杜宝泉

如果人民币贬值，因汇率变动，国内商品期货几乎所有品种都将受到直接的利多推动，投资者又该如何关注黄金、豆油和锌的投资?

第一轮危机的深化以雷曼兄弟的倒闭为标志，以美国五大投行全军覆没为高潮，商品价格在这轮危机的深化和发展中，在去杠杆化的推波助澜下，普遍的大幅下跌。

现在，危机进入新的阶段，商业银行受到的冲击越来越大。截至3月2日花旗银行股收盘价为1.2美元，总市值从几个月前的近2000亿美元，跌到了65亿美元。而东欧、俄罗斯、哈萨克斯坦以及白俄罗斯等不少国家都面临货币贬值、外资大量撤离的局面。东欧1.7万亿美元外债基本来自欧洲银行，一旦东欧债务危机爆发，欧洲银行可能步花旗银行的后尘。大型商业银行倒闭对市场的冲击远远大于投资银行倒闭带来的冲击。

新一波危机爆发后，短期内流动性不足问题将再次凸显，商品将再次遭到抛售，价格可能再次下跌。不过，本次商品价格受到的冲击力度将远远小于去年四季度。因为，一是当前商品价格的估值水平较低，绝对跌幅缩小；二是在商品价格再次下跌后，吸引力将增大，各路资金可能加大投入。

据说，规模高达4万亿美元的主权财富基金开始关注大宗商品。虽然目前巨额的主权财富基金中仅有很小一部分投资于商品，但其只要稍微增加对商品的投资，就会对商品价格产生很大的影响。

而从商品和股市之间的表现行为来看，股价的本轮大跌，对商品的利空影响已经大幅下降，这和商品的当前价格水平偏低等因素有关。从历史来看，次贷危机的产生源于对网络泡沫后果的拯救，而各国对次贷危机的拯救办法并无新意，一定会产生更大的泡沫，商品价格将是新的泡沫形成的先行指标。

所以，从整体判断，商品价格离底部不远了，即使在新的冲击下继续下跌，甚至出现部分商品在短期内跌势迅猛，但是紧随其后的很可能是剧烈的反转，也就是说这是最后一波杀跌。若出现危机问题仍不断，而商品价格拒绝下跌的情形，甚至轻微的利多就引发出脉冲式的上涨，持仓水平和成交量开始放大，这也是见底的信号之一。

目前，中国出口形势非常不乐观。海关总署发布的数据显示，今年1月，出口总值为904.54亿美元，同比下降17.5％。截至3月3日人民币对美元6连阴的走势再度引发人民币对美元贬值的预期。另外，亚洲其他国家采取本币贬值的策略来刺激出口，我国部分商品出口份额也因此遭到蚕食，同时加剧了人民币贬值的动力。如果政府有意采取人民币贬值的策略来刺激就业，那么由于汇率的变动，国内商品期货价格除了小麦、玉米等少数品种外，几乎所有品种都将受到直接的利多推动。

在具体品种上，投资者可以关注黄金。由于美元利益的捍卫者纠集一些强大的做空力量，蹲踞在1000美元／盎司的关口，对黄金大肆打压，黄金价格近期快速回落。所以对黄金可以采取两种办法，一是等待其回落，在跌幅较大，做空的兴趣消退后轻仓逐步买人；二是在黄金价格牢牢站稳1000美元／盎司，并且继续上涨的时候再行介入，此时参与的力度可以增加。

另外还可以关注豆油和锌。这两个品种盘整时间较长，资金也在不断聚集，后市一旦突破，必然较为流畅，可以等待突破后跟进。从目前的情况看，有两种运行可能，一是直接向上突破；二是先向下突破，经过短促而有力的杀跌后再上涨，这种方式也屡见不鲜。结合目前的基本面和外部市场情况，我们倾向于第二种运行方式。如果现在做空，则应首选需求弹性特别大的PTA。