杨咸月 韩钰

[收稿日期] 2023-12-22

[作者简介]杨咸月，金融学博士，上海社会科学院应用经济研究所研究员、博士生导师，研究方向：金融学、产业经济学;韩钰，上海社会科学院应用经济研究所博士研究生，研究方向：政策不确定性、公司金融。

[摘要]目前动荡的国际环境导致企业成长遇到阻力，严重阻碍了我国的高质量发展。本文利用Jurado et al.（2015）提出的方法测度了中国货币政策不确定性，实证研究了货币政策不确定性对企业成长的影响效应和作用渠道。经验结果表明，货币政策不确定性会显著抑制企业成长，该结论在考虑内生性等一系列稳健性检验中依然成立。异质性检验表明，货币政策不确定性对生命周期处于成长期与成熟期、融资约束较高、位于中西部、非高技术行业企业的成长影响更明显；中介效应检验表明，存在企业现金流不确定性的传导渠道。本文研究为政府进一步促进企业成长，减少不确定性对经济的冲击有一定的参考价值。

[关键词] 货币政策不确定性；企业成长；现金流不确定性；中介效应

[中图分类号] F062.9  ［文献标识码］A   ［文章编号］1000-4211（2024）02-0092-19

一、引言与文献综述

近年来，全球进入一个动荡不安的时代，企业成长遇到严重阻力。一方面，中美贸易摩擦愈演愈烈，美国在经贸、科技等领域推动对华“脱钩断链”；欧盟推动“去风险化”意图减少对中国的依赖。另一方面，新冠疫情后欧美日英等发达经济体大肆扩充基础货币，实行极限宽松财政金融刺激，引发了全球高通胀；……