韩言铭

不平凡的2008年，由美国引发的金融危机蔓延全球，中国经济也受其影响。中国的创投市场又是一番什么景象呢？

在全球经济持续低迷的今天，亚洲私募股权市场，特别是保持高速、稳定发展的中国私募股权市场对于全球资本正显示出越来越强大的吸引力。近日，大中华区著名创业投资与私募股权研究、顾问及投资机构清科集团发布的研究数据显示，中国仍旧是亚洲最为活跃的私募股权投资市场之一。截至11月30日，2008年共有48支投资亚洲市场（包括中国大陆地区）的私募股权基金成功募集资金581.25亿美元，比2007年全年募资额高出63.3%。同时，私募股权投资机构在中国大陆地区共投资了128个案例，投资总额达88.97亿美元。

清科集团数据显示，2008年前11个月中国创业投资市场新募基金超过100支，其中人民币基金占了近八成。受海外金融风暴和境内资本市场调整影响，退出活动明显收缩，IPO退出大幅减少，2008年中国企业境内外上市总体情况低迷，境内外上市数量和融资额大幅缩减，分别创下三年同期新低。

并购市场比较活跃，受来自于外部和内部负面因素的影响，中国经济的发展也面临着前所未有的挑战和机遇。外部经济环境的恶化以及当前经济结构中所暴露出的问题，使得经济增长方式和产业结构的转型更加迫切。清科集团对中国并购市场的最新研究显示：截至11月30日的2008年前11个月里，中国TMT、生技/健康和能源三个行业在研究范围内的并购事件总数达113起，其中已披露的并购总额达249.33亿美元。此外，跨国并购案例披露的总金额达122.39亿美元。

金融危机对实体经济的冲击还在蔓延，未来市场将如何？在第八届中国创业投资暨私募股权投资年度论坛上，多投资人进行了激辩。多数人认为，金融危机造成了影响，也带来了机遇。对于VC和PE投资来说是难得的机会。大浪掏沙，剩下的企业都是比较好的，而且整体的估值都降下来了。不会出现2007年和08年上半年的浮躁。

“对于中后期的企业来讲，企业对于估值的预期会下降一些。另一方面，在冬天的时候判断一个好企业要比在夏天的时候更准确，更容易看得清楚。在未来的一两年内需要做功课去发掘真正好的公司。要实现不仅自上而下做发掘，而且自下而上做研究。” KTB投资集团执行董事洪伟力的看法有代表性。

不过，和这些乐观派相比，也有一些悲观的看法。如鼎辉投资的合伙人王功权认为：“对这场金融危机对于中国经济的影响，我是相对比较悲观的态度。尽管中国的政府尽最大的努力保护住目前的市场状况，试图重振经济，但是中国经济存在着深层的结构性问题，本来这些问题已经很严重了。中国这么多年靠着出口，外向型的经济占整个国民总值的比例相当大，在国外的经济不能恢复的情况下，我不认为国内的经济可以有根本性的好转。基于这样基本的判断，我仍然认为09年的处境会比较困难。”

他说，当年沿海房地产泡沫的时候，国家内部的调整用了3年。2000年全球性的互联网泡沫的时候，也用了3年。这次金融危机进而导致了经济危机，在全球这么大的范围内，深度和广度都这么重，3年都不一定调得过来。所以，这个的冬天很长，在这样困难的情况下，很多的企业和基金本身，都可能面临着非常严峻的挑战。“实际上，09年对于我们这个行业也是挑战非常大的一年，有一些基金会面临着资金募集的问题，有一些基金即便不面临资金的募集，投资的企业可能会面临着后续资金是否能够保证供应的问题，这些事情都是非常非常严峻的。”

深圳市创新投资有限公司北京公司总经理刘纲则建议，希望国家刺激经济增长的4万亿中间有1、2千亿人民币投给国内最领先的20家或者是30家PE、VC，相当于政府引导基金的模式，这些基金能吸引更多的社会资金投入。通过VC和PE的管理团队募集到优秀的资金，投到这些高成长性的中小企业，这样会产生非常大的推动力量，会造就更多的就业增长。已经出台了创业投资政府引导基金的暂行办法，从法规看，也是完全可行性的。

目前，VC和PE做项目的积极性没有上去。启明创投创始人邝子平则认为，企业估值还远远没有跟上公众市场下降的幅度。NEA中国董事总经理蒋晓冬说得更具体：“从资本市场开始低迷、开始下行，到公司的估值在整个全行业的普遍反映出来，大概存在6个月的时间差。”

“我们还会投资，从整个大环境，从全球的概念，要保护好我们赖以生存的地球，当下这种能源的使用的方法、使用效率是肯定不行的。所以，新能源肯定是要关注的领域。”纪源资本管理合伙人卓福民如此判断未来的投资机会。