冀　远

股指期货悬念加剧多空博弈

股指期货上市准备工作历时两年多，已经到了收尾阶段。预计最大的可能是在春节后推出。如果市场受到突发重大外力影响，股指期货推出的时机也有延后的可能。

股指期货何时推出以及能否顺利推出的悬念，将成为影响多空力量博弈的重要因素。总体看，越是及早破解悬念，越有利于稳定市场预期，越有利于减小市场的震荡幅度。

创业板市场可能延缓推出

设立创业板的计划早在2001年就已提出，但因种种原因搁置；2004年推出的中小企业板块在一定程度上是为设立真正意义上的创业板积累经验。拟议中的创业板上市标准将比主板低，以吸引各类创新形态的企业上市。

管理层已经明确2008年6月推出创业板，但这一时间表有可能推迟。这主要是由于：安排股指期货上市事宜需要时间；一旦股指期货上市，又需要一定的观察时间。

人民币升值对股价上涨的

推动作用明显递减

2007年11月以来，人民币汇率中间价屡创汇改后新高，市场预期2008年人民币将加速升值，从而推动股价上扬。但我们认为，虽然人民币可能加速升值，但其对股价上涨的推动作用将递减。

主要理由有：第一，人民币加速升值将促使汇率接近均衡，反过来降低升值导致的溢价效应；第二，服务于从紧的货币政策，国家将针对人民币加速升值，采取有力措施限制外资涌入中国境内套利，从而对冲一些流动性。对人民币升值推动股价上涨的预期过高，可能会落空。

证券投资基金法有望

进入修改程序

2004年6月正式实施的《证券投资基金法》对证券投资基金的规范发展起到了积极作用。但在资本市场发生巨变的今天，其弊端也日益明显，需要进行修订。虽然目前尚不知晓立法机构的相关计划，但该法进入修改程序的可能性很大。

该法修改的方向应包括：放宽基金管理公司的股权结构限制，允许设立公司型基金，放宽基金公司业务范围，扩大基金的投资范围等。

应当允许基金公司广泛从事机构理财、企业年金管理、投资顾问、房地产投资信托(REITs)等；允许基金公司通过设立子公司的形式，开展PE等投资范围为非上市交易证券的业务。

预计上证指数会在

4000至6000点之间运行

由于2007年两市股指出现较大幅度的高估，加上2008年上市公司业绩增速将显著放缓，2008年市场运作将主要围绕各类题材的更迭，出现持续上扬单边市的可能性很小。

由于宏观调控“从紧”措施继续深化，证券市场监管从严，市场操纵行为将受到抑制。而在热钱撤离、业绩增速递减、题材不可持续以及地缘局势动荡等因素的压力下，两市大盘有可能进一步下探。

由于“两税”合并，部分上市公司仍然可能表现出较强的成长性，各类市场题材将继续活跃，2008年大盘有可能出现冲高行情，但空间和时间均有限。预计2008年大盘高点在上证指数6000点一线，存在突破2007年大盘高点的可能性。预计全年上证指数会在4000至6000点之间运行。

B股改革方案可望加快推出

在股权分置改革之后，内地股市最大的历史遗留问题就是B股。目前，国家外汇储备正在积极寻找出路，QFII制度实行达5年之久，规模正在继续扩大，B股市场存在的意义已经不大。

2008年有可能积极创造条件，并择机解决B股市场问题，主要目标是A、B股市场合并，具体方式可以多样化。2008年的最佳时间窗口在上半年。

“地缘政治”可能成为股市

运行的重要影响因素

2008年，中国股市对外开放的程度将进一步加深，“地缘政治”对国内股市运行的影响将进一步扩大。中国投资公司走向国际市场，QDII与QFII双向开放并扩大规模，允许外资开办合资证券公司，鼓励外国驻华企业发行A股以及外汇体制改革、国际资源能源价格波动等等，无不受到地缘政治因素的影响。地缘政治因素可能会在相当程度上影响2008年中国股市的运行态势。

受到“境外因素”影响，中国股市将更加注重国际估值标准，从而引发估值中枢回落。

由于台湾当局不断加剧“台独”分裂活动，维护台湾海峡局势稳定面临挑战。一旦台湾海峡局势紧张，将对中国两岸三地股市造成压力，并且波及周边地区的金融证券市场。

股票交易印花税可能下调

2007年5月29日，财政部宣布5月30日起上调证券(股票)交易印花税税率，由1‰调整为3‰。

鉴于全球证券交易普遍实行低税负的潮流，以及2008年可能出现的市场低潮，存在调低股票交易印花税的可能。具体来说，可将现行的双边征收3‰调低至一定比例，也可维持3‰的税率，但改为单边征收。

中央直管企业上市将成为

监管重点

2008年，国资委将继续推进中央企业IPO以及通过控股上市公司整体上市，但对可能因此导致的二级市场炒作行为将加强监管力度。除了中国证监会依法监管上市公司大股东以及实际控制人在信息披露、买卖股票的行为外，国资委也将从出资人角度出发，增强这方面的力量。相关监管规则可望进一步完善。

传媒企业整体上市将成为热潮

通过资本市场融资机制、约束机制壮大文化企业实力，增强竞争力，将成为2008年文化体制改革的工作重点。

报刊出版企业作为特定行业，设置类似银行、保险企业的“前置性审批”程序。上市方案在通过行业主管单位、主管部门的“前置性审批”后，才能到证券监管部门走一般上市公司的审核程序。报刊业将经营性资产和采编业务整体上市，将成为主流方式。

预计2008年将有多家传媒企业上市，这一热潮可能将延续到2009年。(摘自2008年1月3日《证券日报》）