段伟峰

摘 要：资本成本，不论是在企业经济管理中，还是在企业财务管理中，其作用和地位都是不可或缺的。尤其是最近一些年来，随着全球经济一体化的快速发展、资本市场的活跃以及现代信息技术的普及应用，资本成本在企业经济管理和财务管理中的地位和作用更是得到了进一步的凸显。较好的资本成本运用水平，在企业投资决策、筹资决策以及降低经营成本等方面都能发挥出积极地促进作用。文章分析了资本成本的作用及其在企业财务决策中的运用情况，讨论了提升运用水平的办法。

关键词：资本成本；作用；财务决策；运用水平；提升办法

一个企业成本管理水平的高低，往往也决定着这个企业利润获取水平的高低。追求利润最大化是企业的“天职”，也是企业在商业竞争中生存下去的必要条件。放眼当今市场，竞争可谓无所不在，如人才竞争、技术竞争、创新竞争等等，在这诸多竞争领域中，资本运用水平竞争必将崛地而起，成为竞争领域中的“新宠”，因为，只有资本运用水平竞争才具备为企业创造利润获取水平最大化的机会。

一、资本成本作用辨析

资本成本，学术界也将之称作为“机会成本（opportunity cost）”，指的是：企业在其开展经济管理的过程中为实施某项经营活动而放弃的另一项经营活动的机会或者是企业在以一定的资源获得某种收入时所放弃的以另一种资料所获得的收入。资本成本是经济活动中不可回避的现实问题，进行资本成本管理、提升资本成本运用水平，有助于企业对经营项目做出正确的选择，企业进行选择的依据是“实际收益要大于资本成本”，这样才符合企业追求经营利润最大化的要求。关于资本成本的内涵，可以从两个方面进行解读，其一为：资本成本与筹资活动密切相关，是企业筹集资金和运用资金的成本；其二为：资本成本与投资活动密切相关，是企业投资所要求获得的报酬率。在资本市场上，资本成本的特点表现为这样几个方面：一是它的项目选择性，也就是企业经营某个项目的机会必须是企业决策者可以做出选择的，否则则不能作为资本成本对待；二是它的项目收益性，指的是企业在进行决策时所放弃的机会中，收益最高的哪个项目才能被认为是资本成本；三是它的项目代价性，简单说就是有得必有失，有失必有得，这个项目的所得是以另一个项目的所失为代价换取的；四是它的项目报酬性，指的是：资本成本与资本市场密切关联，即当资本市场上其他投资项目的报酬率升高的时候，企业资本成本也会跟着上升；五是它的资金不同源性，指的是：资本成本是由资本结构中各种资金来源所共同组成的合体，也就是各个要素成本的加权平均值；六是它的企业差异性，指的是：不同企业其资本成本也不尽相同，不可同日而语，通常来说，衡量资本市场上一个企业资本成本的高低主要取决于无风险利率、经营风险溢价和财务风险溢价这样三个关键要素。

二、资本成本在财务决策中运用分析

从上文对资本成本的概念及其作用辨析中可知，所谓的资本成本，究其实质而言，其实就是一种可以用于投资决策、筹资决策、营运资本管理、企业价值评估、业绩评价等的机会成本，它对企业经营活动的贡献主要表现为，企业管理者做出了正确的经营项目选择，从而使实际收益大于资本成本。资本成本在财务决策中的运用，对企业实现“实际收益大于资本成本”非常关键，下文做以简要分析：

首先，资本成本在企业筹资决策中的运用。筹资决策，即对筹资方式所进行的比较分析，以期实现资本结构的最优化。其关键点是通过多渠道、多方式筹资而达成最经济、成本最低的资金来源。通常来说，加权平均资本成本最小化的资本结构，就是使企业价值最大化的资本结构，在这样的前提下，预测资本结构变化对平均资本成本的影响，比预测其对投资项目利润的影响要简单，因而企业在进行财务决策时是有理由以加权平均资本成本来指导对资本结构的决策的。

