近四五年来，中国的货币供应量几乎高出GDP增长率和通胀率之和的一倍。从传统理论讲，按这种货币增长的速度，早该出现物价上涨。但从最近几年国家统计局报出的通胀指数看，物价基本没有多少上涨，通胀率一直在1％以下。所以，很多人认为近些年里，中国处在低通胀或通缩的状态。

为什么中国在这一历史时期出现了货币供应量大涨，而基本物价不涨、通胀率偏低的现象？难道中国的物价指数出现了“测不准”现象?我个人认为的确如此，按国家统计局传统的统计方法，仅凭原来那些指数根本就反映不出中国真实的通胀程度，实际中国近几年里的“综合通胀率”至少应该在4％以上。可以说，发出多少钞票，便有多少通货膨胀率。只不过这些钞票钻到日用消费品之外的一些“消费”和投资领域，超出了国家统计局的统计范围。

目前中国有多少这样可以容纳闲置资金的领域?

第一是资本市场，即债券和股票市场。近年来，这一市场每年几乎容纳大约一万亿元的资金。保守地说，股票资产和债券资产已经占中国家庭总资产的大约15％，在一定程度上减缓了消费物价的通胀压力。

第二个剩余资金的分流口是艺术品，这些年来，艺术品的价格不断上涨，目前这一领域容纳了至少五六千亿元资金，可以说这一领域已成为剩余资金的另一储水池。

第三个分流资金的领域是原来未市场化和未货币化的社会资产。譬如，一栋被拍卖的政府大楼，在计划经济时期它是无价的，现在经过拍卖，它进入市场，成为有货币相对应的实物资产。……