收稿日期：2009-02-27

作者简介：杨德岭（1963—），男，河南临颖人，南京航空航天大学经济与管理学院博士生，许昌学院财务处高级会计师，研究方向：财务管理。

摘 要：共同治理结构下理财目标的确定既要考虑经济利益，还要考虑社会责任，所以相关者利益最大化是其必然选择，它既体现了产权的分享，遵循了“共同治理”逻辑，凸现了人力资本的重要性，也把经济效益与社会效益有机地统一了起来。

关键词：共同治理结构； 财务管理目标；相关者利益最大化

中图分类号:F275文献标识码:A 文章编号:1671-5918(2009)01-0020-02

doi:10.3969/j.issn.1671-5918.2009.01.010本刊网址：www.hbxb.netお

财务管理的目标（Gods of Financial Management）又称理财目标，是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。根据现代企业财务管理理论和实践，最具有代表性的财务管理目标主要有：利润最大化、股东财富最大化、利益相关者价值最大化和企业价值最大化等。财务管理目标是构建财务运行理论的基石，理财目标制约着财务运行的基本特征和发展方向，是财务运行的一种驱动力。不同的理财目标，会产生不同的财务管理运行机制，科学地设置理财目标，对优化企业理财行为，实现财务管理的良胜循环，具有重要意义。

随着现代企业制度的建立，两权分离，企业内部形成了多环节、多层次的委托代理关系。企业相关利益主体之间出现了利益不一致和信息不对称的现象。在现实经济活动，企业并不都是所有者的企业，而是所有者与其他利益相关者共同的企业。人力资本与物质资本相对地位的变化越来越明显，利益相关者的合作在促进企业可持续发展中的作用越来越重要，物质资本所有者要想获得更多的收益，必须依赖与人力资本所有者长期合作。同时企业的发展依赖于其所处的社会、经济、文化环境，企业的生命力不是来自股东，而是来自利益相关者（包括股东、债权人、经营者、生产者、消费者、供应商和其他利益主体）之间的合作与共同参与，形成企业利益的制衡机制，只有其他利益相关者的利益得到保护和合理的满足，才有利于实现企业价值的最大化，股东的财富也才能增加；而企业价值实现了最大化，各利益相关者的利益则都能有所增加。在共同治理的逻辑下，公司财务管理才能达到一种良性循环。

一、“共同治理”理念下理财目标确定的原则

在共同治理的逻辑下，财务管理的目标就是要通过财务上的合理经营，使企业总价值达到最大。这一目标考虑了利益相关者的合法权益，注重企业的可持续发展或长期稳定发展。①企业是一种团队生产或长期合作的集合，其人力资源和非人力资源相互依赖，任何一方的随意退出或机会主义行为都可使对方的利益遭受损失。现代企业本质上是多边契约关系的总和，为了保护依赖性资源免于受损，团队成员只有缔结长期合约，才能确保可预期的利益补偿。而这种多边式的合作模式，即共同治理模式恰恰有助于保持利益相关者的长期合作，从而逐步成为公司治理结构的现实选择。在这种模式下，企业理财目标的确定原则是：

第一，财务管理目标与企业管理目标相一致原则。现代企业管理目标是财务管理目标确立的出发点，现代企业管理的目标可以概括为生存、发展和获利，三者互为条件，相互依存。因此财务管理的目标必须符合企业的管理目标。

第二，相关主体利益相协调的原则。建立一个相关利益者共同参与管理的财务管理系统。依据现代公司的法人治理结构,将财务管理活动的主体要素分别赋予股东大会、董事会、专业财务经理、企业职工进行内部治理;由银行、政府为代表进行外部治理,并从利益相关者的角度影响和控制企业财务管理系统的运行。内外两个主体要素之间既要彼此独立、相互制衡,又要相互协调、相互促进，从而确保所有利益相关者的财务利益要求得以实现。要考虑财务资本所有者的资本增值最大化、债权者的偿债能力最大化、政府的社会经济贡献最大化、社会公众的经济责任和绩效最大化，更要考虑人力资本所有者（经营者与员工）的薪金收入最大化和参与企业税后利润分配的财务要求，使企业经理及职工的个人收入与企业的赢利、个人的资产积累和企业的长远发展紧密地联系在一起。这和目前单纯的工资制相比，更有利于强化员工的主人翁意识，更有利于保障其在经济上的直接利益，更有利于充分调动其积极性、主动性和创造性。

