骆超

摘 要：互联网企业因业务模式与传统商业及制造业不同，其财务风险管理也有其特别的地方。文章通过对互联网企业财务管理特征的研究，分析互联网企业财务风险的成因及常见财务风险类型。通过导入N游戏企业案例，指出N游戏企业在财务风险管理上存在的问题。同时文章提出了应该设计出适合互联网企业的财务风险预警机制。

关键词：互联网企业 财务风险管理 风险控制

中图分类号：F275

文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2023）07-055-03

风险是指在特定条件下与给定的期间内，可能发生结果与期望结果之间的负差异。财务风险是一种从风险概念具象化的风险，财务风险管理也是风险管理的一部分。朱亚红在《企业财务风险的评价与控制》中指出，财务风险的本质是企业预期的收益与实际获得收益之间的差异。本文认为财务风险主要表现为代价的不确定性，代价是企业承担财务风险的最终结果。如果用概率表示不确定性，能找到对应概率下代价的大小，则财务风险可以用公式表达为：财务风险=概率*代价。

互联网企业发展为我国经济发展做出了极大的贡献，但是互联网企业的財务管理相对薄弱，由于互联网企业的运营特点，其财务风险的管理非常重要。因此，相关研究具有理论和现实意义。

一、研究依据的理论基础

（一）内部控制理论

该理论认为企业内部控制与财务管理的目标是一致的，在实现财务目标的过程中，企业对相关风险进行确认和分析，以形成管理该风险的依据。随着经济、行业、监管和商业环境的变化，企业的财务风险也在不断变化，企业需要建立一套识别和应对相应金融风险的机制。

这套机制包括根据企业实际情况，对财务会计岗位进行科学设计，建立岗位责任制，赋予每个岗位相应的权力，使每个岗位之间互相牵制，减少工作失误，强化分工协作，提高工作效率；有效地支持企业参与市场竞争，扩大市场占有率，按照企业的经营模式设计符合企业的财务管理流程和核算方法；建立企业价值管理体系，及时发现企业财务管理中存在的异常问题，增强企业财务风险抵御能力，将财务管理的各个环节与企业价值创造有机地结合在一起。

（二）委托代理理论

该理论由美国经济学家伯利·阿道夫和米恩斯于20世纪30年代提出。该理论认为，企业所有权和经营权的分离，造成了委托代理双方在责任、权利和利益上的不对等，也造成了信息的不对称。其中代理人掌握着企业的经营决策权，而最终承担企业亏损责任的仍然是委托者，这可能使得代理人不顾股东的利益诉求，随意决策，从而加大企业的财务风险；即使委托人与代理人之间通过详细的契约进行约束，也难免会受约束成本、信息传递等因素的影响而出现代理人任意决策的行为。

二、互联网企业财务风险分析

（一）互联网企业财务风险形成的原因分析

互联网企业财务风险形成的外部原因是影响企业经营活动的外部环境，主要包括国家的宏观经济环境和对互联网企业的相关政策、互联网行业的发展前景和竞争格局；互联网企业财务风险形成的内部原因是企业的内部经营环境，主要有企业的资本结构、投资决策、财务管理制度、市场营运能力等。

（二）互联网企业财务风险类型分析

根据互联网企业的财务管理特征，通过对互联网企业财务风险形成原因的分析，本文总结了以下几种互联网企业常见的财务风险类型：

1.资本结构的财务风险。互联网企业因其特殊的资产配置，普遍具有较低的资产负债率，大多通过风险资本融资计入企业所有者权益。然而风险资本是以获取风险报酬作为根本目的，一旦风险资本进入较多，则会削弱甚至剥夺企业创始人的控制权。随着互联网企业一轮又一轮的融资，风险资本与管理层之间的矛盾也会变得越来越明显，这种矛盾甚至会演变为冲突，使得企业既定的发展目标难以实现。

股权集中度与中小企业财务风险之间存在显著的负关系，即股权集中度越高财务风险反而越低。因此，互联网企业在融资过程中应掌握好股权融资与债务融资之间的比例关系，从资本结构层面控制好企业的财务风险。

