梁 骁

(1.江苏银行股份有限公司 a.博士后科研工作站,b.总行计划财务部,江苏 南京 210000;2.南京大学 应用经济学博士后科研流动站,江苏 南京 210000)

2008年金融海啸之后,全球已经开启了新一轮加杠杆周期。全球实体部门总债务从2008年底的105万亿美元升至2017年的169万亿美元,增幅逾60%;同期,全球实体部门的宏观杠杆率也上升了10个百分点,达到236%。发达国家的宏观杠杆持续升高,发展中国家的杠杆率更为明显,成为助推全球债务风险的新生力量[1]。在此背景下,中国宏观杠杆的增幅和杠杆率均处于较高水平,甚至超过了部分发达国家,调控宏观杠杆、降低实体经济债务风险已成为我国宏观调控政策的重要目标之一,也是防范重大经济风险、助力我国经济高质量发展的当务之急。本研究的核心内容在于识别全球宏观杠杆周期、衡量全球宏观杠杆波动对中国宏观杠杆和实体经济的影响,对于精准评估全球债务风险变化并采取措施预防外部风险对我国经济的冲击具有重要意义。

研究以全球债务风险上升为背景,首先利用分层嵌套动态因子模型(DHFM)对全球宏观杠杆周期、不同地理范围的区域宏观杠杆周期以及各国宏观杠杆周期进行测算,以分析全球宏观杠杆的演变规律和结构特征;其次从同步性和波动性角度分析全球、区域性宏观杠杆周期与中国宏观杠杆的关系;最后运用因子增广向量自回归(FAVAR)模型对全球和区域宏观杠杆周期对中国经济的影响进行分析。……