□文/梅佳伟 杨耀丽

（哈尔滨师范大学 黑龙江·哈尔滨）

［提要］ 随着互联网行业在中国的快速发展，股权激励成为各个公司的热门话题。本文采用理论和案例相结合的方法，通过对腾讯公司实施股权激励前后的财务指标和非财务指标两个方面的对比分析，可以发现股权激励制度对腾讯公司的效益有很大影响。根据其激励模式单一化和激励对象基层化的缺点，制定更有针对性的措施，能让股权激励制度带来更好的效益。

一、股权激励理论基础概述

（一）股权激励的含义及特点。股权激励是一种通过把股权分给企业经营者，使得企业经营者与公司股东拥有共同利益的一种手段。这样的共同利益把公司的经营成果和自己的收益捆绑在一起。不过这种股权激励是有条件的，员工需要达到公司制定的行权条件，才有机会拿到公司的股权，从此以后，公司与员工实现共同收益，共担风险，因此这种制度大大刺激了员工工作的积极性，提高了工作效率，从而提高公司收益，实现公司可持续发展。

一般来说，股权激励都是具有长期性的，公司想要留住人才，而这些员工也需要公司来提供一个提高收入的平台。而且一般行权的期限会很长，只有员工在长期内一直表现优异，才能获得激励的股权，公司也需要时间来筛选适合的人才，让他们与公司利益捆绑。

（二）股权激励模式分类

1、股票期权。总的来说，股票期权是指在一定期限内买入或者卖出手中的股票来换取一定收益的权利。也就是员工可以和公司约定一段时间，在这段时间里购入公司的股票，然后再卖出，这中间的差额就是员工能得到的收益。

2、虚拟股票。虚拟股票是公司直接给通过行权条件的员工直接发放的股票，但是这种股票员工自己没有买卖的权利，甚至没有控制权，只能在到期后通过股票数量换成定额的金额。而且如果发生员工离职，这个权力将被收回。

3、业绩股票。员工应先与公司达成协议，在固定期限内对工作的业绩提出要求，如果员工完成了，约定好的股票就会被员工得到，但若是员工没达到要求，或是在工作中出现了重大纰漏，那这个股票将无法获得。

（三）股权激励相关理论基础

1、委托代理理论。委托代理理论主要是指将公司的所有权和经营权分离，由公司的所有人聘请专业的管理者代为管理公司，但由于委托人和管理人之间的信息不对称，会引发许多矛盾，亟待解决。近年来，随着经济的不断发展，公司想要发展，就需要跟随新时代的潮流。公司作为委托人，需要他的代理人为他创造更多的效益，所以要通过股权激励的手段，让他们的利益一致，使得代理人行动效用最大化，给公司带来最多的收益。

2、人力资本理论。人力资源管理的各个体系之间是相互有关联的，而不是独立的存在，共同形成有序的生态。人力资源分为几个模块，每个模块都有自己应尽的工作职能和工作性质，每个模块之间也互相联系紧密，合作互通，缺一不可，共同以公司的效益为首要目标。同时，还需要不断调整工作方法，保证人力资源部门正常运行，以实现企业人才战略的最终目标。作为公司的员工，需要找准自己的定位，即自己适合什么岗位，实现自身利益最大化。

3、激励理论。激励理论是管理心理学的一部分内容，他主要是处理需要、动机、目标和行为这四者间的关系。在学者看来，人只有有了需要，就会有动机去实现这个需要，如此来看，人就会产生目标，然后为了实现这个目标做出行动。激励就是从人的心理入手，抓住人的需要，让他产生为了满足这个需要而有动机，然后制定目标，并最终影响其自身的行为。马斯洛的需求层次理论、赫茨伯格的双因素论、佛卢姆的期望理论和亚当斯的公平理论，都是著名的激励理论，他们分别从需求、激励、期望和公平等方面阐述了对被激励对象需要动机、目标和行为的理解，并提出了公司的所有人该如何制定激励手段的影响因素。

