翁莱莱 浙江瓯海铁路投资集团有限公司

一、财务环境对国有企业融资战略的影响

（一）宏观财务环境对国有企业融资战略的影响

第一，经济环境因素。国有企业作为经济发展中的重要力量，其经营发展模式及融资结构都会受到经济环境因素的整体影响，例如财政政策及经济周期等因素，都是国有企业融资等财务活动进行中必须考虑的一部分，从财务角度来说，经济环境出现波动性变化时，国有企业也需紧跟趋势及时明确国家财政及货币政策等方面的变化，根据政策、利率制定出可动态调整的融资战略，增强自身抗风险能力，将经济环境波动对融资活动的影响降至最低，以免因控制不当而出现负效应情况；第二，法治环境因素。市场经济的核心是法治经济、信用经济，国有企业属于国有性质的特殊企业，其资本及主要股权都归国家所有，是经济发展中的支柱，处于新形势下发展，必定要形成模范带头作用，将依法治企的理论全面贯彻、实施，逐步完善决策机制，依法开展融资等各类财务活动，基于较高的信用等级，树立起良好的企业形象；第三，金融环境因素。金融市场在当代市场经济中发挥的作用越发显著，国有企业在开展财务活动时，也会受到金融环境的影响，这是因为金融市场能够为国有企业提供融资交易场所，由金融市场所提供的各类信息，则是企业融资决策中的必要参考依据，为了减少融资中的风险，国有企业就需结合金融市场的环境及自身情况，对资金利用周期进行长短期调整，通过对企业的资本结构进行优化，增强国有企业的融资及资金利用能力。

（二）内部财务环境对国有企业融资战略的影响

第一，决策机制。国有企业融资及决策中，都需根据规范流程组织开展对应的各项工作，要想从根本上规避融资风险，就应在融资前先明确内外财务环境的实际情况，基于综合分析提高决策的合理性及可行性。现阶段虽然大多数的国有企业都能够积极设立完善的内部治理结构，但是关于企业融资等方面的重大决策上，仍会受到政府的直接干预，部分国有企业固定资产投资融资中，基于政府招商引资发挥着积极作用，从项目立项到正式开展的过程中，因自有资金不够充足，对外部投资的依赖性较强，项目在进行到中后期阶段时，资金负担明显加重，其发展也会受到一定限制，压力较大。还有一些国有企业的上市融资并未将资金投入主营业务中，而是用于其他领域的经济建设，基于此，国有企业的融资决策机制，与融资活动之间存在较强的关联性；第二，企业财务管理能力。国有企业虽然具有一定的特殊性，但是在内部管理上也需按照规范要求将各项措施落实到位，管理能力强则便于提高财务管理职能的作用能效，国有企业本身也能够结合战略需求，以较低的成本足额筹得所需要的资金。相对的，国有企业的财务管理能力低下，其管理模式也将难以创新及优化，并在实际管理中呈现出混乱性特点，财务信息透明度难以达到标准要求，当融资主体与投资主体之间的信息不能高度共享及对称时，会导致融资方式的可选择性减少，融资渠道也相对局限；第三，企业规模及运营情况。融资作为企业财务活动中的重要组成部分，会受到国有企业规模及运营状况的直接影响，如果国有企业的运营状况始终保持良好状态，竞争实力强、规模大、信用等级高，则可采取发行股票或债券的方式筹得资金，在金融市场上的筹资数额高，周期长，可将充足的资金应用到生产经营中，短期负债的利用频率明显较低。而规模小且运营发展状态不佳的中小型国有企业，因被信用等级及自身发展实力等限制性因素所影响，融资渠道往往相对狭窄，可选择的融资方式少。

