王艺锦

（400056 重庆市巴南区南泉街道社区卫生服务中心 重庆）

科技型中小企业是我国经济增长和技术创新的重要力量，对我国建设经济强国、创新型国家作用重大重要，然而融资难一直是制约其发展的瓶颈，众多学者就此展开了广泛深入研究，国内外研究文献成果丰硕。综观现有研究文献成果，主要集中在科技型中小企业内涵、面临的融资困境、评价指标、融资机制与体系、融资路径与模式、国际经验借鉴等方面，研究科技型中小企业融资服务体系的文献并不多。正是在这一背景环境下，系统研究科技型中小企业融资服务体系，并希望通过创新性对策措施解决科技型中小企业融资难这一瓶颈问题。

一、科技型中小企业融资需求及信息约束分析

1.生命周期及发展趋势

马森·海尔瑞（Mason Haire,1959）最早提出“企业生命周期”概念，首次应用“生命周期”研究企业，认为企业发展符合生物学中的成长曲线。[1]中外学者对“企业生命周期”进行了深入研究，Scott、Downs、Summer、周三多等人将“企业生命周期”划分为三个阶段, Steinmetz、Timmons、Daft、李业等人将“企业生命周期”划分为四个阶段，McGuire、Galbraith、Rowe、陈佳贵等人将“企业生命周期”划分为五个阶段，李永峰、孙正林等人将“企业生命周期”划分为六个阶段，Flamholt将“企业生命周期”划分为七个阶段，Tobert将“企业生命周期”划分为八个阶段，Adizes、单文、韩福荣等人将“企业生命周期”划分为十个阶段。[2]综合国内外学者的研究文献、科技型中小企业科技含量高、创新能力强、高投入、高风险、高收益等特征，将其分为种子期，初创期、成长期、成熟期、衰退期和转型期六个阶段。科技型中小企业生命周期及发展趋势，如图1所示。[3]

图1 科技型中小企业生命周期及发展趋势图

2.融资需求及信息约束分析

科技型中小企业在生命周期不同阶段，其融资需求及信息约束有所差异，如表1所示。[4]在种子期，企业呈零负增长状态，主要任务是技术研发，资金主要用于新技术或新产品的开发与测试。这个阶段，企业融资规模较小；既无信息积累也无信息披露，融资信息不对称严重。在初创期，企业呈缓慢增长状态，主要任务是将研发的产品投入市场，需要资金扩大规模。这个阶段，企业融资规模较大且时间紧；财务制度刚建立，诸多制度尚未规范和完善，商品交易记录尚未建立，融资信息不对称较严重。在成长期，企业呈快速增长状态，主要任务是扩大企业规模、提高市场占有率，需要大量的流动资金。这个阶段，企业融资规模大；治理体系初步建立，具有一定的商业信用记录和财务信息，融资信息不对称缓解。在成熟期，企业呈平滑增长状态，主要任务是保持企业发展的强劲势头及进行管理创新，对资金的需求很大。这个阶段，企业融资规模最大；信息生成机制以及信息披露机制完善，融资信息实现透明化。在衰退期，企业呈负向增长状态，主要任务是进行技术改进和管理精简以减缓企业衰退，企业现金流入逐渐减少。这个阶段，企业融资规模缩减；融资信息质量有所下降。在转型期，企业呈正向增长状态，主要任务是寻找二次创业机会实现转型升级，对资金需求伴随转型升级进程增加。这个阶段，企业融资规模有所扩大，融资信息质量不太好。

表1 科技型中小企业生命周期融资需求及信息约束分析

二、影响科技型中小企业融资因素及存在问题分析

科技型中小企业融资影响因素很多，国内外学者就此进行了深入研究。尼尔·格雷戈里，斯托伊安·塔涅夫（2001）研究中国民营企业融资问题指出，中小企业融资因素主要包括银行的信息问题、抵押担保条件、银行手续等；[5]Beck（2002）、Bond（2003）、Brown（2004）的研究表明，外部金融支持是影响中小企业融资的重要因素；[6]朱明君（2017）研究发现，科技型中小企业规模、成长性、有形资产比率、股权流通性与融资呈正相关的关系，盈利能力、内部积累水平、非债务避税、偿债能力呈负相关的关系；[7]李萍（2017）认为，影响科技型中小企业融资的有财务不健全、经营风险大、信誉度较低、无规律的企业贷款需求等内部因素、以及融资渠道相对狭窄、融资成本相对较高、融资担保难、融资期限比较短等外部因素；[8]梁欣宇（2018）认为，造成科技型中小企业融资困难的因素分为市场机制不健全、政府支持不明确、信息不对称、资产结构局限、投融资现金流错配五方面。[9]综合国内外研究文献、以及科技型中小企业种子期、初创期、成长期、成熟期、衰退期、转型期融资需求及信息约束，其影响融资因素主要包括信誉度、融资能力、财务制度、资产结构、抗风险能力、获担保能力等内部因素、以及融资渠道、融资成本、融资周期、资本市场、融资支持机制、社会化服务体系等外部因素，如图2所示。从内外因素综合看，我国科技型中小企业融资普遍存在信誉度较低、融资能力较低、财务制度不健全、资产结构局限、抗风险能力较弱、获得融资担能力较差、融资渠道狭窄不畅、融资成本相对较高、融资慢周期较长、资本市场门槛较高、融资支持机制不健全、社会化服务体系不完善等问题，这严重制约我国科技型中小企业健康可持续发展。