二、腾讯公司股权激励案例介绍

（一）腾讯公司基本情况介绍

1、公司简介。腾讯公司全名是腾讯科技有限公司，是我国目前最大的互联网公司之一，成立于1998 年11 月，至今已有24 年的历史。腾讯一直秉承一切以用户价值为依归的经营理念，始终处于平稳、高速发展的状态。

2、行业内部环境分析。我们主要通过人员、组织结构和企业文化来分析内部环境。腾讯的人员主要分为管理层和普通员工。管理层普遍是35～45 岁的中青年，是经验丰富，实操能力强，有较强的抗压能力的那一批人，能在自己的管理范围内带领员工走向正确的道路。而普通员工多为25～35 岁的青年，身体强壮，可以熬夜，拼劲十足。

从腾讯公司的组织结构上来看，是属于扁平化结构，是一种紧凑而干练的组织结构，在未来有无限的发展潜能。从腾讯公司的企业文化入手分析，他的文化是独裁者文化，顾名思义就是高度集权化，这种文化有他的优点，也有他的缺点。优点就是作出决策的效率高，减少内部斗争。但是，缺点也很明显，就是一旦行差踏错，就有可能造成重大损失，这也是对公司管理层的一种反向压力。对于腾讯公司来说，由于其员工多、工作强度较大、决策效率高这些特点，导致公司急需一种模式来协调员工与管理者和管理者与所有者的矛盾。员工多，但是由于工作强度太大，而且普通高层又没有决策权，所以一般的薪酬无法留住优秀的员工或者是有能力的高层，因此股权激励的实施就显得尤其重要。

3、行业外部环境分析。中国政府在2006 年的时候对高新技术企业提供了政策扶持，在税收上也提供了减税政策。2013 年，政府更是在全国各地设立高新技术产业园区，引导这些高新技术企业进入产业园区，并提供税收优惠，让他们可以紧密联合，快速发展。可以说，国家已经为高新技术企业提供了最良好的发展环境，而以腾讯为首的几家大公司也不负所望，成功发展了起来。

（二）腾讯公司股权激励方案。腾讯公司在2001 年实行第一次股权激励，至今根据股权激励计划奖励员工的股份共计15.75 亿股（拆股后）。虽然股权激励是互联网公司常见的激励方式，但像腾讯公司这样“财大气粗”的也实属少见。

和大多数股权激励的公司一样，腾讯公司的股权激励实行的是双计划并行，也就是股票期权和限制性股票并行的股权激励计划。在腾讯，股票期权被称为购股权计划，就是给员工在一定时间范围内购买公司股票的权利，并且会约定一个行权价，而员工只要把股票售出，这两者之间的差额就是员工的利益所得。限制性股票在腾讯被称为股票奖励计划，顾名思义，这个股票是不需要员工花钱去买的，而是公司赠与的。当然，得到这些股票，公司会给出限制性的条件，只有达到这些条件，这些股票才能真正属于员工。（表1、表2）

表1 腾讯购股权计划表

表2 腾讯股票奖励计划表

（三）股权激励实施情况。目前，腾讯公司前四次的购股权计划已经在2019 年全部完成，2017 年实施的购股权计划在这些年也在陆续实施。但是，由激励措施可见，腾讯公司的股权激励政策主要还是倾向于股票奖励计划，也就是限制性股票。发行的目的旨在嘉许奖励人士所做出的贡献并吸引及挽留腾讯公司持续经营及发展所需的人才。股票奖励计划近几年频繁实施，甚至于近几年一年就会实施多次，由此可见，这项股权激励措施对腾讯公司的效益影响是相当显著。

