孙金泽

摘 要：金融深化从理论上来看，对发展中国家的金融发展起到了很好的推动作用，但在国家金融深化改革的过程中，如果过于激进，就会引发金融脆弱，造成经济危机。这是一种双重性质的金融深化。一国的经济发展水平越高，其金融深化的程度就越高。各国要依照国家的经济发展的内在逻辑和成熟度来制定適合的政策，按一定的时间顺序进行选择和布局，逐步、系统地实施。循序渐进，防止金融危机的发生。寻求一个最佳的平衡点。本文通过分析金融深化二重性的利弊以及金融相关比率、货币化比率和金融资产的多样化，并结合当前的金融环境来分析我国金融深化的程度，并进行相应分析。

关键词：金融深化；金融创新；金融相关率

中图分类号：F2     文献标识码：A      doi：10.19311/j.cnki.16723198.2023.08.002

1 金融深化的背景

金融深化，金融压抑的对称。最早起于1992年，就是指削弱政府当局的影响，使利率和汇率可以更真实地反映资金和外汇的供求状况，由此来增加储蓄和投资，此时金融业能够更为自由地运用社会资金促进经济发展，金融自由化后，金融发展可以扩大金融需求，刺激金融发展，金融服务的创新需求加大，金融中介、金融工具受推动作用不断地进行创新，金融中介、金融工具受推动作用不断地进行创新，市场的规模增加，金融和经济发展就可以形成一种互相促进的良性循环状态，这种状态可称作金融深化。

金融深化的概念是美国经济学家麦金农和爱德华·肖提出的，确定一个合理的实际利率水平、放松对汇率的管制和对汇率和资本流动的限制、减少金融机构审批限制，促进金融同业竞争、发行直接融资工具，活跃证券市场。他们认为，金融是促进经济发展的重要因素。在过去金融一直都被看成一种附加产品或者是经济发展的障碍，会带来很多不确定性，会使国家的经济承受不可控制的风险。麦金农和爱德华·肖主张不应该限制金融发展，应该重视金融方面对国民经济发展的作用，特别是发展中国家，积极进行金融深化改革对经济发展的促进有很大的推动作用。

2 国内金融市场现状

自1978年实施改革开放以来，中国的金融业一直致力于建立市场化的金融体系，中国的金融制度相对于发达国家，存在着许多管制和监管薄弱的问题。更多的管制意味着，政府对金融系统的干涉依然很常见。中国实行了渐进的双轨体制，由计划经济过渡到市场经济。在深化改革进程中，商品市场基本趋向于自由化，在全球金融混业经营的大趋势下，我国还是实行分业经营和分业监管。这有利也有弊，一方面有利于防控风险，另一方面则不利于金融企业发挥优势。在金融方面，金融压制是很常见的。商业银行在某种程度上具有自治权，但是在很大程度上仍然受到金融机构的监管和引导；当货币市场过低或者过高的时候，中央银行就会进行入市干预。在我国进入到新世纪后，金融业迅速发展，日趋成熟。金融总量的发展总体上呈现出快速增长的态势，并且有很大的增加。在宏观统计金融方面，截至2022年9月，我国广义货币M2达262万亿元，近十几年一直呈上升趋势。随着全球金融一体化的不断发展，我国金融市场所处的环境日趋复杂，与世界各国的经济关系也越来越紧密，

3 金融深化的二重性

金融深化具有很强的二重性，金融深化确实能够给发展中国的金融业带来更多的机遇，促进国家的经济发展。从理论上来看，对发展中国家的金融促进经济发展有着完美的促进作用，但在国家金融深化改革的过程中，如果过于激进，就会引发金融脆弱，造成经济危机。例如1995年墨西哥政府宣布比索贬值引起的金融动荡和1997年东南亚金融危机，都是因为太过于激进，金融深化程度不适当，所以造成了重大的金融危机。所以金融深化的程度也是重要的影响因素。

