高 雷 戴 勇

(1.南京审计学院金融学院,江苏南京211815;2.南京财经大学金融学院,江苏南京210046)

一、引言

世界各国的研究都表明,代理人和委托人的利益冲突所导致的代理成本是巨大的[1],而合理有效的管理层激励(薪酬合约、持股计划)体制可以降低代理成本,提升企业发展潜力,降低财务风险[2]。很多企业的失败并非业绩不好,而主要是因为对财务风险的把握和控制力度不够,对此管理层激励体制是一个不可或缺的重要因素。因此,本文认为有必要研究管理层激励体制、企业发展潜力和财务风险三者之间的关系。

近年来国内外学者大多是从一个角度出发,或分析其中二者之间的关系,却没有将管理层激励体制、企业发展潜力和财务风险建立三方关联来研究。Jensen和M urphy认为管理层激励的变化与公司经营绩效和股东财富变化联系紧密[1]。Lewellen和Huntsman研究了财富100强中的50家公司,推断出管理层激励至少同企业销售收入一样重要[3]。高雷和宋顺林研究发现我国上司公司的管理层激励和企业业绩显著正相关[4][5]。于富生和张敏指出,管理层激励不仅与企业绩效正相关,还与企业财务风险负相关[6]。目前,国内外对企业财务风险的研究主要集中在企业财务风险的识别和度量上。Ohlson选用美国的105家破产公司和2 058家非破产公司为样本,研究发现公司规模、资本结构、业绩和当前变现能力显著影响公司破产概率[7]。章之旺和吴世农探讨了基于公司财务特征、公司治理和股权结构等多维视角的财务风险影响因素[8]。……