■ 国务院发展研究中心经济形势分析课题组

美债危机是次贷危机的延续，是信心危机的征兆

标准普尔下调美国长期主权信用评级，引发国际金融市场剧烈震荡。这一事件，看似偶然，实则必然。2009年我们曾提出国际金融危机的演变将呈现三个阶段的基本特征，即私人部门债务危机、主权债务危机和国际货币体系危机。政府大规模救市，由“政府高杠杆”替代“私人高杠杆”，私人部门债务危机转化为主权债务危机。主权债务危机进一步恶化和蔓延，政府不得不将债务货币化，靠多印票子来偿还债务。美元是主导性国际货币，美债危机以及美国债务的货币化必将对国际货币体系带来严重冲击，虽在短期内尚不足以从根本上动摇现有的国际货币体系，但这一体系的动荡、混乱和不确定性将大大增加。此次美国信用评级下调或许就是向这个方面演变的重要信号，标志着危机正在从第二阶段向第三阶段过渡。评级下调看似针对美国国家信用，实质是对美元主导的国际货币体系和美国经济复苏信心的动摇，是信心危机的征兆。

美债危机短期对实体经济影响有限

美债危机对实体经济的影响，主要通过以下两个渠道传导。一是风险和价值重估。信用等级下调，引发风险重估，推动国债收益率提高（尚未发生）。美国国债作为众多金融资产定价的基础，将引发一系列金融资产价值重估。相应地，企业融资成本将上升，银行系统风险资本的要求会提高，进而影响金融体系对实体经济的资金支持。……