摘 要：文章通过典型案例分析法，以S租赁公司为例，探究我国融资租赁公司的融资渠道现状。指出S租赁公司虽已初步建立融资渠道体系，但仍存在境内融资渠道狭窄、融资成本偏高、评级下滑、业务单一等问题。提出拓宽直接融资渠道、丰富创新融资工具、提升公司治理、扩大业务领域等对策建议。

关键词：融资租赁 融资渠道 直接融资 创新融资工具 公司治理

中图分类号：F270  文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2024）01-049-03

一、引言

随着改革开放的深入推进，我国融资租赁业经历了从无到有的快速发展过程。融资租赁业已经逐步发展成为服务实体经济、支持技术创新的重要金融中介业务。作为连接金融资本和实体经济的“纽带”，融资租赁业在支持国民经济建设中发挥着不可替代的重要作用。与此同时，我们也要清醒地看到，当前我国融资租赁业还存在市场规模有待扩大、区域分布不均衡、业务创新不足、监管有待规范等问题。这些问题的存在，一定程度上制约着融资租赁业的进一步发展。因此，深入分析融資租赁公司的融资渠道，拓宽融资渠道，优化融资结构，提高公司治理水平，实现融资环境的整体改善，对于促进融资租赁业持续健康发展具有重要意义。本文拟通过案例分析方法，以S租赁公司为典型案例，深入探究我国融资租赁公司的融资渠道现状及存在的问题。在描述融资租赁公司发展概况的基础上，重点分析公司的股权融资、债务融资、创新融资工具应用情况，指出存在的融资渠道狭窄、融资成本偏高、信用评级下滑、业务单一等问题，并提出相应的对策建议。希望通过具体案例的分析总结，能够为融资租赁公司的融资渠道拓展、融资结构优化提供一定借鉴，也能为完善监管政策、营造良好的融资环境提供参考。

二、融资租赁公司发展现状

改革开放以来，我国融资租赁业经历了从无到有的发展过程。早在1981年，我国第一家合资融资租赁公司——中国东方租赁公司在天津成立，标志着现代融资租赁业在中国的诞生。2003年，原中国银监会下发《关于银行业金融机构依法成立融资租赁公司的指导意见》，正式允许银行业金融机构成立融资租赁公司，推动了我国融资租赁业的快速增长。

经过30多年的发展，我国融资租赁业已经初具规模。2021年，我国融资租赁行业合同余额达到6.21万亿元，同比增长4.25%。从地区分布看，上海、广东和天津等地区是我国融资租赁公司最为集中的区域。东部地区融资租赁公司数量占比超过70%，中西部地区则相对落后。从业务结构看，大型设备租赁是我国融资租赁的主要业务类型，尤其是飞机、船舶、机器设备等租赁业务较为发达。

与此同时，我国融资租赁行业仍存在一定问题。第一，市场规模有待扩大，2021年我国融资租赁合同余额仅占GDP的2.17%，低于全球平均水平。第二，区域分布不均衡，东部沿海地区公司较多，中西部地区比较落后。第三，业务创新不足，业务类型较为单一，大多集中在设备租赁领域。第四，行业监管有待加强，操作规范有待提高。这些问题制约了我国融资租赁业的进一步发展。

三、融资租赁公司的融资渠道

融资渠道直接影响到融资租赁公司的资金实力和业务规模。目前，我国融资租赁公司的主要融资渠道包括：

（一）银行贷款

银行贷款是融资租赁公司最主要的融资渠道之一。根据统计，我国融资租赁公司银行贷款占各类负债的70%以上，是获得资金的重要方式。银行贷款期限灵活，手续简便，是满足公司运营资金需求的首选。但是，银行贷款存在信用评级门槛较高、需提供抵押担保、银根收紧时获得不易等问题。最近几年，随着监管政策收紧，融资租赁公司获得银行贷款也越来越困难。

（二）发行债券

发行公司债券和短期融资券也是融资租赁公司的重要融资手段。发行债券可以获得大规模、低成本的资金。但受到发行主体资质及审批限制，且需要偿付本息，只适合实力较强的公司。近年来融资租赁公司发行债券呈上升趋势，2021年发行债券5400亿元，是银行贷款的重要补充。但是，个别公司近期出现违约，也给市场带来一定的负面影响。

（三）股东增资

股东增资是直接融资的重要方式，但对融资租赁公司的作用有限。股东增资存在股权稀释、决策复杂等问题。统计显示，股东增资仅占融资租赁公司资金来源的2%左右，起到的补充作用较小。

（四）新型融资工具

近年来，融资租赁公司也尝试运用新型融资工具。例如，资产证券化，通过将应收账款等资产打包销售获取资金;银行保理，将应收租金质押给银行获取流动资金;信托计划，通过信托方式吸收投资者资金等。这些创新融资方式降低了融资成本，发挥了积极作用，具有很大的发展潜力。