（1）金融深化改革进程中的利端。

第一，金融自由化使全球金融市场更加具有竞争性、更高效、更好地推动了全球银行业的发展；鉴于大部分发展中国家的通胀率都很高，所以必须把名义利率提高到一个更高的水平，让真实的收益率达到正的程度，这样就会增加公共储蓄的收益，进而增加对真实货币的需求。第二，在金融自由化的背景下，财务信息更加开放，能够更准确、快速地反映市场供求状况、资金稀缺情况，从而建立起更为高效的价格信号系统。将固定汇率制度改为浮动汇率制度，由市场需求和供给来决定货币的价值，并以适当的货币贬值来促进出口，从而提高国际收支。许多发展中国家部分地区已形成了相对成熟的离岸金融市场。第三，金融市场的开放给金融公司带来了更多的利润空间。在发展中国家，由于金融机构的数量较少，同时也面临国内和外资银行的注册过程中遇到的种种困难。不让金融市场自由流动，必然导致金融市场的垄断，而金融垄断导致的信贷配置和利率的不合理，必然导致金融运作的低效。第四，为商业银行在收益与安全性之间做出最适合的权衡，也会加强我国商业银行的风险管理意识。第五，全球范围内的金融融合都是金融自由化的动力。

（2）金融深化改革进程中的弊端。

第一，金融自由化在某种程度上提高了金融市场的效率；金融自由化为金融市场中的所有人带来了减少成本或增加利润的机会，相对于债权人和债务人来说都是这样。第二，银行业对金融创新的投入力度显著降低，银行欺诈行为频繁发生。金融自由化可以降低产品和银行间的资金流通壁垒，使得资源的配置更加趋近于最佳，但是也给了不法分子进行诈骗的机会。第三，金融自由化增加了消费者和金融机构自身的风险。金融自由化对金融资本的形成起到了巨大的促进作用。分业经营体制的逐步放开，使金融公司，特别是商业银行，有了更加灵活的操作方式。第四，单一公司的财务危机对金融系统的稳定造成了更大的影响。第五，存在着银行利润下滑的迹象。在传统的分业经营体制下，一方面，由于缺乏经营手段，又要面临国内外同行的激烈竞争，无法保证自身的安全，最终会走向破产。随着分业经营体制的逐渐取消，商业银行的业务活动也随之增多，使高风险、高收益、低风险、高收益不同性质金融产品将他们的特点进行综合，彼此之间相互渗透，使得商业银行可以摆脱目前的困境。

4 金融深化程度评价分析

按照美国财政专家爱德华·肖的衡量标准，可以将一个国家的财政深化水平划分为三类。

（1）金融存量指标。它是衡量一个国家金融深化程度的一个重要指标，它一般是指一个国家在某个特定时间点上的金融发展状况，以此来衡量一个国家的金融深化水平。这些指标一般包括：第一個是一个经济体的M2/国家收入。肖认为，流动性资产是一个更接近于金融深化的指标，它的变动往往能反映出一个经济体的金融深化，并且，因为在流动性上，实体资产要比金融资产小得多，所以，从宏观的观点来看，金融深化就是一个经济体的金融资产和国民收入比率增加，表明这个国家的金融深化程度在不断加深。第二个是，这个国家的金融资产的内在结构特征。金融深化理论认为，金融资本结构会受到金融深化的影响，进而产生相应的变化。

（2）金融流量指标。该指标包括投资来源构成中财政所占的比重、居民总储蓄中银行储蓄所占的比重、企业融资中银行贷款的比例变化。也是测算一国金融深化程度的重要指标，通常是指借助于一个时段内的某经济体金融发展现况的一系列指标，用以来测算该经济体的金融深化程度。这些指标通常是涵盖以下几个方面：第一，该经济体的财政占整个投资来源的比例。金融深化理论指出，随着金融的深入，这个国家的财政在整个投资中所占的比重将会逐步降低；第二，在居民存款总额中，银行存款占到了一定的比重。随着金融深化程度的加深，人们更加愿意从储蓄部分中拿出相应数量的资金来进行投资，所以存款这一比率呈逐步降低的趋势；第三，银行信贷公司的融资总额。根据肖的“金融深度”理论，随着金融深度的加深，这一比率也会随之降低。

（3）金融资产价格指标。也就是以金融的不同价位为衡量金融深化程度的指标，反映了不同的金融价格水平。肖相信，这个指数系统“或许是最能反映财政是否深化的最直观的体现。”实际利率水平和利率的期限结构也是金融资产价格指标的两个要素。

