李晓颖

(中南大学,湖南长沙 410083)

有色金属冶炼企业期货套期保值风险控制探讨

李晓颖

(中南大学,湖南长沙 410083)

当今更多的有色冶炼企业试图通过期货套期保值交易来转移现货交易的价格风险,保证生产经营或者投资利润的稳定性,但套期保值本身作为一个规避风险的衍生金融工具,自身也存在着风险,使用或管理不当会给企业带来巨大的风险和损失。文章从理论和实践两个方面对有色冶炼企业套期保值风险控制提出了系统的合理规划,以降低企业期货套期保值实施过程中的风险,为探讨我国企业特别是有色金属冶炼企业如何更好地控制期货套期保值风险,具有现实研究意义。

有色金属;期货;套期保值;风险控制

近年来有色金属商品价格的剧烈波动给整个产业链上的企业都带来了巨大的影响,在有色金属商品价格大幅震荡行情面前,如果不通过期货套期保值转移风险,势必影响企业的正常生产经营。于是更多的有色金属冶炼行业的企业试图通过期货套期保值交易来转移现货交易的价格风险,保证生产经营或者投资利润的稳定性。在市场行情变化复杂的背景下,企业不做期货套期保值不行,但在做期货套期保值的过程中如何控制风险是很值得研究的。企业在从事套期保值工作中还存在着诸多的问题和不足,既涉及宏观层面也涉及微观层面、既有客观因素也有主观因素,包括政策研究、组织结构、人员配备、制度体系、操作策略、财务处理等方方面面,有色金属冶炼企业期货套期保值工作有很多问题值得深入探讨,尤其是期货套期保值风险控制方面。

1 有色金属冶炼企业期货套期保值风险控制的重要性

有色金属冶炼企业冶炼过程长,工艺流程复杂,企业在从事冶炼过程中,按正常的产品生产周期,原料需具备一定的安全库存,工艺流程也需要一定的序存品,同时为满足客户的需要,按正常的销售周期,其产成品也应当有一定的库存,以2009年有色金属上市公司公布财务数据看,7家上市公司平均存货为7.4万t金属量,由于这些必须的库存,在产品价格急跌的情况下,甚至出现原材料价格高出产成品的局面,所以有色金属冶炼企业应开展期货套期保值业务,既是企业生存的需要,更是企业发展的需要。有色金属冶炼企业期货套期保值目标定位示意图如图1所示。

图1 有色金属冶炼企业期货套期保值目标定位示意图

有色金属冶炼企业期货套期保值在发挥规避价格风险的同时也会带来新的风险,发挥功能和产生风险是期货套期保值作为衍生金融工具相辅相成与生俱来的两个方面。当前有色金属冶炼企业在进行期货套期保值运作过程中,如果没有建立有效的风险防范和风险控制机制,企业在期货套期保值业务中就极有可能遭受到损失,甚至会给从事有色金属冶炼企业带来致命的打击。参与期货套期保值业务是有色金属冶炼企业必走的道路,企业通过积极主动的方式来认识风险、管理风险、控制风险从而达到防范风险的目的。

2 有色金属冶炼企业期货套期保值风险产生的原因

从外部层面来分析,有色金属冶炼企业期货套期保值风险的产生原因是和期货套期保值作为金融工具的特点相关的,风险产生的原因主要是作为套期工具的有色金属商品本身的价格波动引起的公允价值变动所带来的风险。作为套期工具的有色金属商品本身受世界经济增长情况、汇率、利率、库存变化以及恐慌情绪等政治、经济多方面的影响,有色金属价格瞬息万变,令决策者难以把握,有色金属商品价格的不确定性决定了进行套期保值操作的高风险性。

从内部层面来剖析,有色金属冶炼企业期货套期保值风险的产生原因和企业的管理水平及期货套期保值风险控制机制健全情况及决策者对风险的偏好情况等密切相关。有色金属冶炼企业在从事期货套期保值业务时,要求参与决策的领导掌握相关的套期保值知识,企业本身具有完善的风险控制体系。从本世纪的国储铜等事件可分析其原因是风险控制体系缺失、违规授权、没有集体决策、操作环节之间没有设立防火墙、人员的分工不明确等,并且职能交叉、多项职能集于一人、未建立内控制度、缺乏有效的信息传递渠道、操作人员违规操作、未建立危机应对机制和应急处置措施等,导致风险失控。