图2 科技型中小企业融资影响因素示意图

1.企业融资的内部问题

（1）信誉度较低。科技型中小企业普遍存在财务信息不透明，尤其是处于种子期、初创期、成长初期的信用记录不全、财务信息不规范，通常缺乏长期且良好的经营业绩。参与信用评级的企业占比较低，信誉水平较低，存在融资信息不对称问题，其影响造成资金供需双方对接成功率较低。

（2）融资能力较低。科技型中小企业融资项目具有技术知识复杂特性，其市场占有率、技术优势、预期收益率等具有不可预见性，难于被资金提供者了解认可。一方面，科技型中小企业普遍具有轻资产特征，这种资产结构在以银行信贷为主体的融资机制下难以获得传统金融机构的融资；一方面，科技型中小企业资本运营效率较低，比如应收账款周转率、存货周转率普遍较低等，在较大程度上占用了企业的流动资金，从而影响企业的融资能力。

（3）财务制度不健全。科技型中小企业普遍存在资金管理粗放，财务证明和单据不合规或难以提供，缺乏规范的信用管理，较难取信于资本所有者。企业财务会计制度不健全、经营记录不完整、信息公开透明度差，存在较高的融资信息不对称问题，影响金融机构作出科学合理评估，从而增加了企业融资难度。

（4）资产结构局限。科技型中小企业大多以难以估值的知识产权和专利技术等无形资产作为核心资产，但这相对于固定资产，知识产权和专利技术往往具有更强的专用性，其价值变动具有较高的不确定性，存在较高的财务风险和经营风险。企业知识产权和专利为代表的无形资产比例过高，有形资产较少，可用于抵押贷款的实物资产缺乏，这种资产结构严重影响科技型中小企业融资。

（5）抗风险能力较弱。科技型中小企业前景存在较大的不确定性，抵御风险能力有限。一是企业资本投入主要以专利、技术等知识产权为主，价值变动不确定性影响风险抵御力；二是高技术产品或服务与市场处于模糊状态，即产品或服务能否研发成功并获市场认可，存在较大变数难于确定；三是由于技术壁垒存在，投资者难于把握投资项目技术及市场前景，进而导致风险加大。

（6）获得融资担能力较差。科技型中小企业由于用于抵押的资产有限，加上担保责任的连带性，很难找到为企业融资担保的机构。除了政府的财政担保外，担保公司大多不愿意为科技型中小企业融资进行担保。企业普遍反映，财政担保存在手续比较复杂、融资成本较高。政府正在着力建设社会信用担保体系，积极为金融机构与科技型中小企业牵线搭桥，但就目前状况看效果并不理想。

2.企业融资的外部问题

（1）融资渠道狭窄不畅。科技型中小企业融资渠道有自筹资金、间接融资、直接融资和政策性融资，但实际适用于科技型中小企业的融资渠道并不多。一方面，我国科技型中小企业发展资金主要来源于财政资金或自筹；一方面，国内资本市场准入门槛过高，融资机构对科技型中小企业尤其是处于初创期和成长初期阶段的要求过高，导致科技型中小企业融资大多局限于银行贷款。银行避险倾向与企业自身缺陷等多种因素叠加，导致科技型中小企业融资渠道“血脉”阻塞。

（2）融资成本相对较高。科技型中小企业融资，因企业自身特征离不开担保。担保包括抵押担保、质押担保两种，两者手续复杂且成本较高。一是科技型中小企业资质较差、信用风险较大、抗风险能力较弱，银行贷款审查更加严格，要么因资质达不到要求不予贷款、要么贷款利率上浮；二是科技型中小企业风险特点让银行更为敏感，银行要求企业以资产抵押或提供增信担保，这需要增加额外的融资成本。一些难以从商业金融机构融资的企业，只好向民间借贷，借贷利率更高，导致企业的融资成本增加。

