吴辉

从2012―2022年，A股经历了三轮股票回购潮。分别是2018年第四季度到2019年第三季度，2020年第三季度到2021年第三季度以及2022年。

国盛证券认为，在当前市场下跌时期，股票回购潮通常作为弱市维稳重要手段出现。从历史经验来看，近期大规模的股票回购有望在一定程度上缓和市场情绪。

回购数量和规模不断攀升

纵观A股回购史，股票回购兴起于2012年，在此之前，极少有上市公司实施股票回购。

复盘历史数据，不难发现，10多年来上市公司的回购数量和规模均在不断攀升。

数量方面，上市公司的年度回购数量从10年前的个位数，增长至现在的千位数级别。

具体来看，2019年上市公司回购次数高达1492次，2020年回购次数为1322次。而在2011年和2012年，上市公司全年实施回购次数仅为2次和5次。（详见表1）

从回购规模看，每一年完成的股票回购总金额也呈上涨趋势。2022年A股上市公司总回购金额已近1600亿元，2019年回购总规模为947.75亿元。2020年回购总规模为895.87亿元。

前两轮股票回购潮

2012年以前，A股上市公司发布过股票回购预案的公司数量较少，回购顺利实施完成的公司数量未超过两位数。

2012年起A股市场股票回购开始兴起，2018年10月《公司法》对股份回购条款进行专项修改后，同年11月沪深交易所关于上市公司股份回购的实施细则在短时间内相继出台，极大激发了市场活力，上市公司回购积极性明显提升，迎来了股市回购热潮。

从回购金额及公司数来看，2018年第四季度到2019年第三季度为A股第一轮回购热潮，其间各个季度实际回购金额均超250亿元，各个季度回购的公司数量在500家左右。

第一轮回购热潮行业分布较均匀，化工、医药生物、房地产、传媒等行业上市公司都以近百亿资金参与回购，这一阶段A股整体处于下行区间。

2020年第三季度到2021年第三季度为A股的第二轮回购热潮，其间季度回购金额最高达388亿元，5个季度的单季回购金额平均值为298亿元，各个季度回购公司数量在400家左右。

第二轮回购热潮的回购金额在各行业间分化明显，主要是由家用电器支撑，其回购金额高达461亿元。这一时期A股整体走势强劲，但家用电器板块走势不佳，该行业龙头公司格力电器、美的集团回购热情较高，分别回购270亿元、158亿元。

第三轮股票回购潮

2022年年初至今，正在经历第三轮股票回购热潮。

随着年内A股、港股指数下跌，A股、港股年度回购金额创历史新高。

根据中金公司数据统计，年初至今，A股上市公司共回购1510次，涉及上市公司1100家，回购金额1589亿元，回购金额相比去年同期增长了85.5%。

4月11日，有9家上市公司发布回购公告。

4月12日至4月13日，三安光电、小熊電器、大名城、星期六、海尔智家、创世纪、法本信息等多家上市公司相继发布回购公告。三安光电拟斥资5亿至8亿元回购股份，星期六拟斥资1.5亿至3亿元回购股份，大多公司回购的股份将计划用于员工持股计划或股权激励。

美的集团此轮拟回购金额25亿至50亿元。中国平安拟使用不低于50亿元且不超过100亿元回购。

而回购热潮还在持续。

6月2日晚间，一批上市公司通过披露回购和增持方案向市场传递信心。汇中股份、神开股份、顺丰控股、TCL科技、金河生物、迈为股份、京泉华、晶盛机电、新开源、日久光电、能科科技、艾德生物等数十家上市公司发布股票回购进展公告。

Wind数据显示，10月19日A股就有15家公司发布回购相关公告，其中2家为股东大会通过，3家为董事会预案，10家为回购完成公告。荣盛石化、美的集团、恒力石化、顺丰控股、比亚迪、海尔智家等13家公司已回购金额超过10亿元。

仅13%用于实施股权激励

一般来说，上市公司在股票回购完成后，可以将所回购股票注销。但在大多数情况下，公司将回购的股票作为“库存股”保留，不再属于发行在外的股票，不参与每股收益的计算和分配。“库存股”日后可作他用，比如发行可转换债券、雇员福利计划等，或在需要资金时再将其出售。

据方正证券研究发现，从A股市场不同回购目的金额分布来看，2012年至今发布股票回购预案的公司中，56%回购目的为其他，18%用于市值管理，13%用于实施股权激励，9 %用于股权激励注销。

对照公司公告进一步核对发现，回购目的为其他的绝大部分是实施股权激励或员工持股计划，少数是市值管理或用于转换上市公司发行的可转债，极少数用于减少注册资本，由于这部分公司回购目的同时包含多个类别，因此无法按单一类别统计，暂时都归类至其他。