□文/李金昭

（西安石油大学经济管理学院 陕西·西安）

［提要］ 近年来，随着网络的快速普及和需求的不断增长，我国互联网企业以其独特优势得到飞速的发展，成为推动国民经济增长的新引擎。本文结合东方通所处的转型生命周期，通过研究企业相关资料、经营数据，对该企业经营能力和企业面临的财务风险进行分析，并提出合理的优化建议。

一、互联网行业风险

（一）国家政策的影响。政策性风险包括监管风险和调控风险，在我国，国家政策是监管和调控并重的。我国已经在网络信息服务、网络安全保障、网络社会治理等方面投入立法工作议程，《电子商务法》《网络安全法》《未成年网络保护条例》等已经在立法途中。政府部门将积极引导并提高服务水平，传统的新闻媒体和出版机构要积极与互联网传播模式相融合，同时本着尊重互联网发展规律的前提，通过与资本、资源、知识产权、专利技术等方面的有效融合，集中优质版权资源，充分发挥产品内容服务优势，实现共同且快速发展。

（二）市场环境风险。市场环境风险包括但不限于政治环境风险、法律环境风险、经济环境风险、技术环境风险等。政治环境风险是指互联网企业在外部政治状况和制度下会有运营风险，包含在国内政治环境下的运营风险和在国际政治环境下的运营风险，地缘政治风险都会导致投资风险的增加；法律环境风险说的是在互联网企业经营活动中，违反法律、法规、法令、条例等的风险；经济环境风险是指互联网企业在当前社会经济条件下的运行情况、发展趋势、产业结构和资源等，是否会制约和限制其生存发展的风险，增加自然资源开发可能引发不可逆转的剧烈生态事件；技术环境风险指的是互联网行业技术日新月异，技术迭代很快，使得其市场生命周期极短，如果不能在技术竞争中力争上游，必然有被快速淘汰的风险。

二、企业自身风险

（一）主营业务的选择。主营业务是指企业主要经营的业务范围，而其主要面临的风险有政策风险、行业风险、市场风险和技术风险。政策风险主要体现在合规风险，公司选择的主营业务不符合政策法规的要求，是无法开展业务的。如果合规的成本很高，必然会严重影响主营业务的开展，从而影响公司的正常经营，使得公司主营业务不能快速发展壮大。行业风险在于主营业务所选行业是否已形成寡头垄断，公司还有没有机会在行业中快速发展，行业空间是否足够大，是不是可以使公司得到足够多的资源来赢得竞争。市场风险是指其选择的主营业务市场空间是否足够大，市场进入难度如何，还能否获取足够的市场份额，市场前景如何，未来市场规模还有没有大的发展，市场内的竞争对手都有哪些公司，其涉及的市场细分领域是哪些，还有没有机会开拓新的细分市场，等等；技术风险主要在于公司的技术能不能跟上市场的需求，会不会被竞争对手超越，在经营中会不会出现大面积的技术问题，能不能在技术上强于竞争对手。

（二）企业所处地位。行业内所处地位是指企业在行业内的地位情况，是龙头还是普通公司，是先行者还是追随者，是否具有竞争优势地位，行业内主要竞争对手。龙头公司具有优势资源，在竞争中处于优势地位，是行业内盈利能力最强的那一部分，往往占据行业大部分营收和利润，普通公司几乎没有什么优势，发展缓慢，基本在生死线上挣扎，难以有所作为。

（三）企业的综合实力。企业综合实力风险要从偿债能力风险、营运能力风险、盈利能力风险及成长能力风险四个方面进行分析。偿债能力包含短期负债偿还能力和长期负债偿还能力，当企业有能力偿还所有负债时，其偿债能力优秀，基本无风险，但是如果企业无法偿还负债，则会出现偿债风险。营运能力是指企业营运资产的效率和效益，营运资产的效率和效益越高则代表营运能力越好，主要看应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、非流动资产周转率和总资产周转率，这几个周转率数值低，对应企业营运能力风险较高。盈利能力是指企业经营的增值能力，其主要看收入盈利率、资产盈利率和净资产盈利率三个指标数值，数值高代表企业盈利能力高，企业风险小，数值低代表企业盈利能力低，则企业风险大。衡量一个企业的成长能力，要从营业收入增长率、经营活动现金流和自由现金流三个方面的指标来看，这三个指标体现了企业成长的快慢，数值高对应高成长、低风险，而数值低则是说明其是低成长、高风险的。

