易宪容

从2007年上半年开始的美国次按危机，引起了国际金融市场一次又一次震荡，也使美国经济面临前所未有的困难。有人说，美国次按危机可能是引起美国经济衰退的诱因。尽管这样的说法有点言过其实，但是美国次按危机的严重性，无论是对美国本土经济来说，还是对国际金融市场来说，其所造成的严重的负面影响是谁也不可低估的事情。

按理来说，美国次按危机，本来是一个小概率事件，但是为什么会发展成为目前这种严重的金融事件？这当然与美国的次级按揭贷款的证券化、衍生品化有关，就是这些证券化产品把不大的按揭贷款的风险无限地放大，但根源上还是美国次级按揭贷款的问题。正是美国这种仅占整个按揭贷款比重仅为13-15%次级按揭贷款，由于证券化把这里的风险无限放大，从而造成美国及世界金融市场的严重危机。其教训之深刻是无以复加了。

对于中国来说，从1998年房地产市场个人住房按揭贷款快速发展以来，房地产市场得到快速的发展与繁荣。而房地产市场地快速发展，是在银行信贷金融支持下，房价才出现前所未有的飚升。如果从1998年为基期来计算，那么全国的不少地方的房价可能上涨了4-5倍，甚至10倍以上。但是，也同样是7-8年的时间，美国的房价上涨仅是50%，从2006年起美国的房价上涨逆转，次按的问题在房价之后自然地显露出来。

其实，在中国，有两个问题比美国次按问题更为严重，一是房价上涨，在同样的时间里，中国房价上涨远大于美国几倍。……