关键词：数字金融行为选择内生性风险行为监管

DOI： 10.19592/j.cnki.scje.421556

JEL分类号：G28，G41，O16 中图分类号：F832

文献标识码：A 文章编号：1000-6249（2025）04-030-13

一、数字为什么改变行为？

经济主体的最优决策取决于其所处的环境结构，环境的任何变化都会导致经济主体调整他们的行为选择（Lucas，1976）。数字技术重塑了金融服务的可得性、便捷性和普惠性，但也通过增加信息量、改变信息载体和交互方式等变革，重塑了投资者的决策环境。在新的数字环境下，数据与行为的交互对投资者信息处理方式和选择偏好机制等微观基础产生了颠覆性的影响，重塑了投资者的认知架构与行为逻辑。

从投资者个体视角来看，影响行为选择的决策环境可以分为内部约束条件和外部不确定性两个维度，两者在数字技术发展下产生了新特征。在内部约束条件方面，数字技术大幅度降低了投资者信息成本，提升了信息处理效率，但也加剧了投资者注意力资源的稀缺性。投资者在新约束下必然要重新调整各类禀赋资源之间的分配，从而改变其对信息的获取与处理方式。在外部不确定性方面，数字技术重构了投资者的信息环境、数字环境和交易环境，让投资者面临信息集增加与信息质量下降，数字工具算力提升与模型信任度下降，交易便利性提升与市场复杂性增加，以及个体决策自主性增强与群体行为影响加剧等众多新矛盾。这些因素共同作用，系统性地增加了投资决策的外部不确定性。这些不确定性的新表现会深刻影响投资者的市场感知和行为机制，并通过改变投资者的认知过程和心理预期，潜在地调整其在决策过程中对各种决策参数的权重分配。……