三、东方通公司经营现状及财务风险分析

（一）经营现状。根据北京东方通科技股份有限公司2021年年报，2021 年全年实现营收8.63 亿元，同比增长34.80%；实现归母净利润2.48 亿元，同比增长1.53%；扣非后净利润为2.21 亿元，同比增长31.89%；经营性净现金流达到2.55 亿元，同比增长106.95%。

收入端保持良好增长，经营质量显著提升。东方通2021 年全年营收同比增速34.8%，其中2021Q4 单季度营收4.71 亿元，同比增长7.24%，季度收入增速的变化主要与信创订单的收入确认节奏有关，以全年的视角来看公司收入依然保持稳健的增长。财务指标上，公司2021 年最大的亮点在于经营性净现金流达到2.55 亿元，同比增长107%，主要源自公司收入增加的同时加大了回款管理的力度，销售商品收到的现金同比增长66%。另一个值得关注的指标在于，公司2021 年研发投入达到2.43 亿元，同比增长21%，其中研发费用为1.92 亿元。

（二）财务风险分析

1、杜邦分析。根据2021 年的杜邦分析数据可以看到，东方通企业在2021 年的净资产收益率为11.45%，总资产收益率为9.70%，资产负债率为15.49%，处于较低水平；总资产周转率只有0.34 次，资产总额达到26.81 亿元，其中流动资产10.93 亿元，非流动资产有15.88 亿元。在流动资产中货币资金只有3.238 亿元，而应收账款高达6.277 亿元；非流动资产中商誉占比超过2/3，成为非流动资产的大头。结合国有企业财务管理风险的防范探讨和企业财务风险与控制，财务数据不太合理，需要构建更加先进的财务信息一体化平台。（图1）

营业净利率高而净资产收益率低，且总资产周转率低说明企业营业创收能力相较于其资产有些低，对于企业资源的利用率低于一般水平。流动资产中应收账款占比高达一半，如果不存在关联交易的问题，对于企业来讲就有应收账款收不上来的风险，对于企业回笼资金和正常经营造成困难和阻碍，不利于公司健康发展。

商誉在非流动资产中占比大，对于一家有实力的软件公司来说很正常，因为其核心的软件著作权和专利是其最重要的非流动资产。但商誉这个指标有很大的主观因素，其价值的确定有很大的随意性，使得很多上市公司通过大幅增加商誉和大额计提商誉损失对企业利润进行调节，从而达到抬高股价出货或者打压股价吸筹的目的，投资者必须认真研究企业的商誉是否合理。而东方通的研发投入常年处于高强度的投入中，获得的成果也很不错，虽然其商誉看起来高，但是比较合理的，增长潜力巨大，值得投资。

一般情况下，要提高净资产收益率有两种方式：第一种是增加负债，而负债的增加一般会导致净资产收益率上升，但同时也增加了企业的负债率，使得企业财务杠杆率增加，提高企业运营风险，方式简单粗暴，一般效果立竿见影，可以很快提高企业的净资产收益率。在负债利率变化和市场环境不友好时，使企业面对的风险成倍增长，不利于公司稳定健康发展。第二种是提高公司的盈利能力，包括扩大营业收入和提高利润率两个方面，这两点主要依赖企业的运营能力，通常只有通过大刀阔斧的企业改革才有可能改变，而这会产生很多不可控的风险，所以企业基本不会采用这种方式，只能是采取改良的方式，以期望获得利润率和营业收入的提高，虽然风险不高，但也意味着收益不会有多大的提高。

