张博坤

(西安交通大学 经济与金融学院,陕西 西安 710061)

新《证券法》正式实施和股改之后,上市公司较多采用定向增发的股权融资方式。中国证监会新规的实施使得定向增发发行新股后的锁定期大幅减少。本文以机构投资者的视角,研究定向增发项目的浮动盈亏率,以定增成交价和解禁日收盘价为基础计算定增新股的收益率并通过实证探讨其相关影响因素。通过基于对2020年2月新规实施以来至2022年7月间已经解禁的500余只定向增发股票收益率进行实证研究,研究表明,新股折扣率对新股收益率的影响显著,新股折扣率越高,投资者的收益率越高;从成交量和振幅两个方面度量股票活跃程度,其中成交量度量的活跃度变量对新股收益率影响显著,而振幅度量的活跃度变量对新股收益率影响不显著。

一、引言

定向增发作为增发的一种形式,亦称“定增”,是指向有限数目的资深机构(或个人)投资者发行债券或股票等投资产品的募资方式,有时也称为“定向募集”或“私募”。定增发行价格由参与增发的投资者竞价决定,发行程序与公开增发相比较为灵活。一般认为,该融资方式较适合融资规模不大、信息不对称程度较高的企业。自2006年5月8日中国证监会颁布实施《上市公司证券发行管理办法》以来,定向增发作为一种新型的股权再融资方式,发展十分迅速。在2006至2021年期间,我国上市公司定向增发募集资金总额占所有股权再融资募集资金总额的93.63%。……