2.投资决策的财务风险。众所周知，投资决策不当在任何行业都会带来巨大的财务风险。根据：财务风险=投资失败概率*代价，企业作出的投资决定通常代价都是比较巨大的，如果企业预期没有十足的把握投资成功，则将会影响企业未来的发展、盈利和现金流入。

本文认为互联网企业应当根据产业生命周期在不同的时期做出不同的投资决策。比如在产业增长期，企业选择横向并购或者纵向并购，选择市场开发、产品开发或者多元化策略；在产业稳定期，企业应当选择扩大业务规模，控制单位成本从而获取最大现金流入；在产业衰退期，企业一方面应当选择合适的退出策略获取最后的现金流，另一方面寻找具有增长潜力的产业进行投资。

3.盈利模式的财务风险。互联网行业的特点是技术更新快，从而使得其盈利模式也在不断变化，往往一种创新的盈利模式能在短时间内实现对旧盈利模式的颠覆。比如团购模式、菜鸟驿站模式、淘菜菜模式等，将传统的单个消费者按照一定属性划分为某类消费者进行销售推广，从而有效控制单位成本，而且大幅提高了销售效率。

互联网企业盈利模式变化的同时也给企业带来财务风险。一方面企业需要跟进市场当前最新的盈利模式，一旦落后则可能面临业务量大幅下降、收入大幅下降从而导致现金流大幅下降的风险；另一方面企业需要投入资源创新盈利模式，创新的不确定性又为企业财务管理增加了风险。

4.技术开发的财务风险。互联网企业的技术研发活动需要根据网络客户的需求进行投入。当今网络信息技术变化很快，网络客户的需求也在不断变化，这就给互联网企业的技术路线提出了很高的要求。既要满足当前客户的需求现状，又要迎合消费者未来新的需求，从而导致互联网企业不断地增加新项目。最终的结果可能是大量的项目技术开发失败，增加互联网企业的财务风险。

5.市场转化的财务风险。对于互联网企业来说获取网络流量是至关重要的，通过市场推广将服务产品转化为企业价值。获取网络流量的方式有两种：公域流量和私域流量。当前，公域流量（如微信平台、淘宝平台、抖音平台等）是通过竞价方式获得，通常价高者获得的流量最多，这就要求互联网企业要有充足的资金支持；打造私域流量通常需要很长的周期才能实现，并且在资金投入方面比购买公域流量更大，对于中小型互联网企业来说是比较困难的。

因此，互联网企业要想实现服务产品到企业价值的转化，需要付出大量的现金获取网络流量，这可能增加企业的财务风险。

三、案例分析

本案例研究的是一家国内游戏企业。游戏企业的盈利模式：首先需要经营一款受众较多的游戏，流量是游戏企业的生命。一款游戏玩的人越多广告效应就越大，通过内置广告的形式将游戏玩家的生活需求导入到广告商品形成购买力；另一个方面，针对舍得在游戏上投入的游戏玩家，推出相应的虚拟游戏商品满足这部分玩家的购买需求，从而实现盈利。

（一）N游戏企业基本情况

N公司是一家互联网行业高新技术企业，其主要业务是在线游戏、在线教育、电子音乐等。2022年前三季度，N公司总收入为22.4亿元人民币，其中游戏及相关增值服务收入为18.7亿元，在线教育收入为1.3亿元，电子音乐收入为2.4亿元，总成本16.31亿元，其中研发支出11.25亿元，实现净利润5.18亿元。