四、S租赁公司案例分析

本文选择S租赁公司作为典型案例，对其融资渠道进行具体分析。S租赁公司总资产超过2000亿元，业务覆盖飞机、船舶、集装箱等多领域，其融资渠道具有一定代表性。

（一）股权融资

2011年，S租赁公司成功在A股市场上市。上市不仅帮助其获得了约160亿元的直接融资，也极大地提升了公司知名度和社会形象。近年来，S租赁公司继续通过定向增发进行股权融资，累计募集资金超过250亿元。虽然股权融资对融资租赁公司的作用有限，但S租赁公司成功利用股权融资拓宽了直接融资渠道。

（二）银行贷款

根据S租赁公司2021年财报，其银行贷款余额约为713亿元，占负债总额的28.7%。从期限结构看，S租赁公司长短期贷款比例为11：3，期限结构与业务期限相对匹配。但是，S租赁公司银行贷款占比低于行业平均水平，过度依赖银行贷款的问题不突出。

（三）债券融资

S租赁公司主要通过海外子公司大量发行公司债券进行融资。2021年，S租赁公司应付债券余额达到1184亿元，占负债总额的35.2%。其中，境外子公司发债规模占90%以上。债券融资显著降低了S租赁公司的融资成本。但近年S租赁公司出现境内债券违约，境内融资环境有所恶化。

（四）新型融资工具

S租赁公司也尝试应用新型融资工具。已发行7期超短期融资券，但出现还款延期。在资产证券化方面，已发行4期租赁资产支持证券，额度较小。此外，S租赁公司还通过银行保理方式获得流动资金。但新型融资渠道利用程度有限，有待进一步拓展。

五、S租赁公司融资渠道存在的问题及对策分析

通过前文对S租赁公司融资渠道的具体分析，我们可以看出，S租赁公司在股权融资、银行贷款和债券融资等方面积累了一定的成功经验，初步建立起了融资渠道体系。但同时也要清醒地看到，S租赁公司的融资渠道仍然存在以下几个方面的突出问题，这些问题制约了公司融资渠道的进一步拓展，也在一定程度上影响了公司业务的持续健康发展。

（一）境内融资渠道不畅通，融资成本偏高

S租賃公司目前主要依靠境外市场进行融资，境内融资渠道相对狭窄，直接融资渠道占比较低。从S租赁公司最近几年的财务报表可以看出，其境内融资渠道主要包括银行贷款、发行股票、公司债券和资产支持证券等。但各类直接融资渠道的使用程度均不高，且融资成本普遍高于同业水平，这在一定程度上增加了S租赁公司的融资压力。

1.融资渠道不畅通与融资成本高的具体表现。（1）银行贷款方面。S租赁公司的银行贷款利率约为4.4%，高于全国企业平均贷款利率4.2%。与融资租赁行业内优秀公司相比，S租赁公司银行贷款占总资产的比例仅28.7%，相对偏低。这说明S租赁公司从银行贷款渠道获得的融资资金相对有限，未能充分利用这一重要的融资手段。（2）发行股票方面。S租赁公司虽然成功通过在A股上市获得了约160亿元的直接融资，但近年来其增发频次不高，后续募集资金规模有限。考虑到股权融资对融资租赁公司的作用本身就较小，S租赁公司没有充分发挥股权融资的优势。（3）发行债券方面。S租赁公司境内发行的公司债券融资成本偏高，平均利率约为4%，高出同业平均水平3.67%。与成功获得大量低成本境外债券融资形成对比，S租赁公司境内发债规模非常有限，也未能提供充足的直接融资支持。（4）资产证券化方面。S租赁公司境内仅发行了4期规模较小的租赁资产支持证券，这一创新融资工具的运用程度明显不足。资产证券化可以通过将租赁应收账款等优质资产打包进行销售获得直接融资，具有很大的潜力。（5）新型融资工具方面。S租赁公司运用超短期融资券、银行保理等创新融资工具的情况也较为少见。这些工具可以提供低成本、快捷的直接融资，但S租赁公司的应用和拓展十分有限。

2.主要影响。（1）融资渠道不通畅会导致公司资金链紧张、公司租赁产品竞争力下降，进而导致融资租赁公司经营情况的恶化，不利于公司的竞争与发展。（2）融资成本高将导致公司经营成本上升，影响企业的租赁产品定价，一旦租赁产品定价过高，客户就会被迫寻求其他租赁机构，进而导致企业在同业竞争中处于不利地位，不利于公司业务规模的持续扩大和盈利水平的提升。

3.对策建议。（1）建议S租赁公司进一步拓宽境内直接融资渠道，通过增发股票、发行公司债券和中期票据等方式显著扩大直接融资规模，降低融资成本。（2）建议S租赁公司充分发挥集团化融资平台优势，利用旗下的飞机、船舶等优质资产进行资产证券化，大力拓展直接融资渠道。（3）建议S租赁公司加强与银行的合作，争取获得更多低成本的信贷支持和优惠政策，有效降低贷款成本。（4）建议S租赁公司积极运用创新融资工具，如银行保理、租赁资产证券化等，拓展多元化的直接融资手段。

