寻求合理的并购价值评估

2004-04-29

新财经 2004年11期

国有股转让为何屡被提价

2004年9月29日，北海新力(000582)公告称，中国华能集团转让所持公司股份，在报请国资委后，根据“上市公司国有股股权转让不低于净资产”的有关规定，经转让各方协商，转让价款总额由1．68亿元调整为1．89亿元。

综观国资委成立一年多以来，上市公司国有股的转让屡屡在国资委审批的环节被要求提价。比如，2004年1月5日，ST仕奇公告称，仕奇集团、塞北星、包头信托在将其持有的ST仕奇股份转让给华保宏的价格由原先的4．40元变更为5．32元。此前的2003年，同样有不少类似的案例。

国有股权转让被国资委屡屡提价的现象，反映了市场各方对国有股转让定价存在分歧，根源则在于估值方法的不同选择。

既有的估值方法述评

理论上，企业价值评估有多种不同的方法，包括贴现现金流量法、市场法、基于资产的方法、成本法和加权价值评估方法。

目前在境内应用最为广泛的方法是基于资产的方法。它以个别资产价值为基础，加总计算出企业整体价值，主要包括账面价值调整法、重置价值法、清算价值法等。资产基础评估方法是一种静态估价方法，它不考虑资产未来的收益，而账面价值法更是不考虑资产的市价。因此，从理论上说，这种方法评估的价值有可能会与市场价值偏离。但由于取值方便，依据客观，它在境内国有股权转让中得到了广泛运用。