2、资产负债表分析。从东方通公司2021 年资产负债表的数据中可以看出，应收票据及应收账款、存货、其他流动资产、无形资产、非流动资产合计、资产总计、应交税费、递延收益、资本公积、未分配利润、负债和股东权益总计这些指标都在增长，指标表现较好，说明在这些方面相对健康。流动资产两大项为货币资金和应收账款，非流动资产中商誉占比超过六成，而总的负债率低于总资产两成，属于低负债类型的企业。货币资金在这五年中有逐年下降的趋势，特别是在2018 年出现较大幅度的下跌，而应收账款是逐年加速上升，公司运营资金指标在下降，回款能力变低，现金流压力逐年增长，企业经营风险不断增长，资金压力较大。企业商誉除了在2017 年有大幅减少之外，在最近的三年里保持在同一水平线上，表明其商誉还是较为稳定的，但也代表其商誉价值所对应的企业自身竞争力并没有多大发展。而互联网企业存在快鱼吃慢鱼的特点，不进则退，快速做大做强才是互联网企业的首要目标。东方通公司从2018 年开始处在转型期，在这期间商誉的稳定反而是其具有较强软件研发能力的体现，虽然比不上那些转型还能同时增长的优质头部企业，但还是比转型时商誉大幅下降的企业要好很多。总的来说，从资产负债表上来看，东方通公司的表现可圈可点，其毛利率和净利率都比较高，不过公司营业收入相较于总资产显得过于低，只有0.34 的总资产周转率。（表1）

四、东方通公司管理优化建议

（一）发展壮大企业创业平台。东方通公司作为一家主要从事互联网网络安全服务的创业板上市公司，公司的愿景是为奋斗者搭建创业平台，成为大安全领域的核心企业。公司最大目标是为奋斗者提供一个保障他们需求的创业平台，这不仅是公司的愿景，也是公司的特色所在。充分发挥这个特色会使更多的奋斗者聚集到公司搭建的平台上来，从而让公司在对外竞争中获得更多的助力，提高竞争优势，使得公司奋斗者有更多的机会获得订单，在公司内形成互帮互助的良性循环。公司与奋斗者是以合作关系存在的，对公司来说，有成本上的优势，降低了不少固定成本。而奋斗者可以有更大的自由度，身心更健康。

（二）加强营销和提升品牌形象。东方通公司在国内的营业收入水平在同行业中并不算高，形成这个结果的原因在于企业的品牌知名度不太高，使得营业收入规模难以快速增长，所以提升企业品牌形象迫在眉睫。提高品牌力，增加营业收入，不仅可以扩大企业营业收入规模，同时也可以加强企业溢价能力，能够在营业收入增长的同时不降低营业利润率，使企业能够更好更快地发展。

（三）提高经营现金流及减少对外投资。东方通公司的经营现金流大多数时候刚刚处于及格线之上，但是其投资现金流常年高于经营现金流，需要通过筹资才能满足投资现金流的需求。作为公司现金流的来源，经营现金流体现的是公司的造血能力，是企业经营实力的体现，经营现金流越高则企业实力越强。而东方通公司的经营现金流受限于其较小营业收入规模，提升经营现金流是现阶段首要任务，重点在于增加营业收入。近几年，公司的投资现金流都大于经营现金流，其差额来源于筹资，但是筹资活动不宜经常开展，为了使公司现金流不出问题，在经营现金流不多的情况下，通过降低投资支出的方式减少投资现金流，从而降低公司现金流风险。

（四）抓住网络安全行业发展时机快速转型。抓住“互联网+”的机遇，对于互联网企业来说，一是要拓展企业产品服务的边界，以便能适配更多的终端设备，扩大服务范围；二是在巩固优势地区服务的情况下，逐次把非企业优势地区业务扩大开来，不浪费互联网+的机会；三是要联合外部资源，一起攻关互联网+，联合起来获得更大的竞争力和市场话语权，获得更多的市场优势，享受更多风口带来的对企业发展的好处，为企业快速发展助力。