张笑瑞

摘 要：面对市场竞争加剧、企业规模扩大等需要，企业集团资金需求逐步增加。企业集团的规模优势使其在债务融资市场拥有更多的机会，但随之而来的财务风险也不容忽视。本文分析了企业集团债务融资面临的诸多风险，并有针对性地提出应对措施。

关键词：企业集团；债务融资；风险

一、引言

随着国内经济的快速发展，全行业得到了巨大助力，企业数量及实力双重增加，为社会生产力水平提升及产业结构调整做出了重要贡献。对于非国有企业而言，基于企业形象、融资能力等因素的考虑，倾向选择企业集团组织形式开展运营。对于国有企业而言，在国有资产的支撑下，从资源整合、优化配置、分工细化等角度出发，一般均选择企业集团组织形式。企业集团所属企业数量繁多、分布广泛、业务多元，使得其所面临的财务管理问题也逐步放大。资金管理是企业财务管理的核心内容之一，通体健康循环的资金流是企业生存并可持续发展的基本保证。面对市场竞争激烈、企业规模扩大等实际需要，企业集团的资金需求逐步增多。企业集团对外代表了较强的自身实力以及更优质的产品提供能力，因此也拥有更多的融资机会。相对而言，债务融资使企业背负了必需按期偿还本金利息的压力，影响企业信用评价水平甚至持续经营能力，与权益融资方式相比，潜在风险大、不良后果严重。因此，对企业集团债务融资方式相关风险进行深入研究并探讨规避措施具有较强的现实意义。

二、企业集团债务融资风险分析

1.融入资金使用回报率低于预期

由于债务融入资金自带付息属性，因此要求上述资金的使用必须实现增值。只有债务融资放大企业集团运营中投入的基本要素，使之成为数量更多、成本更低、质量更优的产品和服务，使覆盖财务费用后的营业利润增加，即实现预期资金使用回报率，债务融资才具有实际意义。反之，如果债务融资运用后不能覆盖相关财务费用，将导致局部业务亏损，融入资金项目未达到预期目标，影响企业集团整体经营业绩。

2.降低资金周转速度

融入资金用于长期项目建设必然会导致企业集团资金周转速度近期下降。为了定期偿还债务的本金及利息，必然要提前预测、筹划、调度资金，也将对企业资金周转效率造成不同程度的影响。上述战略目标部署及预算计划的实施，在短期内将降低企业集团资金周转速度。

3.弱化了企业集团对现金及等价物的掌控

在既定经营战略指导下，虽然企业集团能够利用债务融资方式获取大量外部资金用于企业发展，但如果非流动资产建设投入超过预期，使企业自有资金与新取得债务资金一并计入固定资产原值及在建工程等，将导致筹资活动的资金流入小于投资活动的资金流出，随着时间的推进出现差额逐年增加现象。而这一差额将以企业自有资金逐渐减少的状况反映在企业实际的经营管理当中，并出现自有资金使用受限等问题，不利于整个企业集团的可持续发展。

4.影响企业集团再筹资能力

在优质的顶层设计下，持续的低成本举债有助于企业集团在保持现有股权结构下，逐渐做大做强。但债务融资本身改变企业资产负债率，一旦本息逾期履约将影响借款企业征信，使企业集团整体信用评级下降，影响企业再次融资途径、规模及资金成本。企业集团的稳健运营势必需要大量的债务融资，而先期债务融资使用偏离预期效果，将影响其再筹资能力，影响企业集团后续做大做强。

5.增加本息履约偿还压力

不同于权益投资者聚焦企业净资产的变动情况，专注企业分红情况，债务投资者关注企业集团偿债能力，一般要求分期偿还利息，到期偿还融资本金。而企业集团经营中的商品价格波动、宏观政策变化、消费者偏好改变、替代品涌现、利率汇率变动等因素有可能影响其资金回流情况，影响偿债能力，破产风险随之产生。破产是指债务人不能清偿到期债务而导致经营主体解体的一种客观状态。虽然某种程度上破产是资产重组的有效方式，但破产会带来许多负面影响，如加重企业职工、债权人乃至国家负担。因此，有必提前进行防范。