5 金融深化程度的度量

（1）经济货币化率。货币化率是指广义货币（M2）与国内生产总值（GDP）的比值，也叫马歇尔K值。即M2/GDP。实际衡量的是在全部经济交易中，以货币为媒介进行交易所占的比重。总体上看，它是衡量一国金融化程度的初级指标。一般而言，这一比率越大，则代表着经济货币化程度越高。但是，M2/GDP比重也会受各种因素的影响。在经济发展的不断深入和货币化进程中，发达国家区别于发展中国家，其货币化水平呈现出一个倒U形的趋势。我国货币化比率有很大的发展趋势，在过去的12年里，货币化率总体上呈现出上升的趋势，近年来尽管有下降的趋势，但是下降的幅度很小，预期未来几年会打破215.8%的峰值。然而，我国目前仍处在发展中，高货币化比率并不能充分反映我国金融市场的发展状况。我国货币化率高，主要是由于国民的传统存款观念、金融资产的单一、直接融资的发展以及各种生产要素的资本化，从而导致了基础货币的大量增加，M2的规模也在不断扩大。

（2）金融相关比率。金融相关率（FIR）由美国经济学家雷蒙德.W.戈德史密斯（Raymond.W.Goldsmith）提出，是指一定时期内社会金融活动总量与经济活动总量的比值。金融活动总量一般用金融资产总额表示。FIR是衡量一国金融结构和金融发展水平最为重要的指标。换句话说，在家庭、企业和政府资金不足的情况下，企业和政府在资金不足的情况下，需要多少外部资金，以及多少来自内部的资金。当外部融资在GDP中所占比重越大时，储蓄和投资的分配差值越大；经济货币化意味着实体经济与货币经济的关联程度和对市场的依存度，所以，FIR是可以表明金融业的发展程度，是衡量金融发展水平的一个重要指标。因为金融相关率在不同计算方法下数值不同，本文进行简单计算，表中金融相关率的金融资产为M0、存款与贷款的差值、股票流通市值。粗略地计算出FIR的数值进行分析。从数据可以看出我国非货币金融资产所占比重不小，且金融相关率虽然有下降波动，也大趋势升高，说明我国这十几年的金融发展还是比较可观的。

（3）金融资产多样化。金融深化程度的加深推动金融资产种类创新，创新就意味着金融资产的种类多元化，金融深化改革推动金融创新，各大金融机构开始创造多样化的金融资产，很多不同种类的金融工具出现在了大众的视野里，金融机构的创新为人们的金融资产投资提供了更多的选择。“经济金融化”趋势成为金融深化的深层次体现。在金融资产总量中，广义货币量仍占据主导地位，到2021年底，金融机构的资产总额达到381.95万亿元，较上年同期增长8.1%；这表明，中国的金融体系正在逐步走向成熟，近十年来，经济发展得比较迅速。中国金融机构的总资产，特别是银行资产，债券，股票和衍生产品市场，在一定程度上已经和发达国家的差距有所缩小。然而，中国在2019年的金融机构的资产仅与发达国家的60%相当，和中国与发达国家的GDP差值区别不大，这表明我们国家在丰富金融资产方面还有很长的路要走。截至2021年末，我国证券公司的资产总额达到10.59万亿元，ROE为7.44%，与去年相比，增长0.61个百分点，一直呈上升的趋势。保险公司的资产总额达到24.89万亿元，较上年同期增加6.8%。从整体上讲，我们的金融深化水平在不断提高，金融制度也在逐渐完善和成熟。

6 总结

通过对金融深化改革的二重性以及粗略计算出货币化率、金融相关率和金融资产的分析可知，第一，面对金融深化的二重性的背景下，我们要客观地理解金融深化的理论和实践。理论和实践并不能完全混淆，金融深化改革有利也有弊，但对于国家经济发展来说，利远大于弊。并且经实践证明，进行深化改革这种方法是相对有效地，金融深化的理性实践不仅能促进经济发展，也能够增强一个国家对金融风险的抵抗力。第二，我国的金融深化程度正在呈波动式上升，金融深化也促进了金融创新，使得市场的发展前景更为广阔。金融相关率在2015年达到了一个峰值之后趋于稳定，且都满足金融深化的发展。说明我国实行了深化改革之后，总体的效果还是很令人满意的。总体趋势呈利好。在我们国家的经济力量日益强大的今天，计划经济早已从历史舞台上消失。我们应该充分发挥市场的功能、运用新的经济手段、经营好发展的市场，这也是自改革开放以后，新的一大发展动力。所以，想要国家的经济发展得更好，离不开金融深化改革，这将会是我们未来的经济发展重点。

参考文献

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