盖金松

摘   要：近几年，以华为、阿里巴巴为代表的互联网公司纷纷进行多元化扩张，不断扩大业务发展布局，构建多元化经营模式，探索新的经济增长点。虽然多元化经营可以帮助企业充分利用剩余资源提高盈利能力，但是在多元化扩张的过程中也存在着资金链断裂等系列风险。基于此，以乐视网为例展开研究，对乐视网多元化背景和多元化具体发展布局进行分析，研究其财务风险出现的原因，剖析其多元化布局失败乃至破产退市的原因，可为其他准备进行多元化经营的企业作参考。

关键词：互联网企业；多元化；财务风险

中图分类号：F420        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2023）06-0007-03

引言

在早年的网络视频领域，以乐视网、搜狐视频、优酷、土豆为首的视频网站抢占了大部分网络视频播放市场。为了打破单一产业的僵局，实现群体效应，实现利润最大化，乐视网开始了多元化经营的布局。几年后，乐视网便形成了以“平台+内容+终端+应用”为闭环的乐视生态系统，形成了七大生态系统，并突出发展视频和大屏领域。在该战略中，首先要配合乐视各生态系统的打造，然后实现智能化、相互关联，最终完成垂直产业链的整合，实现公司的利润最大化。2016年，乐视网陷入舆论风波，被爆不能按期偿还合同欠款，引发乐视的股价大跳水，出现连续暴跌，乐视网的财务危机一触即发。但是，乐视网的衰退速度并没有放缓，2018年，其股东的净利润亏损额已经近100亿元。

乐视网的衰败与其错误的多元化经营战略有着不可分割的关系。多元化战略的实行多半需要企业高速度、大规模的并购作铺垫，这期间，财务风险也悄然而至。虽然乐视网因为其多元化的生态布局实现了一时的成功，但是如此快速的扩张导致了企业现金流紧张、投资管理不善，致使管理困局、核心缺位成为压倒乐视网的稻草之一。

综上，本文通过对乐视网进行有针对的研究，对乐视网多元化经营布局进行评估，以及对乐视网多元化经营失败做分析，期望对多元化经营有更加客观的认识。

一、乐视网多元化经营动因及程度度量

（一）乐视网多元化发展历程

1.相关型多元化

乐视网在进行扩张之初囤积了部分影视版权，在高清费用和视频广告服务上为公司增加了收入。而且，乐视网还对出版权进行分销，填补了公司购买版权的支出。此后，乐视网依托视频网站业务开始进行扩张，吞并了网络视频的上下游产业链，构建了完整的视频播放产业链。2011年，通过和三大运营商协作，乐视首发互联网电视机顶盒，为以后乐视电视顺利打开市场做了前期铺垫。2012年，乐视TV独立为子公司。之后，乐视自主研发的电视正式进入市场，打开了大屏互联网生态系统的市场。2015年，乐视斥巨资收购TCL20%的股份。有了TCL的强助力，乐视电视在中国智能家居占据了不小的市场份额。经过一系列的收购和扩张，乐视逐步形成了以互联网视频播放为主的完整产业链，充分利用了视频网站平台，达到了资源利用最大化。

2.非相关型多元化

乐视网同时也开始向这个产业链之外的领域延伸，陆续进入手机、汽车等非相关领域。2015年正是智能手机迅速普及的阶段，乐视集团正式进入手机市场。乐视进入手机市场的目的也很明确，就是想与其核心的视频业务相结合，扩大用户规模，增加乐视的知名度。2016年，乐视公司通过并购酷派公司股份，成为老牌手机酷派公司最大的股东，从而为乐视手机业务带来大量资源。同时，乐视集团还进入了汽车、体育、影视制作等众多领域，多元化经营布局趋于完善。

（二）乐视网多元化经营的动因

1.整合资源优化配置

乐视网起初在主营业务还是视频播放时期看到了市场中互联网电视发展滞后的商机，从而和主要运营商协作推出了高清互联网机顶盒，通过机顶盒业务的积累，乐视网对用户对视频的喜好程度有了初步了解。之后，乐视又与富士康及其他电视配件厂商合作，进入电视机市场。终端用户的增长为乐视带来了可观利润，这使得乐视又嗅到新的商机，开始投资拍摄系列连续剧。时至今日热度依然很高的连续剧《甄嬛传》就有乐视的股份参投，从而更进一步刺激了多元化发展。

