许　谦

上市公司实际控制人的变化通常会伴随着公司管理层的改变，甚至会带来经营业务的调整，所以，被视为基本面变化的一个因素，从而引得市场格外关注。随着近年来上市公司“壳转让”日益频繁，许多收购方选择分步进入的方法，通过不引起上市公司实际控制人变化的股权收购，潜行进入上市公司，只待时机成熟，增持股权，实现对“壳”资源的控制。

2003年中，发生了很多宗并未带来上市公司实际控制人变化的股权转让交易，一些有实力的民营企业或外资已经通过这些交易进入上市公司，未来很有可能通过进一步受让股权实现“壳收购”(或实际上已经通过隐秘的关联企业控制了上市公司)，此外，亦有案例显示，一些收购公司尽管不是上市公司大股东，依然可以有左右上市公司经营的能力。可以预见，上市公司收购交易或重组事件今后在这些上市公司发生的可能性很大。

事实上，在笔者观察的2003年1月至11月的时间跨度中，有些公司已经通过多次收购上市公司股权成为第一大股东，从“潜行者”变为上市公司的“入侵者”——江西堆花酒业有限责任公司先后两次收购ST威达(000603)股权、深圳市康隆科技发展有限公司也两次收购中国高科(600730)的股权，均引发了上述两家上市公司实际控制人的变化。

在国有资本退出竞争性行业这个大背景下，笔者统计了2003年1月至11月发生在中国A股市场、未发生上市公司实际控制人变化的69宗股权转让交易，剔除其中25个案例，挑选了可能会在日后发生后续股权转让的44宗交易。……