邓智毅

人们一谈到融资渠道就想到直接融资和间接融资，谈到直接融资人们自然想到证券市场，现有资本市场的政策规定和措施都是据此范围来制定的。其实，这具有相当大的局限性，我们忽视了资本市场的另一片天地。我们的资本市场一直是一条腿在走路，一路辛苦不说，更说明我国资本市场发育存在结构性残缺。

作者去年有幸花一个月时间，对美国的资本市场进行了实地考察，很受启发。在美国，资本市场分为公开资本市场（Public Capital Market）和私人资本市场（Private Capital Market）。公开资本市场是指公开筹集资本并上市交易股份的资本市场，即证券市场；私人资本市场是指私下筹集资本并且不上市交易股份的资本市场。从1991年到2000年的10年间，美国私人资本市场总额从70亿美元发展到1540亿美元，增长了22倍。

私人资本市场是针对公开资本市场而言的，其主要特征是私人筹集资本，投资于未上市公司且不上市交易股份的资本市场。私人资本市场不是固定的有形的资本市场，是一个无形的资本市场。

与公开资本市场相比，私人资本市场有其独特的优势：一是经理人具有信息、技术优势。一部分投资人长期致力于某种行业研究，一部分经理人懂得如何提高公司的效益，长期的行业经验或专业知识使其具有独特的优势，为公司带来丰厚的回报；二是公司的价值可变性较大。私人资本市场，由于没有价格的对照，公司价值波动较大，只要有一双慧眼，便有机会发现真金；……