宁昊　赵一鸣

新型冠状病毒感染疫情以来，为充分发挥货币政策工具稳经济质效，人民银行创新利用结构性货币政策工具做好“加法”。本文对当前创新性货币政策工具的使用情况进行了梳理，探讨了其在央行资产负债表的结果与体现，通过分析2018年以来货币当局资产负债表的相关指标变化情况，结果表明创新性货币政策工具在支持经济复苏中起到显著的“四两拨千斤”撬动作用。

创新性货币政策工具出台背景

国际政治经济形势复杂多变。当前，受大国博弈、地缘冲突加剧、全球大宗商品价格上涨、单边制裁破坏全球产业链供应链稳定等因素影响，全球通胀走高、融资条件收紧、经济增长前景走弱，世界经济复苏乏力。尤其是一些主要经济体前期极度宽松货币政策、自身经济结构问题和政策失误导致通货膨胀已成为全球经济主要问题。为应对高通胀，截至2022年12月底，美联储在本轮加息中已累计上调基准利率425个基点，欧央行也累计加息250个基点，激进加息已引发国际社会普遍担忧。从国内来看，目前我国的准备金率一直维持在一个较低的水平，小型银行存款准备金率已下降到5%，降准空间较小，降息幅度也受国际加息因素掣肘而收窄。在此背景下，创新性货币政策工具作为结构性货币政策工具的一种创新形式被广泛使用，一方面具备了基础货币投放功能，促进了向金融体系和实体经济部门定向精准注入流动性，实现货币当局支持经济复苏：另一方面又不会影响货币总量，避免降息降准带来的负面影响，有效地维护了币值稳定。……