沈阳工业大学 梁 杰 欧阳雅丽 鞍山市审计局 张冬冬

一、概述

财务危机作为威胁企业持续经营的根本性危机，多年来一直倍受企业和学术界关注，迄今为止，学者们对财务困境已做了大量的研究。国外较为典型的实证研究有：B e a v e r最早于1966年将单变量分析法引入企业财务危机预警研究领域，以财务指标来判定企业是否会陷入财务危机。O h l s o n于1980年用L o gi s ti c模型进行企业财务困境进行实证分析。国内开展财务困境预警实证研究较晚，其中：闫莉、王水宏（2009）对上市公司财务危机进行分阶段的定性描述。张园园（2007）运用L o gi s it c模型对财务危机进行实证描述，并得出良好的实证检验结论，准确率分别为94.6%，70%，71.8%，69.2%。施赟、张蔚文（2009）对E VA进行了实证分析，结果显示在预测企业财务危机方面E VA比净利润更为敏感和前瞻。

以上研究为本文的财务危机预警研究提供了一定的借鉴，尽管如此，仍然存在值得讨论的问题：虽然上述模型的敏感性很高，但是没有对模型分阶段研究；虽然对E VA敏感性进行分析，但是没有对E VA在分阶段预警模型中的敏感性进行分析。针对以上问题，本文选用不需要严格假设条件的二元L o gi s ti c模型，结合财务危机各阶段的财务特征将财务危机进行定量分阶段的实证研究。

E VA（E c o n o mi c V alu e A dd e d）中文译为“经济价值增值”，是税后净营运利润减去投入资本的机会成本后的所得。E VA能全面衡量企业生产经营的真正盈利或创造的价值，对全面准确评价企业经济效益有着重要意义。

E VA的一般计算公式如下：