周来伦

国有企业经营者是企业家队伍中的特殊群体，如何建立有效激励机制一直是困扰经济界的难题，本文试图从期股(权)的角度，对建立有效的国有企业经营者激励机制进行一些探索。从期股(权)激励内涵和国外实践看，我们认为完善国有企业经营者激励机制，重在建立长期的、合法的激励机制，其中最有效的方式之一是实行股票期股(权)。

期股(权)激励的内涵

期股(权)激励是指企业的股东方给予其经营者的一种额外的股份奖励，在授予期股之时，经营者即获得所授予全部期股的收益权和表决权，但不享有所有权，而是分期分批地由经营者按照约定的价格购买该部分股权的所有权，资金来源依次是期股分红所得、实股分红所得和现金，在全部期股转变为实股后办理股权变更手续。既体现将经营者和企业的长期利益紧密结合，创造更大价值的同时，又解决了经营者认购资金等方面的现实问题。

经营者期股(权)激励的重要意义

当前，在我国国有企业中，精神激励多，物质激励少。短期激励多，长期激励少；自我激励多，公开合法的激励少。开展企业期股(权)激励对解决我国企业中存在的一些现实问题具有十分重要的意义。主要体现在以下几个方面：

一是适应了知识经济时代的到来。经营者期股(权)激励制度的实施，进一步体现了经营者知识、才能的价值，使其作为生产要素参与企业的生产经营全过程和收益分配，提高了经营者在企业中的地位，进一步调整了企业所有者、经营者和劳动者之间的生产关系，促进了社会生产力的进一步发展。

二是有利于吸引和留住优秀人才。经营者持股经营有助于在优秀人才与企业之间建立一种资本纽带，构建休戚与共的战略协作关系。

二是有利于增强企业家经营企业的持续动力，通过实施期股期权激励制度，能使经营者与所有者的利益紧紧捆在一起，引导经营者采取长期行为，建立企业可持续发展机制。

经营者期股(权)激励的重要作用

一是降低代理成本。股票期权弱化了委托代理矛盾，使经营者和股东形成利益共同体，减少了监控费用；同时股票期权也减少了工资、资金等支出。

二是提高公司业绩。股票期权减少了经营者的短视行为，使决策和利益取向和风险取向符合公司价值目标；同时，也提高了管理效率和经营者的积极性、竞争性、责任性和创造性；这些都有效提高了公司的运营质量和业绩。

三是整合人力资源。股票期权有助于经理选择，企业有条件通过优胜劣汰选择有能力的经营者；股票期权有助于经理激励，可以稳定工作出色的管理人员；股票期权也有助于经理吸引，这种开放式股权结构对人才很具吸引力。

现经营者期股(权)激励的具体途径

由于我国各类公司实行经营者期股(权)激励制度所需的必需条件具备的程度不同，因此，可以在政府逐步规范市场秩序，健全市场体系情况下，根据公司最终所有者的决策，按照企业的自身特点设计和运作，先由条件大体具备的公司施行，然后逐步推广。期股(权)实施的具体操作可以从以下几个方面考虑：

1.将企业对经营者的部分现金奖奖励转化为企业股份。

2.在股本结构中设立岗位股，根据企业经营者的业绩赠送经营者一定数额的股票，经营者只享受红利分配，任期内不可转让和出售，退休后才可变现。

3.在一定期限内，企业经营者用现金或赊账，贴息、低息贷款方式以约定价格购买股份，对于后者，经营者必须在一定期限内用现金补入。经营者期股每年所获红利，一部分兑现现金后归企业经营者本人；一部分用于归还购买期股的赊账、贴息、低息贷款；一部分应按契约规定，在企业增股扩资时，转为经营者投入的股本金。

4.对经营业绩特别显著的企业家，在各方面条件成熟后可在调整股本结构时直接奖励企业股份，并可延期兑现。

5.设立虚拟股，让业绩显著的企业家享受红利。在各方面条件成熟后让一些对企业发展有突出贡献的、得到各方面认同的企业家享有企业无形资产折股权。

6.当经营者任职期届满并达到经营目标时，可以按经营者任职初与企业的约定，以经营者任职初企业每股净资产价格，购买一定数量的企业股份。经营者可以当时的每股净资产变现，也可保留适应比例的股份在企业，按年度正常分红。

实践工作中需要把握好以下几点：

一是规范期股(权)激励的主体与客体关系。出资者对被出资者激励，董事会对经营者实施激励，这是必须坚持的一项原则，但不能形成自己对自己进行激励的制度，否则会扭曲激励的行为。

二是明确期股(权)激励制度适用的范围。由于企业本身的性质不同，期股(权)作为一种有效的激励机制，可以首先在竞争性企业，特别是股份有限公司、有限责任公司试行。

三是建立期股(权)的绩效考核体系并将其制度化。建立和完善科学的业绩考核指标体系，运用规范的经营者资质评价手段，加强对经营者的考核和管理。经营者获得期股(权)激励必须经过严格审计，各种奖励必须在其经营业绩被确认达到契约规定的指标后，方可兑现。

四是期股(权)激励的操作步骤规范、透明。先成立公司董事会领导下的薪酬委员会，负责股票期权计划的方案制订及全面实施，再报证监会申请，并经过股东大会通过，然后每隔一定时间公司对期股(权)激励对象的业绩进行评审。