王浩宇

摘 要：自1973年布雷顿森林体系崩溃以来，世界范围内货币危机的频发促进了关于货币危机早期预警模型的研究和设计。梳理了货币危机早期预警模型的演变与发展过程，并对主要的预警模型进行分析和评价。

关键词：货币危机；早期预警模型

1 FR概率模型

Frankel和Rose以100个发展中国家在1971-1992年这段时间发生的货币危机为样本，以各个国家的年度数据为样本资料，建立了可以估计货币危机发生可能性的概率模型。选择的变量有：GDP的增长率、国外的利率、国内信贷增长率、政府预算赤字占GDP的比率和经济开放程度等等。结论是当经济增长越低，国内信贷增长越高，国际市场利率越高，外商直接投资与外债比越低，外汇储备越少以及实际汇率越被高估时，越有可能发生危机。

优点是对一系列前述指标的样本数据进行最大对数似然估计，以确定各个引发因素的参数值，模型构建简单，数据取得容易，方法较为成熟，应用较为广泛。缺陷主要是：“三重估计”在客观上限制了模型的准确性；在确定引发因素、样本数据方面对各个国家一视同仁，没有区分；数据很难达到“大数定律”的要求。

2 STV模型

Sachs，Tornell和Velasco选择20个新兴市场国家的截面数据进行研究，因此该模型被称为横截面数据回归模型。该模型分析了1994年末的墨西哥货币危机在1995年对其他新兴市场国家的影响，考察了货币危机发生的决定因素。其实证结果表明当国家的金融体系脆弱和国际储备较低时，汇率高估或贷款繁荣容易引致投机进攻进而引发金融危机。……