钟言

今年6月，创业板注册制改革系列制度规则正式落地。着眼于深入贯彻创新驱动发展战略，主要服务成长型创新创业企业，这是继去年科创板推出之后资本市场改革的又一重大举措，标志着资本市场对科创企业的支持加速推进。

服务科创企業是一项系统工程，信贷、股权融资、债券融资都应在其中发挥重要作用。当前我国科创企业融资以信贷和股权融资为主，债券融资占比较低，这主要与过去债券发行门槛较高、投资主体缺位等因素有关。随着新证券法证券发行注册制的确立以及我国债券市场逐渐发展成熟，当前企业发债限制已大幅降低，投资者的风险意识和风险承受能力正逐步增强。面对百年未有之大变局，我们应乘势而上，大力探索，打造适应科创企业特点的债市科创板，更加充分发挥债券市场在支持科创企业融资中的重要作用。

打造债市科创板，需要在思想上破除藩篱，明确发展方向。与信贷相比，债券融资更加公开透明，定价更加市场化。与股权融资相比，债券融资的成本更低，利息支付更加稳定有保障，可以有效避免企业控制权稀释问题，可以通过品种创新在不同层次上满足科创企业与投资者的需求。从总体上看，发展债市科创板的核心是构建完善的风险揭示机制和风险防控机制，在此基础上可以吸引风险承受能力强的投资者投资科创企业，为其融资开辟新的空间和渠道。

打造债市科创板，需要在机制上查漏补缺，坚持精益求精。科创企业的高风险特征对债券市场机制建设提出了更高要求。从美国高收益债发展经验来看，关键是建立健全信息披露制度和投资者保护机制，并合理设计交易机制。要紧紧牵住信息披露这个“牛鼻子”，牢牢抓住投资者保护这个根本落脚点，形成市场化的债券定价机制，确保债券具有较好的流动性，为债市科创板的持续健康发展创造条件。

打造债市科创板，需要在技术上有所创新，突出科创导向。科创企业具有轻资产、经营周期长、现金流不稳定等特点，核心竞争优势在于未来产品研发能力和市场需求潜力。要针对科创企业构建具有前瞻性的债券信用评价体系，探索制定符合科创企业特点的限制性条款，充分结合科创企业特点进行产品和技术创新，更好地满足投资者需求，更好地发挥债市科创板的融资服务功能。

百舸争流千帆竞，乘风破浪正远航。当前资本市场上已经有了支持“硬科技”企业股权融资的亮丽组合。我们相信，坚持市场化与法治化方向，着力打造债券市场科创板，将为我国资本市场全面深化改革再添浓墨重彩的一笔。

责任编辑：徐传平  印颖