王 拓，杨宇俊

(1.云南大学 经济学院国际贸易系，昆明650091；2.北京银行博士后科研工作站，北京100081）

0 引言

我国“十二五”规划纲要明确提出进一步深化金融体制改革，稳步推进利率市场化改革。利率的进一步市场化需要培育金融市场的基准利率曲线。作为可以有效的连接货币市场和资本市场的国债市场，无疑充当着培育金融市场基准利率曲线的作用。国债收益率曲线不仅为各种期限结构的金融产品提供定价基准，而且其隐含的通胀预期、远期利率等大量信息成为央行制定货币政策的重要参考依据。因此，它与宏观经济变量之间的关系一直是金融经济研究中的一个重要论题，引起国内外学者持续的关注。对比国内外研究文献，我们发现国内现有文献往往集中在宏观经济变量对国债综合指数的影响，而国外文献通常将国债按不同期限分类进行实证研究，主要考虑是国债综合指数的样本债券待偿期分布甚广，随着新老债券的更替，指数的平均待偿期将发生很大波动，将影响到整个实证结果的准确性。自1981年我国恢复国债发行以来，至今国债市场已经走过30年的发展历程，市场规模日益扩大，期限结构也日趋合理。此外，中央国债公司从2002年开始不仅编制银行间国债财富总指数，还同时编制按不同待偿期限来分段计算的银行间国债市场指数，包括1～3年、3～5年、5～7年、7～10年和10年以上共五个待偿期指数。这些都为我们研究我国经济变量对不同期限国债的影响提供较为成熟的条件。……