孙立家

[摘    要] 在行政和市场等多重因素影响下，近年来我国部分传统产业和新兴产业的产能增长迅猛，但终端产业市场需求不足，导致部分行业不断进入产能过剩的经济周期。文章根据相关行业A股企业2019年报，对产能过剩行业经营业绩指标进行了总体分析。

[关键词] 产能过剩行业;经营业绩;财务指标

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2020. 17. 020

[中图分类号] F275    [文献标识码]  A      [文章编号]  1673 - 0194（2020）17- 0044- 02

1      引    言

2015年12月，中央经济工作会议提出了“三去一降一补”的政策，其中去产能为其中一项重要任务。为进一步了解过剩产能行业情况，本文按照中信证券行业分类对六大产能过剩行业（煤炭、钢铁、有色金属、电力、化工、建材）661家A股上市企业2019年年报进行了分析。年报显示：营业收入增速放缓，且盈利能力显著下降，净利润下降近2成;资产总规模保持低速平稳增长，在建工程基本与去年持平，但行业差异显著;流动比率持续下降，短期偿债能力下降;营运能力下滑，存货和应收账款周转率显著下降。

2      营业收入增速放缓，且盈利能力显著下降

2.1   营业收入持续增长，但增速下滑

2019年全年，煤炭、钢铁、有色金属、电力、化工、建材六大主要过剩产能行业合计实现营业收入75 194.50亿元，同比增长8.63%，但营业收入增速放缓，较2018年下滑3.08个百分点。2019年，我国坚持稳中求进的总基调，保持了经济社会持续健康发展，国内生产总值为99.1万亿元，比上年增长6.1%，国民经济运行总体平稳;全国规模以上企业工业增加值比上年增长5.7%，保持在合理区间运行，年内变化趋势呈现回升向好态势。在上述背景下，过剩产能行业营业收入仍实现了可观的增长速度。

分行业来看，2019年全年营业收入增速最快的是煤炭行业，同比增长15.98%，其次电力和建材行业，同比增长分别为9.81%和8.98%，增速最慢的是化工行业，同比增长5.72%。如煤炭行业中的龙头企业兖州煤业2019年实现营业收入2 006.47亿元，较去年增加376.39亿元，同比增加23%。

2.2   盈利显著下降，净利润下降约2成

2019年全年，煤炭、钢铁、有色金属、电力、化工、建材六大主要过剩产能行业合计实现净利润3 985.39亿元，较去年同期净利润减少985.80亿元，同比减少19.83%。从总体上看，上市过剩产能行业，盈利能力下滑显著，这归因于营业成本的显著上升，2019年六大主要过剩产能行业营业成本为61 713.58亿元，较去年增加了5 888.80亿元，同比增长10.55%，远高于营业收入的增长速度，挤压了过剩产能行业的盈利能力。钢铁行业的龙头企业宝钢股份在2019年报中指出“国内钢铁行业在经历三年化解过剩产能后，供给侧结构性改革带来的政策红利逐渐衰减，叠加铁矿石价格大幅上涨侵蚀企业利润，钢铁行业盈利水平显著下降”。

分行业来看，2019年，仅电力和煤炭行业实现了净利润的增长，同比增长分别为18.43%和1.10%。而化工、电力、有色金属、建材等行业净利润均出现一定程度下滑，尤其是化工领域净利润同比下降69.51%。比如作為化工领域的龙头企业万化化学，2019年实现净利润105.93亿元，较去年同期减少22.30亿元，同比下降17.24%，较2018年进一步下滑了13.48个百分点，净利润持续缩减。万化化学在年报中指出“全球经济不确定性加剧，贸易保护主义抬头，中美贸易关系仍然存在一定的不确定性，国家间的差别税政策也给产品出口带来压力。化工产品需求增速放缓，下游行业短期面临转型升级压力”。

2.3   净资产收益率下降

净资产收益率也呈现了下滑趋势，六大行业2019年总体净资产收益率为5.81%，较去年同期下降了0.46个百分点。分行业看，2019年化工、煤炭、钢铁、建材和电力五大行业净资产收益率均出现下滑，分别下滑4.05、3.79、3.77、1.88、0.79个百分点，仅有色金属行业实现了增长，但净资产收益率仅为0.43%，远低于正常企业的净资产收益率。从上述数据可以看出，受整个过剩产能行业净利润下降的影响，2019年过剩产能行业净资产收益率持续走低，值得关注。

3      资产规模增速缓慢

3.1   资产总规模保持低速平稳增长

2019年全年，六大主要过剩产能行业总资产规模123 435.82亿元，同比增长6.17%，较去年同期增长0.89个百分点。可以看出2019年六大主要过剩产能行业资产总规模仍处于持续增长的态势，与2019年GDP增速6.1%基本持平。

具体从行业来看，钢铁行业资产总规模增长速度最快，同比增长为10.81%，其次为煤炭和化工行业，分别为8.25%和6.76%。资产规模增速最慢的为建材行业，2019年同比增速仅为3.1%，建材行业2018年总资产同比增速仅为0.68%，建材行业资产规模增速较慢与我国近几年的严格的房地产宏观调控正常密切相关。2017年党的十九大报告提出“房子是用来住的，不是用来炒的”的战略定位，建材行业受房地产政策调控影响显著，资产规模增速较慢。