N公司股权结构如下：

截至2022年9月30日，N公司短期借款2.5亿元，长期借款3亿元，关联方借款4亿元，短期资产19.5亿元，长期资产20.5亿元，未分配利润2.5亿元。

N公司2019年至2022年1—9月现金流量如下：

2022年10月15日，N公司股东会决议，对2022年9月30日未分配利润的80%按照持股比例进行分配。

N公司目前在研项目涉及游戏开发22个（其中2022年新立项15个）、在线教育软件开发2个、云音乐智能模块开发4个及其他智能平台开发5个。

（二）问题分析

1.资本结构不合理导致的财务风险。N公司自2018年引入风险资本后业务得到发展，至2020年现金流量已为正值，且2021年业务得到进一步拓展现金流量大幅流入的情况下仍然选择风险资本作为筹资渠道，这无形中增加了企业的融资成本。2021年N公司引入风险资本D后，风险资本持股比例已超过创始人A持股比例，进一步削弱了创始人A对N公司的控制权。

2.未计算利息的关联方资金拆借。N公司因日常资金周转向关联方借款4亿元，该部分借款未签订书面合同，同时也未约定往来借款利率，未计提利息。根据财税〔2016〕36号《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》，关联方资金使用是无偿的，资金借出方需视同销售缴纳增值税。对不符合独立交易原则的关联方借款利息，税务机关有权根据《企业所得税法》第四十一条的规定，对其纳税进行调整。

因此，N公司与关联方的往来款项，未按照独立交易原则计算利息并缴纳税款，会给企业带来潜在的税务风险。

3.投资决策导致的财务风险。2022年受全球经济下滑的影响，众多游戏企业面临倒闭。在这种情况下，N公司依然选择自己开发游戏，在已有7个游戏开发项目的基础上又新增15个游戏开发项目。游戏开发项目通常周期长、投入大，在当前经济环境下企业未来盈利不明朗，N公司应谨慎做出这样的决定，避免因投资决策不当，大量消耗了企业现金流，增加企业的财务风险。

4.人才流失导致的财务风险。N公司新立项游戏开发项目后，从其他公司引进不少游戏开发人才，原本有限的研发资金被进一步摊薄。加上风险资本要求每年对公司净利润进行分红，使得N公司单个游戏开发项目所得到的资金比以前大幅减少。新游戏开发项目人员进入后与N公司原有开发人员之间存在文化差异，最终导致N公司原有核心技术研发人员选择离开。

N公司的人才流失问题，本质上是财务风险管理问题。单位研发项目资金投入应当作为财务风险管理的重要指标，企业应关注该指标的变动，同时制定相应的财务风险应对方案。

四、对策建议

资本结构、盈利模式、技术创新、市场转化是导致互联网企业发生重大财务风险的四个方面，本文提出如下建议：

（一）建立适合企业的财务风险预警机制

互联网企业业务模式比较特殊，其产品通常为虚拟商品或服务，企业应结合实际建立一套适合自身发展情况的财务风险预警指标，通过预警指标的变化提前识别企业财务风险，从而有效地制定风险应对措施。同时，互联网企业还应经常对财务风险预警指标进行维护和更新，以适应内外部环境的变化，反映企业真实的财务风险。

（二）加强人才储备与技术创新

互联网企业应随时把握市场动向，关注行业盈利模式变化并积极探索新的盈利模式。同时互联网企业应加强技术人才储备，制定人才绩效考评机制和人才激励计划，鼓励技术创新，从而增强企业核心竞争力。

（三）注重企业内外部环境变化

互联网行业是一个对资金量需求很大的行业，特别是处于初创期的互联网企业，应当注重资本结构的优化和治理，确保企業核心控制权不被风险资本所掌控；其次互联网企业应加强内部控制建设，形成相互牵制、协同效应；同时互联网企业还应关注市场业务流量变化，采取切实可行的措施努力提升业务流量，使企业拥有稳定的现金流入。

参考文献：

[1] 黄曼行.我国中小企业股权结构与财务风险实证研究[J].现代管理科学，2013（11）

[2] 严光星月.互联网游戏企业业绩承诺风险研究——以掌趣科技为例[J].暨南大学，2018.

[3] 高靓君.互联网企业财务风险预警研究[J].武汉理工大学，2017.

[4] 徐盼.互联网企业财务风险评价指标体系研究——以腾讯为例[J].江西财经大学，2016.

（作者单位：浙江无端科技股份有限公司 浙江杭州 310000）

（责编：贾伟）