汪海晏

在各大国货美妆相继登陆A股市场的背景下，美肤宝、法兰琳卡的母公司环亚科技也不甘示弱。近日，环亚科技递交公开发行股票招股说明书申报稿，拟在深交所创业板上市。招股书显示，环亚科技旗下拥有美肤宝、法兰琳卡、滋源、肌肤未来等品牌，产品涵盖护肤、洗护发、身体护理、精油等领域。手握数十个品牌的环亚科技能否再造神话，成长为一方诸侯？

公司缺乏爆款单品

与众多“依赖单一品牌”国货美妆企业不同，环亚科技一直奉行多品牌、多品类的发展战略，打造了美肤宝、法兰琳卡、滋源三大明星品牌。其中，美肤宝主打中药科技护肤，法兰琳卡主打纯净自然护肤，滋源主打无硅油头皮护理。

从品类来看，洗发护发品牌滋源一直保持稳步增长，2019年-2021年分别实现营收7.79亿元、7.68亿元和8.42亿元，连续三年营收占比为40%左右，成为环亚科技当之无愧的主力品牌。同期，护肤品牌美膚宝和法兰琳卡也分别贡献大约26%、20%的营收，这三大核心品牌营收常年占据公司营收80%以上。

为适应市场竞争，环亚科技曾在2018年前后推出肌肤未来、即肽、FACE IDEAS，但这些品牌却并未如期在市场上占据一席之地。

据招股书披露，2019-2021年，除滋源、美肤宝、法兰琳卡三大品牌外，其余数十个品牌每年的营业收入均不足1亿元。不难看出，市场对其新推出的产品认可度并不高，环亚科技还处在“吃老本”的状态。

多年前，滋源、美肤宝、法兰琳卡曾在市场上红极一时。但近年来，环亚科技却在“618”和“双11”各类榜单中几乎销声匿迹，取而代之的是国际大牌以及薇诺娜、珀莱雅等国货新秀。

随着国内美妆及个护市场竞争日益激烈，核心品牌式微的情况下，环亚科技亟需撑大梁的爆款产品以及持续制造爆款的营销能力。

重金营销导致业绩承压

创立以来，环亚科技先后邀请李栋旭、胡一天、毛晓彤、杨洋、吴亦凡、唐嫣等明星担任形象代言人。

随着营业收入逐年增长，公司的销售费用也在增加。2019-2021年，环亚科技销售费用分别为8.22亿元、8.79亿元和10.09亿元，占当期营业收入的比重约为42.36%、44.23%和46.76%。其中，品牌宣传费用分别为1.98亿元、2.37亿元、3.19亿元。

反映到利润端，环亚科技的重金营销则是收效甚微。持续加码的重金营销，不断增加的推广费，直接导致净利润被蚕食，业绩承压。

不过，环亚科技重金营销的风格似乎并不打算改变。据招股书披露，此次上市募集资金6.07亿元，其中，4.05亿元将用于品牌建设与推广项目。

内控管理并不规范

环亚科技家庭成员作为实控人，很难规避过度集权下中小股东的利益得不到有效保护的问题。

招股书披露，2019-2021年，环亚科技存在使用个人卡体外代发奖金及补贴、承担费用，通过关联方代收客户贷款或供应商返利形成资金占用，将出纳个人卡用于公司支付业务，通过员工账户代收货款等财务内控不规范情形。

2019年，公司使用实控人的个人卡代收客户培训费等零星款项合计68.96万元；2020年，美肤宝优选平台试运营期间，公司通过实控人个人卡及关联方代收平台使用费472.27万元；2019-2021年，使用实控人个人卡代收食堂供应商返利分别为23.35万元、25.99万元和11.82万元，上述资金占用款于2022年归还。

除了内控不规范问题，环亚科技还曾在IPO前大举分红。2019-2021年，环亚科技分别分红2亿元、1.6亿元和3.5亿元，合计7.1亿元。而2019年-2021年，环亚科技的净利润只有6.32亿元。也就是说，这三次分红已将净利润全部瓜分。

由于环亚科技股权高度集中，这意味着7.1亿元分红大部分都落入了实控人的囊中。此举也遭到市场对其冲刺创业板的目的产生质疑。