陶 东

根据国家统计局4月15日公布的数据，中国2004年一季度的国内生产总值(GDP)同比增长9．7％，固定资产投资同比增长43％，说明中国经济仍在升温，或许需要出台更多紧缩性货币政策。

尽管中国政府对于投资过度和信贷的快速扩张日益感到担心，但此次公布的数据中几乎看不到任何迹象显示扩张趋势即将改变。这自然给政府施加了更多压力，促使其采取更为有力的措施。然而，存款准备金率近期的仓促上调就是以这份初步经济数据为依据的，因此，我们怀疑对政府会根据此数据采取任何紧急反周期举措。

中国经济过热的严重程度已被大为低估，原因是这种过热是以能源、交通运输和商品出现供应瓶颈的方式表现出来，而没有在价格上涨中得到体现。我们的研究显示，如果在计算价格上扬时计入需求／供应缺口因素，目前的通货膨胀率应该较上年同期增长近8～10%，而不是2～3％。虽然中国政府一直在试图为投资降温，但地方政府官员却在继续他们的投资计划，有些地区甚至扩大了投资规模，因为他们今后的仕途同当地经济增长和繁荣息息相关。由于存在这种利益冲突，我们认为，在政府出台更多更为强有力的举措之前，中国经济很有可能一直维持强劲增长之势。我们预计2004年二季度中国经济将较上年同期增长逾11％。

如今中国政府显然是越来越倾向于采用强硬政策手段抑制经济过热，我们预计政府将在近期上调利率。中国政府已经放弃了原先的均衡立场，也就是说不再试图同时抑制通货膨胀和通货紧缩两种风险，也不再寄希望于能在保护整体经济增长势头的同时解决部分领域投资过热的问题。……