第三，财务责任社会化原则。从利益相关者的角度出发，企业既要考虑资本投入者的财务要求，又要兼顾企业履行社会责任的财务要求，把企业的社会责任纳入财务目标体系是“利益相关者合作”逻辑下的必然选择。知识资源与物质资源的一个明显差别是知识具有可享性和可转移性，使得企业与社会的联系更加广泛而深入，而企业对知识的要求和应用将取决于社会对知识的形成和发展所做出的贡献，要求企业更加重视社会责任。因而，企业必须履行社会责任，如维护社会公众利益、保护生态平衡、防止公害污染、支持社区文化教育和福利事业的发展以及赞助社区的慈善事业等。这样，既有助于企业实现其经营目标，也有助于其在社会大众中树立良好的形象，更有助于其自身和社会的发展。

二、我国企业财务管理目标的理性选择

建立一个良好的公司治理结构，可以激励企业更有效的利用资源，更好的实现公司目标。随着现代企业治理中对经营者、生产者及他们所拥有的人力资本的重要性的认识程度的提高,“利益相关者共同治理”模式已逐渐取代“股东至上”治理模式,现代企业的财务目标正从单纯的“股东财富最大化”向“利益相关者共同财富最大化”偏移。企业资本所有者已不再成为企业财务目标的唯一取向,其他利益相关者也应该成为企业财务目标的考虑范畴。传统的“股东价值最大化”强调股东利益最大化，极容易忽视其他利益相关者的利益，而“相关者利益最大化”是指“股东、债权人、员工都是企业的产权主体”，通过企业财务上的合理经营,采用最优的财务政策,充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系,在保证企业可持续发展的基础上,使企业总价值达到最大，而且都有权获得企业创造的剩余财富。此目标不论从量上还是从质上都胜过“股东价值最大化”目标,其出发点与企业整体目标保持一致,使企业财务目标不再局限于股东与“人力资本所有者”之间的博弈问题,而是完全着眼于现代企业契约的本质要求。

从长期来看，“共同治理”的公司治理结构下，财务管理目标具有一定的优越性，“相关者利益最大化”更加适合企业可持续发展的需要，是企业理财目标的理性选择。具体分析如下:

(一)相关者利益最大化体现了企业产权的分享

根据现代企业理论，企业是由一系列契约组成的。通过契约，各生产要素为获得一定的报酬同意在一定的限度内服从企业经营者的指挥。企业最显著的特征就是作为市场的替代物，这就是说，企业是一个特别的市场契约，它替代了市场的价格机制，而并非是一个股东创立的组织。众所周知，企业的所有权应该与契约的参与各方承担的风险相一致。未来社会是经济社会，企业的资本除了负债资本、权益资本外，还有人力资本、知识资本等其他形式的资本。物质资本所有者与人力资本所有者共同分享企业所有权的制度安排，已经被很多企业认可并投入企业的实践。随着社会分工的日益细化，人力资本的专用性的增强，经营风险的不断扩大，风险承担者已经由单一的股东变成了股东、债权人、经营者、员工等等。因此，企业不再被视为属于股东资产的集合体，而成为一种具有治理所有相关主体的相互关系的法律框架。这里所说的主体，是包括股东在内的所有利益相关者。既然各个利益相关者都对企业进行了一定的投资，他们都承担着一定的投资风险，都可以分享企业收益相应的份额。

