钟言

2019年，我国债券市场中流击水博得佳绩。总规模稳居世界第二，市场活跃度进一步提升。对外开放成果显著，境外资金多渠道入市助力国际投资者持续加码，外资持有比重稳步上升，国际影响力日益提高。在复杂的经济环境中，债券市场整体运行平稳，为新中国70周年华诞递交了一份满意的答卷。

长远来看，结合供给侧结构性改革步伐，债市孕育着巨大的发展潜力。但是，2020年形势依旧复杂。受美国大选影响，全球经济政策不确定性增加，国际金融市场波动性可能更加剧烈。中国金融市场还将面对中美经贸摩擦的长期困扰和经济结构性调整的短期压力。展望未來，债券市场发展需砥砺前行。

砥砺前行之“防”。防风险仍将是市场发展的主基调。为此，事前预判应强化市场信息披露机制。鉴于外围环境不确定性增加，管理部门可适时解读境外重大政策或事件的外溢性影响，强化市场预期管理。事中管理应持续完善市场约束。关注市场波动性增加时的投机活动，发挥不同类型参与主体在债券市场活动中的协同与牵制作用，加大对典型违规行为的惩罚力度。应同步强化从业人员的职业素养培训，使其不忘初心。事后管理需提高债券违约处置机制的市场化、法制化、专业化、流程化，提升市场出清效率，维护市场秩序。

砥砺前行之“改”。债券市场顶层设计和配套法规体系需要持续完善。第二次《证券法》全面大修历时四年半完成，对证券市场各项基础性制度做了很大的改革完善，但对债券市场覆盖不足，统一证券登记托管体系的立法供给还有待加强。蓄之既久，其发必速。针对债券市场存在的结构性问题，一方面应树立道路自信、巩固制度优势，另一方面应通过完善法律、税收等制度基础，补足短板，推动市场进一步安全、高效地发展。结合债券市场开放进程，在考虑跨境投资便利的同时，也应防范跨境套利造成的政策摩擦，推动法律法规体系向国际化、标准化发展。

砥砺前行之“进”。债券市场正值蓬勃发展时期，部分领域处于发展深水区。在全球负利率背景下，人民币国际化会提升人民币资产的投资价值，有助于推动债券市场深化发展。境内市场方面，应把握债券市场作为场外机构投资者市场的本质，进一步鼓励不同类型的机构投资者入市、鼓励长期资金入市、支持绿色经济发展，提升债券产品的金融属性，探索金融科技的创新应用，夯实市场基础。跨境市场方面，应把握市场发展契机，引导境外长期资金入市。同时，应持续关注国际资本流动的结构性、趋势性变化，防范外部冲击对中国金融周期产生负面干扰。为此，应推动人民币债券资产作为国际担保品，丰富离岸市场的流动性调节工具，提高中国债券市场的韧性。

责任编辑：陈涛  罗邦敏