（3）融资慢周期较长。科技型中小企业对资金需求往往十分急切，要求融资“快速”和“便捷”，但实际情况却是融资慢周期却长。一方面，商业银行放贷需层层审批，手续烦琐复杂、时间较长；一方面，银行信贷之外的其它融资渠道，审批程序更多，手续更复杂、时间更长，这很容易使企业错失发展良机。

（4）资本市场门槛较高。科技型中小企业的融资，大多被资本市场的高门槛拒之门外。在间接融资方面，银行对高技术、高投入、高成长和高风险的科技型中小企业贷款非常谨慎；在直接融资方面，沪深主板市场仅有少数科技型中小企业可争取上市筹资，创业板和新三板虽然挂牌和入市门槛低一些，但大多数科技型中小企业在创建后较长时期仍难于进入上市之列；在政策性融资方面，国家开发银行、进出口银行、农业发展银行等政策性银行，在支持科技型中小企业领域长期缺位。

（5）融资支持机制不健全。一是政策支持缺乏系统性。现有科技型中小企业支持政策较零散，相互缺乏衔接易脱节。二是政府政策部门协同不力。政府对科技型中小企业融资支持缺乏科学规划，导致出现协同不力的现象。三是全国金融扶持机制尚未形成。创业风险投资引导基金、科技型中小企业技术创新基金、中小企业信用担保机构以及政府引导的银企合作机构等，带有明显的区域性和地域性。四是尚未形成有效的政府引导机制。政府引导科技型中小企业应具有较强的导向性，但目前对商业性资金的导向性并不强。

（6）社会化服务体系不完善。一是信用担保机制不健全。目前我国担保机构制度仍不完善，缺乏统一的管理监督，在运作及管理方面均存在不足。二是信息有效共享机制缺失。政府主导的公共信息平台不完善，科技、工商、税务积累的科技型中小企业研发、生产、盈利等相关信息，这些信息因平台不完善仍缺乏有效集成应用。三是征信系统不完善导致信息不透明。信用评估体系和征信系统是金融机构与企业实现信息透明的必要条件，然而目前企业、社会征信系统均处在建设阶段，从而影响信息实现透明化。

三、中外科技型中小企业融资服务体系比较分析及启示

科技型中小企业融资难是一个世界性难题，世界各国都在积极探索解决方略。虽然各国因政治经济制度差异，科技型中小企业融资环境不尽相同，但都在不遗余力努力完善融资服务体系，以解决科技型中小企业融资难问题。在世界各国中，美国、日本、德国科技型中小企业发展最好，融资服务体系也最具有代表性。通过分析美国、日本、德国科技型中小企业融资服务体系成功经验，为我国科技型中小企业融资服务体系完善提供经验借鉴。

1.美国科技型中小企业融资服务体系

美国二战后逐步建立起相对完善的科技型中小企业融资服务体系，主要包括法律保障、信用担保、资本市场、商业银行、高科技债券五个方面。一是法律保障。美国政府先后颁布了《小企业法》《中小企业投资法》《小企业创新发展法》《联邦技术转移法》《联邦采购政策法》《公平信贷机会法》《信贷担保法案》等法律法规，从法律制度保障科技型中小企业获取发展资金。二是信用担保。美国信用担保机构分为专业信用担保机构和普通信用担保机构。[10]专业信用担保机构，主要职能是通过提供优惠出口信贷条件增加美国商品竞争力进而扩大出口。普通信用担保机构由美国政府建立，分为全国性、地区性和社区性三个层次的信用担保体系。全国性信用担保体系，由联邦小企业管理局直接负责，通过直接和授信两种担保方式为企业融资担保提供服务；地方性信用担保体系，在全国性信用担保体系下由地方政府成立的，负责信用担保具体事项；社区性信用担保体系，主要为社区贫困人口创办小企业提供资金担保服务。三是资本市场。美国资本市场主要包括证券市场、纳斯达克市场（NASDAQ）、柜台市场，在资本市场直接融资是科技型中小企业融资的主要方式，纳斯达克市场和柜台市场是科技型中小企业初创期、成长期直接融资的重要渠道。纳斯达克市场上市标准较证券市场宽松，初创期、成长期的科技型中小企业大多集中在纳斯达克市场融资；柜台市场上市条件更低，为科技型中小企业融资提供了更加便捷的渠道。四是商业银行。美国商业银行是科技型中小企业融资的重要渠道，但由于企业经营风险大，商业银行通常只提供短期贷款。为改变这一状况，政府通过信用担保帮助企业获得贷款。五是高科技债券。不少科技型中小企业，因自身发展风险难以在传统融资市场筹集资金，高科技债券成为其重要的融资方式。

