韩言铭

在股票市场大幅下挫的时候，很多投资者转向黄金市场来找安全。“事实上，黄金市场也让很多投资者失望，并没有找到安全感。”北京黄金经济发展研究中心刘山恩秘书长在接受记者专访时说，“这是因为目前很多投资者对黄金投资、对黄金市场的认识存在一个误区！”

生产这种误区的是由于信息的不等对。在刘山恩看来，现在市场上的话语权掌握在商家手里，所谓的黄金投资市场推广，实际就是产品的推销，并不是市场推广。如果是市场推广，首先就要明明白白把黄金市场是个什么这个基本的概念告诉大家。由于受传统的影响，都认为黄金就是祖祖辈辈留下来的金疙瘩。买到黄金就买到了绝对财富，有了黄金就有了安全，黄金是一种最安全的投资渠道。“正是这种传统的认识，加上商家们也这么讲，造成了对当代黄金市场的误解。”

事实上，当今黄金市场包括好几个层级。按刘山恩的说法就是通过交易标的的不断虚拟化实现的。第一层级就是实金市场。如市场上的是普通金条，黄金制品（如金币、纪念金条、金首饰、黄金饰品等）。这普通金条就是黄金这个概念，如果投资它，买卖的是100%的黄金价值和100%黄金的使用价值。买卖的是黄金制品，买卖它部分的使用价值和部分的价值，它有一部分价值是额外升值的那一块，它不是黄金固有的价值。

在黄金制品上面是买卖的纸黄金概念，这是第二层级市场。投资者购买的是100%的价值，并没有购买黄金的使用价值，虽然买了它100%的价值，但是投资者要使用的时候却是一张纸，使用价值没了。

在纸黄金上面就是远期合约，远期交易构成黄金市场第三层级。这意味着投资者不是买卖现在现价的黄金价值，而是买卖未来某时刻的价格。这也就是说投资买卖的已也不是买卖黄金的概念了，买卖的是价格的风险。只要猜对了价格，就能获利，猜错了，也就只能赔钱。

接着还有杠杆交易合约，这个杠杆交易合约意味着买卖的不仅是远期的风险，还是数倍的风险。比如期货、保证金交易都属于杠杆交易。

还有黄金期权合约。卖出黄金期权合约实质上投资者是买了违约风险，交易者可以行权也可以不行权，也就是说购买了违约风险。黄金期权合约处于黄金第四层级。

在这样的基础上又出现了一系列产品，构成黄金市场的第五层级。包括以期权和期货为基础和利率、汇率、股票指数挂钩的产品。这里风险更大了，不仅购买了数倍黄金价格风险，还连外汇、汇率、股市的风险也买了。

可见，当今黄金市场的标的是不断虚拟化的。在黄金市场上，真正搞实金交易的交易量只占2%多一点，3%不到！ 45%是买卖的场内远期合约，50%~60%是场外结构性衍生产品。刘山恩分析，市场上宣传最多的是下面实金这块，不说上面那些，用下面实金概念取代上面的概念来推销产品。这样造成很多投资者不知道所买的产品就是风险，并没有买到安全。黄金市场也因交易标的的不断虚拟化，品种多样化，变成了一个投机者主导的市场。很多投资者进入这个市场完全不是为了买卖黄金了，已经完全是为了投机盈利。市场上97%的客户都是投机者，不是保值者。

刘山恩说：“现在最缺少安全，为了寻求安全才寻找到黄金。真正的做黄金投资是安全的。”大家开始回归理性，回归理性在黄金市场最大的表现，就是金条买卖很火爆。消费者经过教训之后得出来的一种非常朴实感觉：还是金疙瘩好。真正拿到金子，金价降一点升一点，投资者损失也不大，当然升值空间也有限。

实金投资，刘山恩认为，不能从盈利多少、能不能挣钱的角度看，而要从保证生活质量和财富的安全出发考虑。实际上，黄金的确是目前人类最好的一种保值手段。

货币史告诉我们，货币是从商品中分离出来的固定地充当一般等价物的商品。随着社会发展一般等价物变成了也是一种信用，货币不再是一种实物商品了，变成一张纸，一种国家信用。因这张纸也能买卖商品，这张纸也就成了财富，但它是虚拟的。虚拟财富有一个好处，可增加财富的流动性，进而增加资源的配置效率。资源的配置效率高也就使生产力发展了。但同时它也带来个坏处，资产的流动性增加，流动性一大，社会就会分离出两种人：一种是真正创造财富的人，一种是转移财富的人。

然而对于财富安全来说，要想办法不让人转移，增加资产的稳定性变得很重要的。稳定性好的是固定资产，不动产不好转移。但不动产变现困难。黄金自然成为人们选择的一个重点，价值稳定而且非常容易变现。

