方天亮

（广东金融学院 会计系，广州 510521）

0 引言

大股东增持是指上市公司控股股东从股票市场购买上市公司一定数额发行在外的股份。大股东通过增持上市公司股份可以增加控股权、阻止恶意收购、改变二级市场上的供需结构从而稳定股价。更重要的是，根据信息不对称理论，大股东增持股份等于向公众投资者发出了一种信号——公司股票价值被低估了或者公司未来具备新的盈利机会和发展潜力。中国证监会于2008年8月进一步发布了《关于修改上市公司收购管理办法第六十三条的决定》，对《上市公司收购管理办法》第六十三条第二款有关豁免程序规定作出了调整，将自由增持的豁免申请由“事前申请”改为“事后申请”，进一步放宽了上市公司控股股东增持股份的行为。其后，有相当一部分上市公司的控股股东先后发布了增持公告。控股股东增持股份既可能是客观环境的变化引起控股股东的投资行为，也可能是控股股东为了增强控股权、阻止恶意收购的动机。因此，一个问题引起了本文的兴趣，控股股东发布这些增持公告有没有信息含量，对这一行为市场有何反应？这种反应有多大？反应的程度与哪些因素相关？为此，本文试图在抽象客观因素影响的基础上，主要以控股股东发布增持公告后市场的短期反应为研究对象，寻找引起市场短期波动的相关因素的经验证据。以期对监管部门加强控股股东增持过程中的信息披露和交易的监管，以保护中小股东利益、维护证券市场健康稳定发展。……