三、腾讯公司股权激励实施效果分析

（一）股权激励方案实施后对非财务指标的影响。市场占有率是指这个市场对这家公司的一个肯定，市场是一定的，如果腾讯越做越大，那他的市场占有率一定会越来越大。游戏在腾讯业务中收入占比最高，超过40%，通过对它的分析，也能看出腾讯在互联网行业的地位。腾讯公司的游戏业务在移动游戏中占比93.91%，在这个行业占据绝对性地位。由图1 可知，腾讯公司在主营业务游戏方面一直保持着50%以上的市场占有率，比起第二名网易游戏有较大差距，在行业处于领先地位。这也得益于腾讯公司2016 年实施的大规模股权激励制度，在移动游戏市场的用户规模大幅增加的时代，抓住机遇不断地研发出新的爆款游戏，以达到留住用户的目的。（图1）

图1 腾讯主营业务市场占有率统计图

近些年来，腾讯一直致力于扩大他的商业版图，努力开拓新产品、新市场，在互联网行业中占据龙头地位。尽管后面几年的行业趋于饱和，增幅逐渐变小，但腾讯公司依然是整个行业中具有最强竞争力的公司。腾讯公司旗下的产品非常多，很多年前，仅靠QQ 和微信两款产品就已垄断了即时通讯领域，这些年来腾讯也不满足于现状，不断开拓新的业务领域，比如王者荣耀等手机游戏、腾讯视频、QQ 音乐等，涵盖了音乐、金融、文学各个领域，腾讯公司还入股了许多大型企业，如京东、拼多多、美团等。可以这么说，现在我们的生活中离不开腾讯的产品，它们成了一个体系。而腾讯的优势则在于其能把自己的每一个产品做到行业领先的地位。2016 年的腾讯公司正好大规模实行股权激励政策，市场占有率的提升与股权激励效果有着不可分割关系。从中也可以看出，腾讯公司效益的提升是随着股权激励政策的实施而提升的。

（二）股权激励方案实施后对财务指标的影响

1、营运能力。由图2 可见，近年来，营业总收入增长率能够从客观角度分析出企业目前的经营状况。由表2 可得，从2012 年到2021 年，腾讯公司的营业总收入总体是上升的，从2012 年的438.94 亿元增加到2021 年的5，601.2 亿元，增长了约12 倍。从营业总收入增长率来看，2012 年和2016～2017 年的增长是比较迅速的，均达到了355%左右。虽然近几年的收入增长率在逐渐下降，但其实也说明腾讯公司的经营状况由开始的暴增逐渐趋于稳定，但增长率都是大于零总收入是不断增加的。其中，结合腾讯公司的股权激励政策可以看到，增长率高的2012 年和2016 年，腾讯公司都在近期向他的员工发出了大规模的股权激励。所以，股权激励制度确实对公司的营业总收入有一定的促进作用，对腾讯公司的营运能力有着显著提高。（图2）

图2 腾讯公司营业收入增长统计图

2、偿债能力。偿债能力是指企业是否可以运用目前所拥有的资金去偿还公司已有的欠款，它能作为衡量企业目前经营现状与未来发展前景的指标。这个企业能否长期稳定地经营下去，需要有足够的资金偿还所欠下的债务。从腾讯近十年的数据来看，它的流动比率和速动比率的曲线走势相似，都是在不断地下降，而权益乘数的趋势是在上升。由此可以看出，公司的负债规模并不大，偿债能力较强，财务风险较小。但是，腾讯公司在实行股票奖励计划的时候，由于股票是奖励的，所以对财务上有一定的影响，但是腾讯公司早期实施的购股权计划，其实就是变相地把股票卖给员工，这种模式会对腾讯公司的财务有一定的帮助。（表3）

表3 腾讯公司偿债能力分析一览表

由表3 可得，从2015 年开始，腾讯公司的负债率逐渐下降，可以看得出公司的偿债能力不断提升。流动比率和速动比率可以反映一家公司在负债到期前，把资产变现偿还负债的能力，一般来说，这个值应当稳定在一个区域内。如果值太高，尽管偿债能力强了，但是资产占比太高，会拖慢资金的周转，导致资金都被套住而不能去做去做其他事，如果值太低，负债过高，也会有经营风险，会有资金链断裂的可能。根据我国经济市场的常规数据来看，理想状态的资产负债率参数在40%～60%之间，而在实际经营中，负债率越低越好。总的来说，这与腾讯公司在2016 年大规模展开股权激励计划是有一定关系的。腾讯公司的偿债能力总体也是不断提升的。