实金投资是非常值得的，但事实上黄金市场上实金交易额不到3%。更多的投资者在玩的是黄金远期交易、衍生品交易。这些虚拟化了的黄金交易究竟能带来哪些好处呢？

刘山恩认为，既然存在肯定是有其价值。有需求，才有市场。这种需求源于人的贪婪，贪婪是人一种本性，不可消灭。当代黄金市场更方便地满足了人们贪婪的本性。市场上的投资者归根结底，反应的是一种生活态度。是无限的贪婪呢？还是有所克制？是贪婪到一点就满足了呢？或者根本就觉得吃点工资就行了，何苦去投资呢？不一样的生活态度造就了不同风险偏好的黄金投资者。黄金市场不断发展的动力就是满足不同的需求。

比如，这次金融危机对不同欧洲国家造成的影响并不一样。而瑞士受此次金融危机影响小，瑞士的金融业本身是很发达的。美国就承认，他们是两个不同的生活观，两个民族是不同的。再看冰岛这个小国家，玩虚拟的，使金融业产值达到了实体经济的4倍，金融业一倒台不全都赔进去了。这就是贪婪。冰岛民众不再打鱼了，不发展自己的实业了。再回过头来看那瑞士，这么多年，几次世界大战，瑞士人生活非常安宁，这又是一种生活的态度。所以在其他市场热衷搞虚拟的黄金交易，瑞士却成为世界最大的实金交易市场。归根结底这是一种生活态度。

针对未来黄金价位的走势，刘山恩认为：“金价仍然在一个高价位上徘徊，价格的下跌和上升会是有。但持续的大幅度的下跌或上升可能性不大。”所以要分析金价的变化趋势，首先要看美元，美国经济的走势。布雷顿森林体系建立后，人类历史第一次进入了一个不跟实体商品相联系的货币体系。金本位的时候，黄金就像货币体系中的一个太阳，所有的货币围绕它运行。那么现在是美元取代了黄金，美元成了货币运行体系的核心。如果美元是稳定的，那么各国的货币经济体系也是可以平稳运作的。问题是美元并不稳定，由于是信用货币，不是社会劳动的凝结，它的价值来自于人的主观认定，来自于美国政府的认定。

刘山恩指出，货币的定价权成了美国转移社会财富的一种手段。美国人才能走上以消费为导向的经济发展模式。没有钱去借，靠借贷生活的这种生活方式。现在这个玩法玩不转了，美元遇到麻烦了。未来的货币要实现稳定，第一，现在还没有货币能取代美元，需要美国自我克制。第二，国际结算货币应该多元化，大家帮美国克制。第三，能不能把黄金再发挥发挥作用。比如规定每个国家的外汇储备要有一定比例黄金，银行的资产要有一定比例黄金等等。

看清这些，再来看金价就清楚多了。有人说，黄金和美元的价格是逆向的，大多数时间呈现逆向。黄金是美元的避风港，美元一下跌，黄金就上来。但是最近的一段时间可以看到，美元作为一个世界货币，又和各国货币比较，一旦各国的货币还没有美元坚挺的时候，就会出现不是选黄金而选美元，08年11月份就是这种情况。所以说，笼统地说，黄金是货币的避风港并不确切。现在美元反而倒坚挺了，但是美元的危机并没过去。美元形势也不容乐观。因此，黄金的价格仍然可以获得支撑力。

刘山恩提醒投资者，金价不要过分的相信预测，但是需要趋势性分析。投资者在市场中做投资运作，要对自己贪欲的有所克制，这点非常重要。

当今的黄金市场已经发生了非常大的变化。黄金市场的功能已经异化了。它已经成为了一个投机者兴风作浪的市场。黄金从此失去了价格稳定的好名声，所以对它的投资功能，盈利功能和保值功能需要进行重新的定位。

糟糕经济数据以及越来越悲观的经济前景，让人们更当心自己的钱袋子，都想寻找更安全的避险港湾。在过去几个月，除了把资产挪到定期存款之外，被认为相对安全的工具比如政府债券、黄金和货币市场基金等，也获得投资者青睐

实金投资就等于给财富买了个保险，就好比人生必须购要买一份保险，这份保险可能一生都不用到，但一旦用到它，它的价值就凸显出来了。也可以把实金比作轿车上的气囊。无论是高档车还是低配置车，这个保护气囊必不可少。实金就像人生财富中的“气囊”。这也就是黄金投资的意义所在。

人都是贪婪的。有些投资风险很大，但人为贪婪之心所驱使，一定愿意去做那些冒险的事儿，而不愿意踏踏实实去做保险的事。只有克制住自己的贪婪，平衡自己的心态，养成一种平和的生活观，才能在黄金市场中寻求到安全感。

金价是美元经济的一部分，是美元价值的一部分。在一定程度上，美元的定价权在美国手里，因此黄金的定价权也在美国手里。本来就是美元金价，世界上所有的金价都是以美元计价的，美元计价意味着黄金值多少钱得由美元的价值决定，而美国控制美元的定价权，也就控制了黄金的价格。