（二）相关者利益最大化遵循了“共同治理”的逻辑

在股东至上的公司治理逻辑下，财务管理的目标就是要通过财务上的合理筹划为股东带来最大的财富。该治理逻辑认为，股东承担了企业的全部剩余风险，因而也应享受企业全部的剩余索取权。但是实际上，现代企业不只是股东才承担风险，其他利益相关者也承担着相当大的风险。股东至上的治理逻辑所决定的股东财富最大化目标只强调了股东的利益，而忽视了其他的利益相关者的利益，这显然是不合理的。作为一种团队生产或长期合作的集合，企业的任一利益相关者的随意退出或机会主义行为都可使企业其他利益相关者的利益遭受损失。因此，必须加强产权制度改革，完善公司内部治理机制，通过产权结构多元化和产权交易的规范，使企业形成多元产权制衡的格局，通过在企业内的权力机构、决策机构、监督机构和执行机构，保障所有者对企业的最终控制权，形成所有者、经营者和劳动者之间的激励和制衡机制，并通过建立科学的领导体制、决策程序和责任制度，使相互的权利得到保障、行为受到约束。③这种“共同治理”的模式有助于确保利益相关者的长期合作。这种强调企业利益相关者共同持续发展的“共同治理”的治理模式，也使得相关者利益最大化成为企业财务管理的目标的更佳选择。

（三）相关者利益最大化凸现了人力资本的重要性

在资本主义发展的初期，人们对资本的认识是比较狭隘的，仅仅把有形的物质要素作为资本。当时的人们认为，物质资本以及物质资本的积累是经济增长的惟一源泉。随着工业经济向知识经济的发展，物质资本的价值和重要性逐步下降，与此同时，人力资本的重要性正在稳步上升，知识、技术成为了推动经济发展的重要力量，企业的竞争越来越表现为人才的竞争。尽管物质资本所有者对企业的投入是企业获取利润的一个重要因素，但是这已不再是关键因素了。物质资本所有者若想获得更多的收益，必须依赖人力资本所有者和他们的创新能力，而且这种依赖性表现得越来越强。企业通过知识的积累过程获取新知识，并将这些知识运用到企业中去，成为企业发展的主导力量。在知识经济的时代，与物质资本相比，人力资本对企业的生存、发展更为重要，人力资源将成为社会经济增长的核心资源和可持续发展的决定因素，经济增长不再以物质资源为核心，高素质的人才是经济发展的不竭动力。从自然属性来看，人力资本与其所有者几乎是不可分的，虽然一部分知识是可以固化到机器设备、规章制度中去的，但是更多的知识内化于掌握知识的人身上，人力资本对企业的重要性比任何时代都要明显。相关者利益最大化的目标不仅考虑了传统的物质资本所有者的权利，同时也强调了人力资本所有者的权利。在这一层面上，相关者利益最大化的目标优于股东财富最大化的目标。

（四）相关者利益最大化统一了经济效益与社会效益

现代企业是多边契约关系的总和,企业与多个利益集团有关。这就要求企业的财务人员不但要考虑资金的时间价值,也要考虑风险报酬;不但要考虑所有者的利益,也要考虑相关利益集团的利益并承担相应的社会责任,自觉维护社会正常的法制秩序和经济秩序，是每个企业应尽的义务。片面的追求经济效益，会导致企业出现短期行为，如对资源的掠夺式耗用会导致生态环境的日益恶化。这种外部不经济的行为对社会的发展无益，对作为社会某一单元的企业来说同样无益，其结果在长期同样造成对企业各个利益相关者利益的损害，包括对股东的长远利益的损害。股东财富最大化的目标追求单纯的经济效益而忽视企业的社会效益，以此作为目标，会影响到企业的可持续发展，无益于企业的长期发展。而相关者利益最大化的目标不仅考虑企业的经济效益，也涵盖了企业的社会效益，强调协调各方利益,实现共同发展和共同富裕。社会进步、经济发展、环境保护等其他方面的共同利益和要求同样受到企业的重视。虽然对社会责任的承担在短期内可能减少企业的利润，但是良好的社会环境、生态环境对企业的可持续发展起着至关重要的作用。因此，兼顾企业的社会效益的相关者利益最大化目标是企业财务管理目标的合理选择。

参考文献:

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[2]张 群.刍议企业财务管理目标的选择[J].会计之友,2008,(2):20-21.

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