（二）超短期融资券违约导致公司信用评级下调

S租赁公司此前发生过超短期融资券无法按期兑付本金和利息的违约事件，这导致了公司主体信用评级的大幅下调，从AAA级下调至AA级，评级展望为负面。信用评级的下滑直接影响了S租赁公司的市场形象和后续债券融资环境。

1.评级下滑的原因。一是S租赁公司在公司治理和内部控制方面存在一定问题，内控合规管理较为薄弱，直接导致了违约事件的发生；二是S租赁公司业务结构单一，重资产租赁类业务占比较大，这导致了现金流波动性较大的问题；三是近年来，S租赁公司盈利水平出现下滑，企业的流动性也受到一定影响，增加了违约的风险。

2.评级下滑的影响。一是S租赁公司的市场声誉和社会形象出现负面影响，客户和投资者对公司的信心下降，不利于S租赁公司进一步拓展业务；二是公司债券的融资环境出现恶化，未来直接融资的成本可能会有所上升；三是S租赁公司丧失了部分债券融资渠道，其境内间接融资会受到较大限制。

3.对策建议。一是建议S租赁公司提高经营效率和盈利水平，通过按期足额兑付未来债券，逐步恢复公司信用；二是建议S租赁公司完善公司治理结构，实施严格的风险管理和内部控制措施，避免再次出现违约；三是建议S租赁公司调整业务结构，控制资产负债率，确保公司的资金链安全；四是建议S租赁公司进一步提升信息披露透明度，与投资者保持良好沟通，提升公司形象。

（三）新型融资工具运用滞后

S租赁公司在运用创新型融资工具方面表现不佳，仅发行5亿元超短期融资券和小额租赁资产支持证券，这与公司业务发展速度不匹配，直接融资渠道不畅通。

1.主要原因。一是S租赁公司对新型融资工具的认知不足，没有给予足够的重视；二是S租赁公司相关部门缺乏产品创新激励，直接融资创新能力和技术积累不足；三是当前监管政策对新型融资工具限制较多，导致S租赁公司普遍持谨慎态度。

2.主要影响。一是S租赁公司融资渠道单一化严重，直接融资占比较低；二是公司无法通过新型融资工具实现融资成本的有效控制；三是S租赁公司抵御金融风险的能力比较弱。

3.对策建议。一是建议S租赁公司积极拓展创新型融资工具的应用，以丰富公司的直接融资手段；二是建议加强新型融资方式的研究，不断进行融资结构的优化；三是建议监管部门进一步完善相关法律法规，为新型融资工具的发展创造良好环境。

（四）业务结构单一影响融资能力

S租赁公司的业务高度集中在飞机租赁一个领域，业务范围过于窄化。这也成为影响S租赁公司融资能力和盈利模式的重要因素之一。

1.业务过于集中带来的影响。一是S租赁公司的盈利来源单一，整体业绩面临较大的波动风险；二是业务结构单一使其难以获得广泛的信贷支持，直接融资渠道受到限制；三是所在行业的经济周期直接影响企业盈利，S租赁公司抵御风险的能力较弱。

2.局限融资能力的原因。一是S租赁公司以飞机租赁资产为主，这让银行等机构在提供融资时持谨慎态度；二是业务集中也在一定程度上影响了S租賃公司的社会形象与公信力；三是S租赁公司相关的多元化融资创新积累还不足。

3.对策建议。一是建议S租赁公司进一步拓展业务范围，适度进入新的盈利增长点；二是建议发展轻资产类业务，降低资产负债率，提升公司盈利质量；三是建议采用混合业务模式，实现资产结构多元化，分散经营风险。

综上所述，S租赁公司的融资渠道在拓宽方面还有很大的改进空间。公司可以通过拓宽直接融资渠道、丰富创新融资工具、提升公司治理和经营效率、扩大业务领域等方式，进一步完善融资体系，为企业的持续健康发展提供充足的资金支持。

六、结语

我国融资租赁业起步较晚，正处于快速发展阶段，面临许多机遇与挑战。本文通过典型案例深入分析指出，融资渠道对融资租赁公司的影响重大，公司应不断拓宽融资渠道，优化融资结构，提升治理能力，从而创造良好的融资环境。监管部门也应进一步完善法律法规，引导融资租赁公司规范运作。畅通的融资渠道不仅影响企业自身发展，也关系到融资租赁业的整体进步。未来我国融资租赁业应继续坚持裁量监管，支持创新，为实体经济发展提供金融支持。

参考文献：

[1] 范君寰.融资租赁公司的融资渠道优化研究[J].全国流通经济，2022（05）

[2] 皮越澜.融资租赁公司的融资渠道优化初探[J].现代经济信息，2020（06）

（作者单位：中国核工业集团资本控股有限公司 北京 100000）

[作者简介：钟骏平，硕士研究生，高级经理，研究方向：财务管理、融资管理。]

（责编：贾伟）