周春生　廖　理　张　宁

对于壳资源的价值以及上市公司重组的效率，我们通过事件分析方法进行了研究分析。

我们研究的前提是认定中国市场是有效率的市场，因此，公司任何信息对其短期和长期的影响都会反映在股价上，所以，研究股价的变化就可以判断这一事项对公司未来的实际影响。这样，对于壳资源的市场价值，可通过公司的股票价格表现出来，也可通过企业购并、重组时的交易价格表现出来。事件分析法用以衡量某一经济事件对经济变量的影响，其核心是如何度量异常收益率，即事件发生期内的真实收益减去该期间内预期的正常收益。

“ST事件”分析以及实证检验

关于事件期的选取，我们选取为一年半，而不是像传统事件分析那样选择为一个月左右。因为我们认为短期内的股价变动帕况无法真实地反映出一个公司的壳价值，其中必然包含很多炒作的因素在其中，而且姨于中国的股票市场来讲，由于还很不规范，而且所含的泡沫较高，股价的波动往往很大，所以，在利用事件分析方法分析公司壳价值时，如果仅用一两个月的日数据恐怕估计出来的公司壳价值就会有较大的偏差，所以，我们认为应该将窗口期延长。但是我们同时应该注意到，如果时间选取过长，比如超过两年，那将会降低事件对公司的影响，或者说无法很好地反映出事件的影响程度。

我们选用的样本为2001年之前的ST公司，利用上海万递网络科技有限公司的WISE信息系统以及其他网上资源搜索，找到了66家ST公司，但是由于3家ST公司缺乏相关的数据，所以将其扫》除。……