陶　冬

中国人民银行的此番加息是央行自1995年以来的首次加息。加息后，一年期存款利率从1．98%上调到2．25%，一年期贷款利率从5．3l％上调到5．58%。其他利率也相应上调，但是长期贷款利率比短期贷款利率提高得更多。本来市场预期中国政府在年底之前不会加息，中国人民银行的此番加息举措会使市场感到吃惊。

对于强大的中国经济与市场需求来说，一次27个基点的加息并不会使中国经济脱离轨道，但是，考虑到加息决策的突然性，此番加息可能会使市场情绪产生巨大的影响。考虑到加息影响对实体经济的重要性，我们认为，中国人民银行的此番加息只是校准中国利率水平漫长进程的一个开端——我们预计在未来的12～18个月内，中国的利率水平将会再提高200～300个基点；同时中国人民银行的此番加息预示着中国政府正在放弃行政定量型紧缩方式，转而使用以市场为基础的价格驱动型紧缩方式，但是政府紧缩的方向没有任何变化；中国人民银行的此番加息并不会对人民币的升值日程产生什么影响。

尽管市场对中国人民银行的加息举措感到吃惊，我们认为中国人民银行的加息之举实属情理之中的事情，因此我们不会改变我们对中国经济的总体看法与预测。我们仍然认为中国2004年GDP会较上年增长9．3％，2005年增长6．9％，2006年增长7．5％。我们相信，中国政府的紧缩政策还会继续，政府会采取的紧缩措施有继续加息、限制土地交易，政府甚至会调整汇率。

最值得关注的问题是中国人民银行的一系列加息举措会对房地产市场造成什么样的影响。……