傅 强，汪俊生

(重庆大学 a.经济与工商管理学院;b.数学学院，重庆 400044)

基于VAR模型的次贷危机与中国八大行业收盘价波动的传染效应及其检验

傅 强a，汪俊生b

(重庆大学 a.经济与工商管理学院;b.数学学院，重庆 400044)

以美国次贷危机为背景，选取中国国内八大行业，运用向量自回归(VAR)模型、Granger因果检验、脉冲响应函数(IRF)等技术，分析了危机前后中国八大行业股市收盘价波动性之间的因果关系变化，讨论了被传染行业对危机发源行业的冲击响应及其行业之间的传染效应。结果表明:(1)在危机前的平稳期中国八大行业收盘价的波动并不存在明显的因果关系;(2)危机期间钢铁行业收盘价的波动对大多数行业收盘价的波动都有单向因果关系，与少数行业收盘价的波动有双向因果关系。

VAR模型;Granger因果检验;脉冲响应

一、引言

20世纪80年代来，世界各国金融危机频发，风险传递问题引起了人们的高度关注。学者们采用不同的方法来研究风险的传递规律。Francies X.Diebold和Kamil Yilmaz采用VAR模型和方差分解方法，对19世纪早中期16个国家股票市场的收益和波动情况进行了研究，发现了新兴市场融入国际金融市场将导致市场间收益溢出效应的发生［1］。Francis In，Sangbae Kim，Jai Hyung Yoon，Christopher Vincy采用多元VAR－EGARCH模型，对亚洲金融危机期间股市间的动态依存和波动传导问题进行了研究，发现港币在亚洲市场的波动传导中发挥了显著作用［2］。Ahmed M.Khalid和 Gulasekaran Rajaguru采用 VAR －MGARCH模型，以亚洲国家1994－1999年的汇率数据为研究对象，将样本时期划分为全部样本期，危机前、危机期间、危机后几个阶段，分别进行了因果检验，以考察由贸易市场和金融市场的联系带来的货币危机在这些国家间的传染途径，发现这些国家在全样本期、危机期间和危机后都具有较强的跨市场联系［3］。……