张 芬

和处于半山腰的股票一样，大盘从6000点到3000点后，_直在做“半坡启动”。然而，每次大盘的车轮准备好前进时，总要向后“溜车”。

A股市场近期陷入索然无味的振荡格局，3300点似乎成为难以逾越的鸿沟。有资深人士认为这其实也不在意料之外，新股的密集发行，综合银行、保险公司再融资，大小非减持等种种手段让股市的扩容加速，市场严重失血。这些股市自身蕴藏的问题也同样影响着投资者的心理，导致成交量明显萎缩，给大盘带来不小的压力。

密集发行是祸首

新股上市首日涨幅一直被视作是市场人气的温度计。可是，中国重工等3只新股的首日表现却令中签股民失望不已，显然也检测出市场温度是极低的。不仅新股首日涨幅开始缩水，新发行的招商证券更是成为重启IPO以来首只跌破发行价的股票。新股走势何以出现如此大的反差呢?分析人士表示，创业板的疯狂是前期新股表现出色的催化剂。但随着新股的密集发行对于市场资金面形成了极大的压力，市场对新股的热情逐渐降低。

在新股发行中，创业板市场表现得尤其活跃。2009年12月，创业板迎来开板后的首次扩容，上市公司由目前的28家扩大到36家。与首批相比。创业板“第二代”一亮相就创造了发行市盈率的新高。平均值超过80倍。普遍超出了市场预期，也远远高于首批创业板公司的56.7倍。与高市盈率发行相伴而行的是，第二批创业板公司疯狂的超募现象。8家公司原本打算发行1.98亿股，计划寡集资金总计15.97亿元，但是，面对市场的热烈追捧，这些公司的融资胃口陡然大开，实际共募资达到49.3亿元。超额募资33.33亿元，超募陪数高达2.09倍。

有分析人士认为，在如此高的市盈率和疯狂的超募下，多数公司实际已经透支了未来数年企业可预期的业绩成长性，如果企业上市后没有得到飞速发展，股票价格将面临大幅下降的可能，这将严重损害投资者对创业板的投资热情。“创业板‘高烧得厉害，泡沫正源源不断地从新股输入市场，为今后市场埋下隐患。”英大证券研究所所长李大霄说。

银行股再融资规模巨大

除了新股发行，银行再融资也是市场所关注的重点。从银行未来的健康发展来看，银行业确实存在一定规模的再融资需求，但这又造成市场股票供应量激增，市场下行压力大。此前，中国银行和工商银行再融资传闻致大盘暴跌；兴业银行近日通过高达180亿元的配股融资方案，再度引发市场恐慌。

2009年为保经济增长，中国银行业投放天量信贷，从年初到三季度未，上市银行资本充足率下降比往年的任何时期都快，导致系统性资本短缺，迫使上市银行不得不“筹措粮草”。按照银监会的最新要求。大型银行和中小银行的资本充足率下限分别提高至11％和10％。在商业银行新增贷款发放和银行本身资产扩张的双重压力下，2010年显然会成为中国银行业融资的重要时间段。

根据已公布的银行融资计划，总体来看。银行业需要通过股权融资解决的部分有2150亿元，其中已经明确的为557亿元，新增部分为1000亿元。目前，农业银行、光大银行是传闻中最有可能在2010年登陆市场的大型IPO，预计农业银行和光大银行在A股市场的融资规模分别为800亿元和200亿元。有业内人士认为，融资过急过快，对股市的利空影响会加大。

海通证券福州营业部营销总监杨慧表示，“如果未来IPO节奏加快、融资规模加大。或者巨额再融资预期进一步强化，那么。对于目前比较脆弱的二级市场来说，很容易造成雪上加霜的后果。”

“大小非”减持创新高

最新披露的数据显示，2009年1 1月。股改“大小非”解禁共46.77亿股，减持15.15亿股，占解禁总数的32.39％，再创历史新高。截至2009年11月底，“大小非”累计减持量突破400亿股，达到400.64亿股。从全年股改解禁的月度数据分析。股改解禁规模将始终处于高位，并呈现逐月放大的态势。

市场的走势总是失望大于希望，“大小非”疯狂的减持使成交置再创市场从高位调整以来的新低，A股市场人气涣散到了极致。在信心严重匮乏的情况下，连续不断的千亿解禁正冲击未来大盘的承接能力，使得市场资金面临严峻考验。

统计显示，“大小非”减持的意愿与市场走势渐趋一致。A股市场的本轮反弹从2008年10月底开始，进入2009年后开始加速，而“大小非”减持也从2008年11月底开始加速，月度减持置于2009年2月份首度突破10亿股后，接下来的6个月都超过10亿股。但在2009年8月，A股遭遇重挫时，“大小非”减持锐减超过五成，创近7个月来新低。总的来说，市场下跌时“大小非”会惜售；市场上行时，“大小非”的减持量随之放大。2009年11月减持创出新高说明“大小非”对未来预期偏谨慎，预计未来“大小非”会维持较高的减持力度，粗略估算月均股票供给200亿元左右。这对于原本资金供给就不充裕的市场来说无疑是一个利空消息。

一直以来，市场对“大小非”的理解就颇为反复，行情好的时候，大股东重视公司的股价；一到行情不好的时候，“大小非”便成为洪水猛兽。尽管目前A股已“全流通”，但未不很长一段时期，“大小非”仍将是影响市场的一个关键变量。