孙维章，郭珊珊，佟成生，薛智中

(1.山东工商学院 会计学院，山东 烟台 264005；2.上海国家会计学院，上海 201702)

一、 引言

上市公司违规是指在上市公司经营过程中发生的非道德甚至非法的行为。根据证监会每年度公开的上市公司典型违规案例，常见的违规方式有三种，分别是信息披露违规、经营违规和领导人违规交易。上市公司违规不仅严重打击了投资者信心，损害相关利益者的合法权益，而且还导致社会资源不公平分配，破坏了市场平衡，更是成为困扰监管方的一大难题，阻碍中国资本市场的健康持续发展。因此，对上市公司违规的研究，对于高效公平配置社会资源，保证中国资本市场繁荣发展具有重大意义。

如何通过提高公司治理水平解决上市公司违规问题是现有文献关注的重点，这些文献主要从公司内外部两个方面进行研究。从公司外部因素来看，宏观经济市场环境、法律法规的监督程度、媒体和公众等外部监督力量以及投资者的信心等均会对上市公司违规行为产生影响[1-5]。从公司内部来看，公司的内控完善程度、董事会的独立性、管理层激励方式、任职CEO的风险偏好以及控股股东的股权质押水平等均会对上市公司违规行为产生影响[6-9]。

对中国企业的研究表明，机构投资者主要是通过参与公司治理的方式对上市公司产生影响[10]。机构投资者与个人投资者的一大区别在于其投资规模相对较大，如果“用脚投票”，则其交易成本相对较高且效率较低。……