文/张海燕 阿克苏诺贝尔（中国）投资有限公司

近些年来，互联网技术不断突破创新。基于数字技术和人工智能技术的发展，出现了越来越多适应社会发展需要和个人需求的互联网金融产品与服务。资产证券化相关政策的支持，加速了互联网金融的发展，在丰富我国资产证券化的产品种类和服务的同时，也推动了我国经济的发展。但从长期来看，资产证券化发展过程中还存在一定的风险。

资产证券化潜在风险

20世纪90年代，我国开始了对地产资产的资产证券化进程。但由于受到相关法律法规、风险监管机制、市场制度以及税收政策等多方面因素影响，直到2005年后，才逐渐出现了其他类型的资产证券化。由此可见，资产证券化的真正发展时间非常短暂，尚处于发展中阶段。作为我国经济市场和金融领域新兴的证券化模式，虽然取得了令人瞩目的成绩，但在发展过程中也逐渐暴露了存在的风险与问题。对资产证券化存在的风险进行分析，并提出防范风险的有效措施，才能更好地推动资产证券化在我国的发展。

信用风险。也被称为违约风险，即参与各方在业务开展过程中出现违反协议要求的现象，并对投资者利益造成损失的一种风险类型，属于信贷资产证券化中最具有直接性的风险，主要受资产池质量影响。在我国，资产证券化属于新兴金融模式，对资产进行信用评级也属于新兴行业，目前市场上的信用评级机构还没有形成统一的信用评级制度，无法完全开展独立性、客观性的评估工作，存在美化资产、蓄意提升信用等级的问题，因此并不能满足资产证券化的发展需求。

法律法规风险。资产证券化在我国的发展时间较短，与其相关的法律法规、政策制度等尚不健全，还需要时间完善。截至目前，对我国资产证券化的研究分析表明，资产证券化缺乏足够的经验、数据，不足以支撑理论与金融实践相结合。我国的资产证券化还在不断地以试点为中心进行探索和研究，并没有相对完整的发展模式和丰富的实践经验，缺乏完善的法律法规作为发展后盾。

资产证券化关联性带来的风险。作为资产证券化核心的基础资产，涉及众多利益主体。由于存在信息不对称等因素，如果单一层面的市场发生恐慌，那么这种情绪在金融市场中势必会不断增强，极大提升了发生金融风险的概率，同时也降低了金融市场对恐慌“传染”的抵御能力。由单一层面的恐慌引发“传染”，进而引发金融风险，最后导致金融危机的出现，美国的次贷危机便是最典型的代表。

信息不对称带来的风险。资产证券化过程中涉及众多的利益机构或个人，包括发起人、金融机构、信用增级机构、信用评级机构、服务商、受托人等，这些参与资产证券化的众多机构或个人，形成了地位不对等的相关利益主体，因此其所接收到的信息也是不对等的，容易引发道德方面风险。比如，当提供信用支持的第三方机构自身出现了资信问题，会直接带来风险。当担任基础资产投资组合日常管理相关工作的机构自身出现资金问题时，也会导致无法按照规定时间偿本付息的现象发生。

资产证券化风险的防范对策

加强信用管理，提升基础资产的资信质量。资产证券化过程中最大的风险就是基础资产的实际价值与评估后的资产价值严重不符，造成这种现象的原因有两点，第一是基础资产的实际价值低，第二则是人为因素。为了解决这一问题，在对基础资产进行实际评估时，银行或其他参与资产证券化的金融机构必须选用优质基础资产进行证券化，精准评估基础资产现有及未来的盈利能力，并加强对评估过程的监督管理，杜绝人为制造虚假信息的行为出现，从而保证基础资产的资信质量。

规范信用评级制度。要加快完善信用评级制度，确保信用评级制度可以更好地发挥指示作用。在重视信用评级要求的同时，加强对信用评级机构评级标准的制定，为广大的投资者提供精准的基础资产信用评级结果，降低资产证券化过程中出现风险的概率。明确信用评级标准和内容，在提升资产证券化产品结构多样性的同时，对推动资产证券化面向国际投资者具有重要的战略意义和作用。

完善相关法律法规体系。建立和完善资产证券化相关行业的法律法规。资产证券化是十分复杂的金融业务，涉及法律、基金担保、会计、融资、税务、评估审计等诸多领域，因此我国需要建立和完善资产证券化过程中涉及相关行业领域的法律法规和政策。在建立和完善法律法规时，要从我国的实际情况出发，以现有的法律法规体系为依据，设立有关信贷资产证券化的专项立法以及与此相对应的证券法、公司法，通过此种方式来强化法律法规对资产证券化进程的制度保障。并且还要配合设置一些更具有权威性、专业性的信用评级机构，不断提升专业水准，在降低资产证券化融资成本的同时，减少金融风险的发生，为资产证券化的发展提供良好的法律环境。

构建合理的监管机制。资产证券化作为新兴的金融融资模式，必须构建合理的监管机制。在借鉴先进经验的同时，结合我国的实际情况，制定具有中国特色的监管机制。将资产证券化的发行纳入国家监管，注重防范化解金融风险，确保众多参与机构和个人的经济利益。与此同时，实施监管的部门也必须与时俱进。同时，要形成专业化的管理团队，因为信贷资产证券化行业涉及的内容较为宽泛且专业，需建立起专业化的经营队伍，熟练掌握资产证券化的运作过程与相关监管规定。此外，要充分遵循国家金融监督管理总局的总体监管要求，强化风险管理和防范处置工作，为资产证券化市场的发展提供公开透明的环境，促进金融市场健康有序发展。

规范信息披露。在资产证券化的过程中，信息不对称是产生金融风险的重要因素之一。为了降低资产证券化风险发生的概率，应当规范和强化资产证券化过程中的信息披露，遵守监督管理机构对信息披露的规定，做到及时有效、真实精准。作为真实反映证券化基础资产质量和资信状况的信用评级机构，在一定程度上承担着对发行人、信用增级机构和服务机构的监督管理职责。因此要加强对信用评级机构的管理，充分发挥信用评级机构在资产证券化过程中的价值与作用，助推资产证券化长久高速发展。

新形势下，只有强化对资产证券化风险的防范，降低金融风险发生的概率，确保资产证券化过程中相关参与者的合法权益，推动资产证券化有序、稳定发展，才能发挥资产证券化在金融市场中的作用，做到有效服务于社会经济发展。