2.日本科技型中小企业融资服务体系

日本政策性金融、二板市场虽不同程度支持科技型中小企业融资，在政府信用担保政策的作用下，贷款风险降低促进了银行放贷的积极性，商业银行成为科技型中小企业融资的主渠道。一是法律保障。日本政府在推行政策性金融项目之前都会先立法，并随经济形势变化修订原有立法，实现操作与法律制度相统一。二是信用担保。日本信用担保体系由中央政府和地方两级信用保证体系构成，资金主要来源于中央政府财政拨款。[11]地方中小企业向金融机构申请贷款，先由地方信用担保机构为本区域符合条件的企业提供担保，再由中央政府信用担保机构为地方信用担保机构进行再保险；若企业无法偿付贷款，也是先由地方信用担保机构对银行代位清偿、其承担的赔付最终由财政进行补偿，再由中央政府信用担保机构对地方信用担保机构支付保险金。这种对信用担保再保险及财政损失补偿机制，有利于科技型中小企业获得信用担保。三是资本市场。适用科技型中小企业直接融资有创业板市场（JASDAQ）、第二柜台交易市场。创业板市场（JASDAQ），放宽了企业上市条件，不再局限于企业以往的经营业绩，注重企业未来的发展前景；第二柜台交易市场，相比创业板市场上市条件更为宽松。四是金融服务机构。包括政策性金融机构和民间金融机构两大类。政策性金融机构是以政府出资为主成立的，由国民金融公库、中小企业金融公库、工商组合公库三大政策性金融机构组成；民间金融机构主要包括地方银行、互助银行、信用公库等民间金融组织。国民金融公库、中小企业金融公库分别为中小企业提供短期贷款、较长期贷款，工商组合公库主要提供贷款及债券发行等；民间金融机构主要为本地区中小企业提供融资服务。

3.德国科技型中小企业融资服务体系

为了更好地促进科技型中小企业发展，德国积极建立和完善融资服务体系，主要包括法律保障、政策性银行、信用担保、全能银行、创业板市场（即新市场）。一是法律保障。德国扶持科技型中小企业核心观点就是创造公平竞争环境，政府先后颁布《关于提高中小企业的新行动纲领》《中小企业法》《反限制竞争法》《标准化法》等法律法规。二是政策性银行。为解决科技型中小企业融资瓶颈，德国相继成立复兴银行、平衡银行等政策性银行，为企业提供无偿贷款、无息贷款和低息贷款。政策性银行利用商业银行网络，通过当地商业银行将贷款发放到企业，只有在商业银行无力或无意承担贷款时才由政策性银行接手。三是信用担保。德国信用担保包括两个层面，政府出资建立信用保证协会，为中小企业银行借贷时提供信用担保；由工商协会和手工业协会与银行联合，共同为中小企业提供信用担保。德国企业几乎所有加入工商协会，工商协会了解企业情况并愿意提供担保，银行则作为担保协会股东，两者发挥各自优势共同为企业提供信用担保。四是资本市场。德国科技型中小企业直接融资的资本市场有二板市场、三板市场、新市场（NASDAQ），但既不活跃也不发达。德国资本市场特色主要是银行发行中小企业贷款的证券化商品，将科技型中小企业贷款与资本市场相联系，开展资产证券化业务是融资服务的一种创新。[12]五是全能银行。全能银行是德国的金融特色，可为企业提供包括贷款、有价证券发行、财产保险及资产管理等全面金融服务，通过对企业直接参股或控股、以及银行企业相互持股建立产权关系，有利于资信评估和风险控制，全能银行模式使银行可提供企业所需的大部分甚至全部金融服务。

综合以上分析，美国为科技型中小企业融资提供了完善的法律环境和担保服务体系；日本对科技型中小企业的融资支持以银行为主导进行的，两级信用保证体系具有特色，制定和执行扶持政策最为典型、立法最为完善、扶持手段最多；德国是银行主导型融资体系的代表国家，全能银行、资产证券化是其金融体系的典型特征。学习借鉴国外先进经验，完善我国科技型中小企业融资服务体系，对促进科技型中小企业发展具有战略意义。