其次，资本成本在企业投资决策中的运用。资本市场是有风险的，可以说是险象环生。风险的存在也决定了在企业所有决策中，最关键、最重要的当属投资决策。一旦投资决策失误，就极有可能使企业陷入经营困境，情况严重的还会使企业破产，直至倒闭，所以，在财务管理工作中，为企业投资决策把关是一项极其重要的职能，也就是财务管理需要为企业对某一项目的投资分析、研究和方案选择负责。

第三，资本成本在企业价值评估中的运用。价值评估，即根据法律、法规、准则等有关价值评估规定，对企业价值所进行的分析和估算。鉴于价值评估对企业设立和上市、发行股票和转让股权、并购和重组以及中外合作、合资和融资贷款、法律诉讼、破产清算等都具有重要影响，因而企业在做出某项决策时，管理层需就需要考虑所做出的选择会对企业价值产生怎样的影响，因而会也对价值评估结果给予高度的重视。举例来说，价值评估主要是以现金流量折现法为主，要运用这种方法，就需要以资本成本来作为现金流量的折现率。

第四，资本成本在企业绩效评价中的应用。按照我国财政部对企业绩效评价的有关表述，即：运用数理统计、运筹学原理和特定指标体系，按照统一标准、程序，通过对定量和定性的对比分析，对一定区间内企业经营效益所做出的综合评判。企业绩效评价有一个非常重要的特征，即“以法人作为具体评价对象”。其评价的重点主要放在了盈利能力、资产质量、债务风险和经营增长等方面。以目前情况来看，经济增加值是对企业进行绩效评价的核心指标，而如果要计算企业的经济增加值，那么就必须要运用资本成本。由于企业的资本成本与企业外部的资本市场是密切相关联的，因而通过运用经济增加值可以把企业绩效评价与资本市场密切联系在一起，这当然就非常有利于对企业做出客观、公正、准确的绩效评价。

三、资本成本运用水平提升办法解析

企业为了提高投资实力，防止因投资项目出现资金断流而影响到正常的推进，通常的做法是借助不同的融资渠道来筹集项目资金，但是由此也带来了不同融资渠道下不同价值的资本成本以及不同程度、不同类型的资金风险，所以，要保证投资预期的实现，单有资金支持是不行的，企业还必须要致力于对资本成本运用水平的不断提升。

首先，培养资本成本运用意识。关键点在于：一是要加强对企业管理层的资本成本运用考核，提高其对成本资本运用重要性的认识，在思想上为提升资本成本运用水平奠定基础；二是要培养企业员工的资本成本意识，调动员工的資本成本运用积极性，在企业形成全员性的资本成本运用意识。

其次，对资本结构进行优化。关键点有：其一是对产业结构关系进行优化，即通过投资多个产业来规避单一性经营风险；其二是对产品结构关系进行优化，即以市场需求为导向将投资分散在不同的产品上，以迎合不同顾客的不同需求；其三是对地域结构进行优化，即根据不同地域下不同的资源条件、市场环境、客户喜好等来制定针对性的经营战略；其四是对风险结构进行优化，如通过多元化投资主体分散风险或通过投资不同产业分散风险等。

第三，确保资本扩张的有序化。关键点有：一是通过提高生产能力来增强市场竞争力和资本运用率；二是重视对存量的盘活，通过重组存量来提高市场占有率；三是重视对无形资产的运用，如通过名牌效应来开发资本规模和市场影响力。

第四，加强对资本成本运用评估的管理。关键点在于：一是设立统一的评估标准；二是强调对评估结果的审核与鉴定；三是要由专业机构来负责评估工作。资本市场，风险常在，只有评估结果是客观、真实的，企业对资本成本的运用才是稳妥、有保障的。

参考文献：

1.资本成本理念及其在企业财务决策中的运用刍议. 刘国强;李青峰;张雯;李凡.中国总会计师，2018

2.资本成本在财务决策中的应用[J]. 李小江.财会学习，2016（12）

3.浅议机会成本及其在企业财务管理中的应用[J]. 张中奇.中国市场，2014（39）