孙怡春

[摘 要]美国次贷危机发生的根源可以归纳为超宽松的房贷政策和资产证券化的风险管理不善。中国房贷市场的健康发展对中国的经济发展有着深远的意义，然而目前的市场中也存在不少风险隐患，笔者通过对美国次贷危机的经验借鉴，对中国房贷市场的信贷风险管理、资产证券化风险控制、金融监管等方面提出政策意见。

[关键词]次贷危机 资产证券化 房贷

一、美国次贷危机的引发根源

美国次贷危机发生的根源可以归纳为超宽松的房贷政策和资产证券化的风险管理不善。美国有关房贷公司和银行为了追求高额利润，不顾高风险，对还款能力明显不足的客户，甚至是“三无”客户（无收入、无工作、无资产）发放次级住房抵押贷款。且低利率政策使即便定价较高的次级按揭贷款成本也相当低，大批信用级别不高的购房者利用次级按揭贷款购买住房。这些次级按揭贷款，不必持有到期就可以出售给一些机构进行资产证券化，打包成不同等级的按揭抵押证券出售给特殊投资人。被资产证券化处理的次贷占次贷总额的比率达到76%以上，鼎盛时期，包括次贷品种在内的资产证券化对美国国民经济的贡献率最高达到了7.5%。衍生产品的定价已经实质性脱离了原有按揭产品的风险，而仅取决于投资银行、信用评级机构评定的等级，而投行、评级机构和保险公司等中介机构也为了追求超额利润不负责任地将这些贷款“包装”为固定收益证券CDO，甚至将部分CDO评为AAA级，行销全世界。……