四、完善我国科技型中小企业融资服务体系对策建议

广泛借鉴美日德等国外融资服务体系先进经验，统筹把握科技型中小企业在种子期、初创期、成长期、成熟期、衰退期、转型期融资需求及信息约束、融资影响因素及存在问题，从法律保障、融资政策、信用担保、知识产权质押、资本市场、政府支持诸方面，完善我国科技型中小企业融资服务体系。

1.完善融资服务法律保障体系

从融资服务法律保障体系看，我国在信用担保、知识产权、风险投资等方面立法存在不足，应借鉴美日德融资法律保障先进经验，完善我国科技型中小企业融资服务法律保障体系。一是完善信用担保法律法规，给予科技型中小企业信用担保业务操作流程法律支持和保障；二是修订知识产权相关立法，根据我国科技型中小企业特征及融资现状，对现有法律法规进行修订并完善相关立法；三是完善风险投资法律规范，让科技型中小企业风险融资有章可循、有法可依。

2.完善融资政策服务体系

借鉴美日德科技型中小企业融资政策经验，进一步完善科技、金融、财税等政策，为我国科技型中小企业融资创造良好的政策服务。一是在科技政策方面，通过完善技术研发、科技成果转化、高新技术产业发展等激励政策，扩大面向科技型中小企业的财政补贴和政府采购；二是在金融政策方面，不断完善政策性金融、商业金融、民间金融支持科技创新政策，进一步完善风险投资政策，积极创新资本市场服务科技型中小企业的融资政策；三是在财税政策方面，通过完善税收减免、财政补贴等财税政策，加大财税对科技型中小企业融资支持力度。

3.完善融资信用担保服务体系

信用担保体系在科技型中小企业融资中作用不可或缺，有利于融资担保不足、信用不足问题的解决，分散科技型中小企业的融资风险。我国可借鉴美国经验建立由政府主导的信用担保体系，也可借鉴日本两级信用担保制度建立信用担保的再保险。目前我国信用担保体系，缺少层次性和衔接性，应从三方面进行完善。一是完善科技型中小企业信用制度评估体系，以科技型中小企业、政府机构、金融机构和金融中介为评估主体，对其进行信用评估、信用采集整理、信用分级和信用评估结果发布；二是将民间社会信用评估机构纳入信用体系，允许民间机构以独立法人身份承担民事责任，鼓励支持民间中介机构发展；三是强化信用意识，引导科技型中小企业重视融资信用，树立信用在企业发展中的重要地位。

4.完善知识产权质押融资服务体系

知识产权质押融资是一种新型融资方式，推进知识产权质押融资服务体系建设有利于科技型中小企业融资。一是完善知识产权质押评估制度。财政部会同国家知识产权局等相关部委进一步完善评估规则，培育一批市场公信力高、评估价值市场认可度高的专业评估机构。加强对评估机构的监督管理，明确其相应法律责任。二是建立“专利风险补偿基金”。支持金融机构开发完善知识产权质押融资产品，适当提高科技型中小企业贷款不良率。三是加快培育规范专利保险市场。重点推进专利执行保险、侵犯专利责任保险、知识产权质押融资保险等。

5.完善多层次资本市场融资服务体系

美日德资本市场体系表明，分层次资本市场与特定发展阶段的企业融资需求相适应，有利于不同发展阶段的科技型中小企业融资。一是科学拟定中小板和创业板准入标准，通过调整中小板、创业板的准入门槛、审查制度、交易及监管制度等适度降低准入标准，为更多科技型中小企业提供准入机会；二是加强新三板交易机制的优化，进一步完善和健全退市制度；三是完善多层次资本市场转板服务机制，通过对多层次资本市场分析不难看出，我们资本市场转板服务机制缺失、亟待完善；四是积极推进资本市场创新服务，大力发展债券市场、票据市场等多层次资本市场，满足科技型中小企业不同发展阶段差异化融资需求。

6.完善政府支持融资服务体系

政府支持科技型中小企业融资，应从发展基金、政策性银行和社区银行、科技保险公司、上市资源库、金融信息服务平台等完善融资服务体系。一是设立政策性种子基金和孵化器基金，建立“创新券”政府专项资金，构建国家和地方基金体系；二是借鉴日本政策性金融、德国政策性银行经验，创新设立科技型中小企业政策性银行和社区银行，有效衘接金融资本与科技型中小企业融资需求；三是成立科技保险公司，并设立相应风险准备金和专项补贴金；四是建立地方性上市资源库，各地建立上市资源库并与中介服务机构合作，为科技型中小企业作上市前辅导、上市资料审核等工作；五是搭建金融信息服务平台，与银行、保险、担保、评估等机构有机对接，为科技型中小企业提供金融信息服务。