刘俊奇，房 红，2

（1．辽宁大学经济学院，沈阳 110036;2．黑龙江科技学院经管学院，哈尔滨 150027）

【专题论坛:金融危机成因与中国虚拟经济发展】

基于金融虚拟性理论的美国次贷危机成因分析

刘俊奇1，房 红1，2

（1．辽宁大学经济学院，沈阳 110036;2．黑龙江科技学院经管学院，哈尔滨 150027）

基于金融虚拟性理论，选取美国GDP增长率与美国股票指数之间的背离关系、金融相关比率、美国M3指数、美国金融产业对外直接投资占GDP百分比4个指标，对其1997—2008年的数据进行分析，得出美国1997年以后金融虚拟化程度不断上升并于2007年达到峰值的结论，指出金融虚拟化水平过高在一定程度上导致了美国次贷危机的爆发。

金融危机;次贷危机;金融虚拟性;金融相关比率;M3指数;美国

一、文献综述

2007年7月美国次贷危机爆发以来，关于危机成因的研究迅速展开，形成了许多观点。

按研究视角的不同，国外学术界关于美国次贷危机成因的研究可以整理为5大观点:货币政策失误说、金融自由化过度说、会计标准不当说、道德风险上升说和经济结构失衡说。美国经济学家理查德·邓肯（Duncan，2007）、纽约储备银行的艾登与普林斯顿大学教授信（Adrian和Shin，2008）、斯坦福大学教授约翰·泰勒（John B．Taylor）等坚持货币政策失误说，认为美联储2002—2004年实行的宽松货币政策造成了美国住房市场的过度繁荣，最终导致了次贷危机的发生。金融自由化过度主要体现在两方面，即证券化过度、信贷标准与信贷质量下降，如斯蒂格利茨（Stiglitz，2007）、克伊丝等人（Keys，et al，2008）认为证券化程度与监控力度显著负相关，过度证券化导致了美国次贷危机的发生。……