范维维　邱　劲

央行上调法定存款准备金率的措施显示了宏观决策部门更坚决地进行宏观经济紧缩的政策意图，这种态度可谓来之不易。

我们一直认为2003年的宏观经济实际已经过热并且必须采取严格的措施抑制经济继续膨胀，而社会上对经济是否过热以及过热性质的判断却一直存在着争论。然而，从2003年11月的中央经济工作会议到2004年2月全国银行、证券、保险工作会议，再到刚刚结束的国务院常务会议，宏观决策部门日渐对经济过热的性质及其严重性形成较为一致的看法。我们预计中央政府将在下阶段继续加大宏观经济调控的紧缩力度。

前一阶段，宏观紧缩性措施对抑制投资过热而带来的经济总体过热的政策效果不明显的原因，主要是由于调控措施的“药不对症”以及中央与地方政府利益方面的不一致。

此次法定存款准备金率上调，政府再次运用宏观调控的总量政策。虽然此次仅上凋了0．5个百分点，但其紧缩性的效果将由于差别化存款准备金率制度的建立、以及再贴现利率的浮动而增强。同时我们也认为，由于巾同市场体制的微观机制尚未完全建立，这种以经济手段为主、总量控制的宏观紧缩应该辅以更为严格的行政性、结构性调整的措施，包括严格控制新月工项目、认真清理在建项目、严格土地管理、深入开展土地市场治理整顿等等。我们顺测下阶段将有相关的结构性调整政策出台。

存款准备金率的上凋以及陆续将出台的紧缩性宏观调控措施将使固定资产投资增速下降，并对与投资需求相关较密切的上游行业带来较大的影响。……