3、盈利能力。公司的盈利能力是指在正常的经营状况下公司获得利润的水平。体现公司盈利能力的指标有很多。因此，本文中就用资产利润率来研究腾讯公司的盈利能力是否会因股权激励的实施而变化。这一指标表示企业单位资产获得净利润的高低，也可以表明这家企业资产使用的效果。指标越高，说明该企业利用资产获得的净利润越高，也说明这家企业的盈利能力越强；反之，则说明资产利用效率低，盈利能力差。（表4）

表4 腾讯公司盈利能力分析一览表（单位：亿元）

根据表4，分析从2012 年到2021 年的数据，可以计算出近十年来腾讯公司在股权激励期间的资产利润率。可以获得折线图，如图3 所示。由图3 可得，腾讯公司的资产净利润率在这十年内其实是有升有降，起伏不定的，但是平均资产净利润率为12.04%，是一个不错的数字。而且从图中可以看到，2017 年、2020 年和2021 年都有不小的上升趋势，这得益于在2016 年、2019 年和2020 年分别发生了较大规模的股票奖励计划，资产净利润率的不断上升，可以看出腾讯公司的资产使用效率是较高的，单位资产产生的净利润也在这几年得到大幅上升，这说明这几年腾讯公司的盈利能力相比较来说比以前更好了。（图3）

图3 腾讯公司资产利润率统计图

从腾讯公司的营运能力、偿债能力和盈利能力三个方面来分析：腾讯公司的营业收入逐年提升，特别是在2016 年前后，实施大规模的股权激励后，有了快速的增长；2015 年开始，腾讯公司的负债率就一直在下降，降低了财务风险；而资产利润率则保持在12%，并明显能看到资产利润率的提升之前，都有实施过大规模股权激励。所以，股权激励对腾讯公司的效益是有积极影响的，腾讯公司的盈利能力与之前相比也是进步显著。

四、总结及建议

（一）总结。人才是互联网企业的核心资源，因此对于腾讯公司来说，对员工的股权激励需要引起十分的重视。一是从腾讯公司的财务数据来看，他的营业收入是逐渐增长的，特别是在2016 年后，也就是开始实施大规模股权激励后，增长比较迅速，但是近几年的增长趋势渐缓，说明腾讯公司已经在这个行业发展成熟。而公司的偿债能力也比较稳定，负债率较低，偿债能力比较高，这说明公司的现金流比较好，是一个稳定成熟的企业。公司资产利润率也趋于稳定，资产利用效率高，在增加收入、现金使用等方面取得了良好的成效。二是从非财务指标来看，腾讯公司的市场占有率和它的研发费用的投入都是逐年递增的，可以看出公司是在不断发展的。其股权激励政策也一直致力于留住高级人才，离职率也在实施大规模股权激励、惠及更多的员工后实现了下降。

（二）建议。首先，如果腾讯公司能够丰富股权激励模式，以后股权激励的基层员工不仅可以获得股票分红的收益，还可以对公司的经营决策发表意见，让员工与公司的利益趋同，大大提高员工的工作效率。其次，可以大大降低员工的离职率。员工提出离职，这些权力将会被公司收回，可以抑制员工想辞职的念头，提高人力资源的效率。腾讯可以进一步完善股权激励方案，继续加大管理层员工股权激励，同时对他们的行权条件加以更高的限制，对于这种完成更高的任务、拥有突出贡献的，将获得比普通员工更多的股权，从而将员工的个人发展前景与公司经营管理相结合，在提升个人业绩的同时，不断提高公司的经济效益。