3 有色金属冶炼企业期货套期保值风险产生的类型

有色金属冶炼企业在进行期货套期保值操作时的风险分为两大类:一类是内生风险,来源于套期保值操作本身;另一类风险为外生风险,产生的原因在于企业的套期保值操作失误和金融衍生品的误用。

1.有色金属冶炼企业在进行期货套期保值面临内生的风险主要包括:基差风险、信用风险和流动性风险。有色金属冶炼企业在进行期货套期保值实质上是以较小的基差风险代替较大的价格风险,但由于影响基差的因素非常多而富于变化,要对基差的变化进行准确的判断是很困难的,这会在一定程度上影响套期保值交易的避险效果。企业面临的信用风险主要来自于交易对手破产等问题产生违约事项,不能从持有的头寸中取得预期的经济效益的风险,所以有色金属冶炼企业要防范和降低交易对手的信用风险应该在入市之初就加以重视,制定评估和选择的相关标准与程序。流动性风险包括资产流动性风险和现金流风险,流动性差将会导致企业无法及时以合理价格建立或了结头寸。有色金属冶炼企业在决定套期保值的数量时就应充分考虑自身的承受能力,定期检查和预测资金需求情况,制定能应付突发事件的应变计划。

2.有色金属冶炼企业在进行期货套期保值面临外生的风险主要指操作风险,法律风险以及道德风险。有色金属冶炼企业的操作风险原因是在信息系统或内部控制中存在的缺陷而导致的意外损失风险。这种风险与人为错误、系统失灵以及程序步骤控制措施不当有关。而有色金属冶炼企业的法律风险是指其本身或对手的行为与相应的法规或具有法律效力的行业惯例发生冲突而给企业带来的损失,如委托了没有代理资格的交易中介、使用了非法来源的资金、开户及下单中未能符合法律程序等都会造成法律风险。道德风险是指从事企业期货套期保值的人员故意作为或者是不作为等行为给企业期货套期保值带来的风险。

4 有色金属冶炼企业期货套期保值风险控制对策

尽管有色金属冶炼企业在进行期货套期保值交易中可能面临种种风险,但通过建立有效的内控制度和风险管理制度,期货套期保值风险是可以防范和控制的。

4.1 有色金属冶炼企业期货套期保值风险控制组织体系构建

期货套期保值风险控制的基础是要建立一个良好的风险控制环境,首先需要设立合理的组织机构、确认相关的管理职能和报告关系、划分责任权限、各职能部门授权要明确、实现内控管理交叉控制、加强信息交流。风险控制体系图如图2所示。

图2 有色冶炼企业期货套期保值机构示意图

1.有色冶炼企业期货套期保值决策委员会相当于企业决策层次的风险管理小组或风险管理委员会。其担负的责任是制定企业风险管理政策及授权安排,对企业的总体风险进行评估以及对重大套期保值方案进行审批以及对重大的风险事故进行处理。其决策委员会包括公司董事长、总经理、主管期货工作的公司领导及重要部门的经理等。

2.方案制订小组是指针对具体的套期保值计划提供方案的人员,根据对期货市场和企业的生产情况进行分析研究,将市场行情及投资的风险状况进行预测,提出保值计划和制订方案。成员包括企业中负责现货采购的部门负责人和负责销售的部门负责人,他们在制定套期保值计划时发挥主要作用。

3.合规部的主要职责是通过合规检查工作,协助企业的董事长和总经理、期货业务主管领导监督期货从业人员严格执行境内外有关期货的法律法规和企业内部期货业务管理制度的情况。

4.交易部是前台的从事期货工作的部门,其职责是对期货市场和交易工具进行研究,制定本部门的投资策略及风险管理的各项方法,按照企业决策委员会通过的交易方案对外经纪公司下达交易指令,或在通过企业的交易终端远程进行具体的交易操作。及时对市场的行情变化进行分析,并将其分析报告递送给有关的部门。

5.结算部主要负责资金调拨及进行会计核算具体工作,从部门的角度提出对机构风险承受能力的意见,并在税收、会计处理上适应金融衍生品业务的特性做相应的会计处理,保证机构业务活动的正常进行。

决策委员会授权合规部应该对业务部门、交易部、结算部等的工作进行定期和不定期的核查,以督促企业执行境内外有关的期货套期保值的法律、法规及政策,指出其境内外期货业务管理中存在的不足并提出改进意见。根据监管政策的变化与更新,对企业的境内外期货业务的管理制度也相应地提出修改意见。