2.分散经营风险

市场组合理论表明，母公司与子公司各种业务之间的联系度越低，企业能面对财务风险的指数就越高。在非相关型多元化经营下，乐视网将自身部分风险扩散，一旦以视频网站为主体的经营业务发生财务状况，体育、金融、手机等其他非相关领域还可以为母公司的整体发展提供资金，不至于满盘皆输。

3.扩大市场势力

乐视网发家时仅以单一的视频业务为主，公司也仅在视频领域有市场竞争力。实行多元化经营后，公司的业务扩张到智能家居、汽车、电子商务、金融等众多领域，凭借此前乐视网的品牌影响力和在扩张中积累的资源，乐视网的影响力不断扩大，其股票市值一度飙升，成就了当时的乐视神话。

二、乐视网多元化经营的财务风险及成因分析

（一）乐视网多元化经营的财务风险

1.筹资风险

随着乐视各业务的不断深入，资金的需求量也越来越高。但是，近几年经营活动产生的现金流量都没有产生正收益，无法满足乐视网正常生产经营的需要。通过查询乐视网现金流可知，乐视网经营活动产生的现金流量净额、投资活动产生的现金流量净额，及筹资活动产生的现金流量净额都没有给乐视网带来足够的现金流支持。所以，为了持续经营的需要，乐视网就大量举债，筹资风险随之增加。

2.投资风险

乐视网在实施多元化经营战略之后，进入了大量与原经營业务无关的新领域，这需要相当大的资金流入作为支撑。但是，一段时间的经营之后，新版块业务多带来的资金流入远不如预期水平。乐视各大子公司都出现了不同程度的亏损，仅在2017年至2019年中旬这两年半的时间里，乐视及其子公司的累计亏损额度就达到了280亿。如此大规模的财务危机让乐视没有继续扩张下去的资本，甚至连原有业务都难以维持。

3.信用风险

乐视网在开始多元化经营之初，为了筹集更多的资金，采用赊销的方式赊欠了大量资金。赊销是给乐视网带来了日常经营所需的资金，但是其中也存在着信用风险。

乐视网虽然应收账款金额不多，但是应收账款的周转水平不佳。应收账款周转低了可能导致应收账款的金额占用公司资金，影响公司的正常运行。如果应收账款迟迟得不得回收，就有可能发生信用风险，使企业受到损失。

（二）乐视网多元化经营的财务风险成因

1.融资成本过高带来的投资风险

乐视网近10年的财务报表表明，从2012年起，乐视的财务费用就在总体经营成本中占比相当大，在此后并一直呈现上升趋势，在2019年达到了4.98亿元。由于乐视网的资金来源大都为外来借款，所以公司的应付利息和非流动负债也总是居高不下的，导致乐视的经营利润不如预期。股价是反映企业经营状况最好的数据，财务危机爆发后，乐视网在股票市场的股价不断下跌，引起投资者的质疑和不满。

2.股利分配不当引发收益分配风险

乐视网上市后，共计分红7次，累积现金分红23 039.27万元。2010年是乐视网进行分红的第一年，现金分红总额1 500万元，每股股利0.15元。之后的7次分红中，尽管现金分红总额在上升，但是每股股利一直在下降，这也与中间乐视网几次实施转增股本有关，增加了市场股票份额，但是也稀释了部分股东的股权。乐视网实行的低现金股利和股票转增股本的分红方式虽然给企业留存了更多的资金，可是也降低了投资者的投资兴趣，影响了股价。

3.多元化投资缺乏有效成本控制带来的风险

2017年，乐视财务危机一触即发，为了不再影响母公司的发展，乐视电子商务和乐视体育从乐视集团分离，成为能独立进行财务核算的公司。从两家公司的独立可以看出，乐视网在进行多元化经营时并没有考虑到有效成本的控制问题。乐视网是以视频播放软件发家的，但是在进行多元化经营之后，乐视网对其核心业务的投入不够，视频播放业务的市场份额一点点被爱奇艺、腾讯等剥离，失去了核心竞争力，而其他业务前期需要巨额的资金支持，而且在短时期内无法得到资金回报，致使乐视网的财务危机一步步爆发。

三、乐视网多元化经营失败的结论和建议

（一）乐视网多元化经营失败的结论

1.乐视网多元化投资业务间的“弱关联”