3.2   在建工程基本与去年持平，但行业差异显著

2019年全年，六大主要过剩产能行业在建工程合计8 564.07亿元，同比增长0.93%，与2018年基本持平。分行业看，化工和建材行业在建工程同比增加19.79%和17.09%，而电力行业在建工程同比减少10.30%。

4      资产负债率总体稳定，但短期偿债压力加大

4.1   资产和负债规模平稳增长，资产负债率降低

2019年全年，六大主要过剩产能行业总资产规模123 435.82亿元，同比增长6.17%;总负债规模68 288.46亿元，同比增长4%;资产负债率55.32%，较2018年同比下降1个百分点，总体资产负债率下降速度加快。分行业看，变化趋势分化明显。煤炭、有色金属、化工、建材行业资产负债率均有所增加，其中煤炭行业资产负债率增长最快，达7.07个百分点，2019年煤炭市场供需总体平衡，优质产能提升，产量增加，市场需求增速趋缓。电力及钢铁行业下降幅度最大，分别为3.46和1.22个百分点。

4.2   流动比率持续下降

2019年全年，六大主要过剩产能行业企业流动负债合计42 829.99亿元，同比增长5%，流动比率为2.13，同比降低6.48%，延续了2018年的下降趋势。分行业看，化工行业的流动性比率最高，达到2.75，其次是建材行业的2.13;而电力和煤炭行业的流动性比率较低，分别为1.42和1.07。煤炭、有色金属和建材行业流动比率同比有所下降，其中煤炭行业同比下降45.38%。这表明六大行业流动性持续改善的趋势已经发生变化，债务压力比较大，而且各行业分化明显，行业短期偿债能力较差，负债在逐年增加，行业面临一定的债务风险。

4.3   长期借款减少，短期借款增加

2019年全年，六大主要过剩产能行业长期借款合计16 390.40亿元，同比减少4.67%，增速较去年下降15.97个百分点。其中各行业表现有所不同，化工和建材行业同比有所增加，其中化工行业同比增加14.81%;其他行业均有所下降，有色金属行业同比下降15.24%。

2019年全年，六大主要过剩产能行业短期借款合计13 756.68亿元，同比增加1.94%。就各行业来看，煤炭、电力和化工行业同比有所增加，其中煤炭行业同比增加22.97%;其他行业均有所下降，建材、钢铁和有色金属行业分别同比下降11.94%、11.60%和2.05%。这表明，六大主要过剩产能行业的负债偿还压力将增大，“还本付息”将成为固定的财务负担，六大主要过剩产能行业在生产经营中需格外谨慎，到期必须偿还的流动负债值得注意。

5      营运能力下滑显著

5.1   企业存货量有所增长，但存货周转率下降

2019年全年，六大主要过剩产能行业存货规模合计8 633.30亿元，同比增长5.67%，略低于去年增速。六大行业中除建材和电力有所降低，其他行业都增加，其中煤炭和有色金属增速最快，分别为18.90%和10.06%。2019年全年，六大行業存货周转速度同比下降36.13%，其中电力和钢铁降幅最大，分别为45.22%和15.38%，其他行业也都不同程度下降。以上数据说明，六大行业的营运能力下滑显著，库存商品出现滞销，进入衰退期，六大行业资金周转也可能会出现困难。

5.2   企业应收账款周转率下降，资金使用效率降低

2019年全年，六大主要过剩产能行业应收账款总额为5 715.10亿元，同比增长5.82%，略低于总资产增速。六大行业总体的应收账款周转率下降明显，同比下降7.90%，资金周转速度进一步降低，六大行业总体的短期偿债能力有所下降。但就各行业而言，应收账款周转率变化有所不同，其中煤炭和有色金属行业表现良好，应收账款周转率分别为21.39次和78.33次，2019年同比均有所增加，分别为25.57%和21.83%;其他行业有所下降，其中建材和电力行业下降尤为明显，分别达到18.29次和14.86次，同比下降了59.91%和39.83%。应收账款是流动资产的主要部分，以上数据表明应收账款周转率下降十分明显，意味着行业坏账损失的风险变大，流动资产不流动，将对行业正常的生产经营造成诸多不利影响。

6      经营活动现金流增长基本停滞，且行业分化显著

2019年全年，六大主要过剩产能行业经营活动产生的现金流量净额为10 118.93亿元，较去年同期增加81.55亿元，同比增长仅0.81%，较去年同期增速下降28.73个百分点。这表明，六大过剩产能行业经营活动产生的现金流能力下滑严重。分行业看，钢铁、煤炭和有色金属行业，经营活动产生的现金流量下滑显著，分别下降22.32、9.76和5.10个百分点。化工、建材和电力行业经营活动产生的现金流同比增加，分别增长18.6、14.77和14.11个百分点。