4.2 有色金属冶炼企业期货套期保值风险控制策略

有色金属冶炼企业要根据自身实际的生产经营情况做好期货套期保值风险控制的事前防范、事中监控、事后处理各个环节的处理工作。从有色金属冶炼企业内部实施有效的风险控制,关键是要做到以下几个方面:

1.改进法人治理结构,建立有效的内部控制机制是制止风险的根本。有色金属冶炼企业要建立产权清晰、权责分明、政企分开、管理科学的现代企业制度,建立和完善权力分立、相互制衡的现代公司法人治理结构。要建立一个良好的内部控制环境,加强内部监控,及时发现和解决内部控制过程中出现的问题。领导在具体的操作人员给予的授权要持慎重态度,保持交易授权、交易合同签约授权和交易资金调授权相互独立,限制被授权人权力过大可能给企业造成的伤害。重要的岗位实行分离管理,严格报告制度与及时的检查,企业风险控制部门实行垂直管理,双重领导制度。

2.有色金属冶炼企业要普遍采用VaR技术对期货风险进行评估决策。VaR方法是企业进行投资决策和风险管理的有效技术工具,有色金属冶炼企业可以利用VaR进行资产管理,制定资产管理策略,通过对所持期货头寸风险值的评估和测量,及时调整投资组合,以分散和规避风险,提高资产运营质量和运作效率。借鉴国际先进金融管理手段,提升有色金属冶炼企业整体风险控制水平,与国际接轨。目前国外一些大型金融机构已将其所持有的各种规模头寸的VaR风险值作为定期公布的会计报表的一项重要内容。运用国际上比较成熟和完善的VaR技术建立有色金属冶炼企业的风险管理指标体系是一种切实可行的办法。

3.改革企业领导激励制度,避免短期行为和加强心理素质建设。企业领导在期货套期保值工作中扮演着极其重要的角色,承担着重要的决策任务。对高管激励考虑企业短中长期目标平衡是至关重要的,必须有一个综合的短中长期激励计划,权责利相结合。加强企业领导心理素质建设,避免在期货套期保值决策中出现赌徒心理的失误,像在期货套期保值过程如果没有科学的规划,不及时止损,将会给企业带来重大的损失。

4.重视专业期货人才的使用和培养。从事有色金属冶炼企业期货套期保值的相关人员不仅需要熟悉有色金属和期货专业知识,还需具有高超的操作技巧和准确的市场判断力。有色金属冶炼企业要注重培养和建立熟悉本企业生产经营,又掌握期货操作的复合型人才,加强有关从事期货套期保值人员的培训,并且配备专职的市场研究人员,加强对市场走势的研究判断。人员配备是开展套期保值最基础的工作,每个机构的相关岗位都通过竞争上岗或招聘考试的方式配备了具有相应岗位能力要求的专职工作人员,而且关键岗位为了达到制衡的目的还应多配置操作人员,相互之间进行制衡。

5 结 论

总之,有色金属冶炼企业应加强对自身期货套期保值风险控制的研究,建立适合的期货套期保值风险控制体系,为企业在未来发展过程中控制期货套期保值风险,锁定利润控制成本,为实现稳定经营和持续发展而奠定基础。有色金属冶炼企业在期货套期保值过程中应注重风险控制不要过分地追求额外利润,通过期货套期保值控制有色金属价格大幅波动对企业所造成的冲击,规避企业经营风险,取得较好经济效益,有色金属冶炼企业将得到持续,稳定的发展壮大。

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Discussion of Futures Hedging Risk Control for Nonferrous Metal Smelters

LI Xiao-ying

(Central South University,Changsha410083,China)

In order to transfer the price risk of futures business and ensure the stabilities of production operation or return on investment,more and more nonferrous smelters try to use the futures hedging now.As a derivative finance tool,hedging exists risk itself,it will bring huge risk and loss to the enterprise if used and managed improperly.The systemic and reasonable plan of hedging risk control for nonferrous metal smelters was introduced from theoretic and practical aspects to reduce the risk during the implementation of futures hedging.It is of practical study significance in discussing how to control the futures hedging risk better for Chinese enterprises especially the nonferrous metal smelters.

nonferrous metal;futures,hedging;risk control

F724.5

A

1003-5540(2010)06-0077-04

李晓颖(1978-),女,会计师,在读研究生,主要从事期货外汇会计核算。

2010-10-26