三、企业集团财务融资风险对策

债务融资是在不改变现有股权结构下，企业对外筹资活动的首选，补充的债务资金可以用于生产规模的扩大以及生产能力的提升。同时，债务融资风险的防范是财务风险管理的重要组成部分。对债务融资风险的疏于管理将影响企业履约能力，影响企业再融资水平，甚至影响企业的持续经营能力。因此，作者提出以下三点对策供相似企业集团借鉴参考。

1.設立企业专职融资管理机构

企业集团所属企业众多，下属企业的融资需求加总后金额剧增，债务融资作为资金补充的一般来源，应在内部获得足够重视，纳入企业集团风险管控及战略发展体系。建议在企业集团内部设立专职的融资管理部门及人员，日常负责债务融资业务全部工作。具体包括：定期统计集团所属企业资金沉淀情况及融资需求，首先采取内部调剂的方式解决融资需要，避免有些子公司对资金需求较大却因自有资金有限需要举债承担较高的融资成本，而其他子公司的沉淀资金只能放置于银行取得较低的存款利息收入；汇总集团融资需要，发挥规模优势，集中与金融机构议价或采取发行公司债、企业债及其他债务融资工具的方式，争取较低的资金融入成本；监控所属企业履约能力，避免出现影响下属企业或集团整体的信用评价水平事件；参与以融资方式启动的新设项目可行性论证，在项目前期引入资金使用回报率等考虑因素，避免新设项目收益不足以覆盖融入资金成本。

2.加强企业集团资金预算管理

企业采用债务融资方式以后，如何在偿还借款本息和投资之间分配资金总额成为债务融资工具风险防范中非常重要的一个方面。提升资金预算管理水平，在集团层面清晰掌握整体资金沉淀情况、资金流入情况、预期使用方向及金额、资金需求总量及融入归还时间等可以有效降低债务融资工具引发的财务风险。加强企业集团资金预算管理可以从以下方面入手：第一，制定适应集团的资金预算管理制度，明确资金预算的编报内容、管理体系、编制流程、执行调整以及考核措施等，规范所属企业编制资金预算的频率、内容及质量，约束其资金预算管理行为，从而为有效分配及协调筹集资金提供重要信息依据。第二，构建资金预算信息化支撑，信息化支撑是收集和反馈资金预算数据的必要手段之一，企业集团可在现有财务信息系统中布置资金预算模块，通过资金预算模块不断更新数据及建立分析模型，实现自动生成资金预算分析报表并给出债务资金融入与偿还的最优安排。

3.建立科学的债务融资风险防范体系

建立风险防范体系是除设立专职管理机构、完善资金预算制度之外，控制债务融资风险的又一重要手段。建立风险防范体系可从以下方面开展：第一，充分识别债务融资全部流程风险点的并制定控制措施。债务融资风险包括：债务融资使用回报是否达到预期、债务融资能否按时履约、市场利率和汇率变动等。企业应根据自身特点逐项建立事前识别、事中控制、事后评估方案，并对企业集团债务融资各项风险进行压力测试并提前制定应急预案。第二，挂钩决策者绩效与债务融资质量。可在借款企业第一负责人年度薪酬中按比例提取债务融资风险抵押金，按五年期定期存款利率适当上浮计算利息。借款本息全部清偿时，该风险抵押金可以释放。从而实现债务融资环节主要决策人员的个人利益与债务融资运用效果保持一致，使借款企业谨慎申请债务融资，确保债务资金安全并达到融入预期效益。

四、结论

企业集团模式有助于整合内部资源、布局融资安排。然而，由于资产规模大及资本市场有待完善等因素，企业集团通常会面临较大的债务融资风险，使其可能承担的财务风险、偿债风险增加，此外，融入资金使用回报率可能低于预期，使企业面临流动资金紧缺风险。鉴于债务融资潜在的不利影响，企业集团应采取多种途径深入对其进行把控，将债务融资风险管理工作贯穿于企业风险管理工作始终，从而充分发挥债务融资优势，放大企业集团资源整合的效益和效果。

参考文献：

[1]符琼涛.浅谈企业集团债务融资风险分析及规避[J].现代国企研究，2016（6）.

[2]王超.浅谈集团公司债务融资问题的解决方案[J].中国外资，2011（4）：122-122.