华南理工大学 王 卉 魏 剑

一、引言

次贷危机引发的国际金融危机对世界经济局势产生了深远影响，同时对我国国内自身技术创新能力不强和技术层次相对较低的产业造成了较大冲击。因此，如何有效提高公司的技术创新能力已成为理论界和实务界高度关注的问题。R&D活动是公司的一种投资行为，而机构投资者具有参与公司治理、影响公司投资决策的作用。国外部分学者的研究证明，机构投资者持股可以促进公司的R&D活动，提升公司的技术创新能力。国内鲜有从机构投资者持股角度研究公司的R&D活动，而以我国资本市场为背景研究机构投资者持股对公司R&D行为的影响具有重要的意义，有利于分析机构投资者的公司治理效应和探索提升公司R&D水平的新途径。

二、研究设计

（一）研究假设 B r i c k l ey（1988）根据投资者与持股对象是否存在商业关系，把机构投资者分为压力敏感型（P r e ss u r e-s e n s iti v e）和压力不敏感型（P r e ss u r e-in s e n s iti v e）。压力敏感型机构投资者出于维持与被投资公司之间商业关系的考虑，往往不会积极参与公司治理，促进公司的长期发展。

目前，我国证券市场已经基本形成了证券投资基金、Q F II、证券公司、保险和社保基金、投资公司等多元化机构投资者竞争发展的格局。根据B r i c k l ey（1988）的方法，并根据我国证券市场的情况，本文认为我国的社保基金、保险基金、Q F II、证券投资基金与被投资公司没有商业联系，只有投资关系，更注重于所投资股票的长期价值，属于战略投资者，具有积极参与公司治理的能力和动机，能够促进公司积极开展R&D活动，提升公司的技术水平。……