乐视网在进行多元化扩张之初，同时扩张的多种业务实际上与乐视网的主营业务——视频播放关联性并不大。视频播放器这一APP的开发确实在一定程度上带动了手机销量的提高。但是从根本上来讲，APP研发属于服务业，手机生产属于制造业，两者业务本身有明显差异，后续乐视网相继开展的体育、汽车、金融等新业务更是严重与主营业务分离，这样就导致新业务的开展并不能借助乐视网的品牌效应，公司提供的技术支持、商誉支持也较少。公司彼此业务间的关联性较少，也导致了资源分配不均、资源整合受限等问题，对公司长远发展造成不利影响。

2.乐视网盲目扩张是资金链断裂的主因

前文指出，乐视网进行多元化经营的目的之一是为了分散经营风险。但是，乐视网所选择的多元化经营领域，如手机、电视、汽车制造都是高风险与高收益并存的，所以，当乐视网盲目进行新业务领域开发时，可能不但不会给公司分散经营风险，还会带来额外负担。而且，手机、电视、汽车制造这三类业务在经营初期都需要投入大量资金，并且在初始投资阶段，项目成熟落地之前，并不能带来收益，所以每个项目在相当长一段时间内的现金流量都是负数，需要乐视网不断填补资金支持其后续开发。如果此时公司的筹资出现困难，或是产品研发过程中出现问题未能在计划期内顺利完成生产，公司资金链就可能断裂，影响企业运营。

3.乐视网的“内核”视频业务动力不足

乐视网在进行多元化经营之初，其视频网站服务在行业内处于龙头地位。但是，随着多元化程度的进一步加深，乐视集团的大部分营业收入都是其他终端业务所得，处于集团核心地位的视频网站业务并没有给乐视网带来可观收入，甚至市场占有量不断下降，很快被同行业的爱奇艺、腾讯等企业赶超。究其原因，主要是乐视网竞争对手在大力发展其优势产业时，乐视网却将自己的优质资源向金融、体育、汽车等新领域分散，对主营业务的投资重视不够。等到乐视网财务危机全面爆发后，尽管乐视全力收缩业务，但是视频网站业务已经远远落后于同行业的其他公司。

（二）互联网企业多元化经营的建议

1.互联网企业多元化应当着眼于与其内核相关的业务

公司的相关型多元化可以发挥资源利用最大化，保持企业在其领域的核心竞争地位，也能减少企业间管理费用，降低企业运行成本。非相关型多元化将企业的经营风险分散至不同的经营行业，但也意味着企业要放弃此前企业的优势业务，让企业在经营过程中面临更大压力。所以，互联网企业在多元化发展时，应该立足于其原始的核心业务，发展与其相关的上下游产业，这样在保证资源得到充分利用的同时，还能发挥核心业务的原有优势，减少企业的管理成本，规避不熟悉领域的经营风险。

2.互联网企业多元化发展应当依托于企业的核心竞争力

通过查阅近几年上市公司多元化经营的成功案例可知，越来越多进行多元化扩张取得成功的公司都是依托原有的核心竞争力，在此基础上选择所要进入的多元化经营领域。虽然将所经营行业进行多元化布局确实会分散公司的整体经营风险，但是只有选择以核心竞争力为基础进行多元化经营才能发挥公司的品牌优势，利用名声、技术、优质资源的溢出效应。但是过去的记录材料显示，很多互联网公司进行多元化经营盲目求进，只考虑眼下市场的热门程度和平均获利能力，而没有考虑到公司的资金供求情况和公司的管理成本，这样不但不能分散公司的经营风险，反而会使企业陷入泥潭。

四、结论

本文选取乐视网为案例公司，研究其在多元化扩张时存在的财务风险，并结合互联网行业的整体特点，具体分析了乐视网在实施多元化经营的动因、目前多元化量度以及面临的多元化风险。

第一，乐视网出现财务风险的主要原因在于过度布局、过度负债。乐视网应该采取前文所述的一系列措施来制止财务风险的进一步恶化，同时还应调整资产负债率，优化企业的资源配置。

第二，在文章最后对乐视解决多元化下的财务危机提供了几点针对性建议，也许会对互联网领域其他实施多元化企业具有一定的指导作用。

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[7]   国泰安数据库【EB/OL】.https：//www.gtarsc.com

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