二、财务环境问题对国有企业融资战略应用产生的消极影响

（一）股票融资与债券融资不够平衡

在国有企业融资阶段，如果资金来源以债权方式为主，则需严格依照本息支付时间偿还债务，如果到达指定时间而未依照硬性要求去履行清还债务的义务，债权人就可直接启动企业破产诉讼程序，走法律流程去减少经济损失；如果资金来源是股权融资方式，支付及偿还时间的约束力则相对薄弱，通俗来说就是未在约定日期还款，仍有可商量的空间，只要投资者完成认股手续，基本上不可以要求退股，仅能对股权进行转售，在售出后将资金变现，但是如果是股东，则可要求退股，退股成功的前提是基于法定程序对企业资产进行清算。因此，由于债务资金还本付息的时间要求无弹性回旋空间，企业运行及发展中一旦出现突发情况而难以在规定时间内还本付息，将产生对企业未来发展及信誉度的不良影响。基于我国资本市场的实际情况来看，股权融资的成本几乎为零，还本付息压力也相对较小，出于对企业长远发展结构及风险的考虑来说，股权融资逐渐成为融资战略中的首要选择。

（二）过于依赖银行贷款

国有企业发行股票及债券，受到国家政策的严格限制，为了维持正常经营发展，国有企业的固定资产及流动资金的主要来源都是银行贷款，企业对银行贷款的依赖性相对较高，也正是因为长期处于此种信贷关系下，银行与企业之间的关系也逐渐发生变化，国有企业融资结构也难以进行优化调整，并逐渐暴露出不合理问题。导致此种情况出现的主要原因有两点：第一，在财政资金供给制度转变为拨改贷制度的背景下，改变了国有企业的资金来源渠道，也由传统的财政资金，转变为银行；第二，不同银行对国有企业的贷款也呈现出了偏向性特点，如商业银行侧重于向国有企业提供充足的信贷资金，无论国有企业是否有对应的贷款需求，银行都会主动提供源源不断的信贷资金。

（三）国有企业内源融资相对不足

国有企业融资中，极易被国家政策倾向、国企分配关系所影响，如果企业本身的自营资金总量较少、经营效益不理想，再加之国企分配关系未能依照要求履行，必然会导致国有企业内源融资不足的情况发生。虽然目前大多数的国有企业都在积极探索转型发展道路，企业资本金明显增多，但是资本金在企业资产总额中的占比仍未实现大跨步提升，当国有企业的盈利水平出现波动时，实际业绩能力也普遍较低。从整体表现来看，导致国有企业内源融资匮乏的原因主要为：第一，企业本身的盈利能力有限，而组成内源融资结构的最重要指标就是利润，如果国有企业的资金配置、运用能力不高，资金利用率长期处于较低水平，在资金生成能力及资金消耗机制的双重影响下，资金运行及利用难度会随之上升，更有可能在资金运转中出现不断减少的情况；第二，因外源资金的成本不高，国有企业融资中，更倾向于将侧重点放在外源上，内源融资始终处于停滞状态，缺少动力及活力，这是因为银行在开展信贷业务时，会为国有企业提供政策性优惠，降低贷款成本，当内源融资缺少动力支撑时，必定呈现出匮乏性特点。

三、基于实例分析的国有企业融资战略对策

（一）加大制度建设力度，强化国有企业融资管理能力

如上文所述，财务环境与国有企业融资战略之间存在密切联系，财务环境问题的存在，也势必形成对国有企业融资的消极影响。因此，需积极迎合财务环境，调整自身融资结构及模式。从本质上来说，产权制度的逐步深化完善，能够对财务环境建设形成直接作用，但是国有企业在完善企业制度并推进产权制度的阶段，极易被传统的管理模式及体制所限制，致使企业财务环境的建设难度明显增加，也可能在过程中出现不足。基于此，为了从根本上改善此类情况，就需在明确自身发展现状及目标的基础上，加大企业制度建设力度，为产权制度的进一步完善夯实基础，提高企业融资管理能力，优化融资结构及融资战略。

例如我国某个从事房地产开发的国有企业，涵盖几大核心业务板块，在行业中始终占据主导性地位，在经过两次内部调整后，该国有企业的业务结构及经营规模都有所扩大，逐渐将业务重心转向了大消费、大健康、城市建设与运营、能源服务、科技与金融这几大领域，同时下设了七大战略业务单元，经营效率在行业中表现突出，属于我国实力较强的综合地产开发商之一，为了迎合发展趋势，该企业围绕自身发展模式、组织架构及公司治理等方面进行了重大改革，并在财务价值创造等方面逐渐形成了能够贴合企业特色的管理模式，企业制度建设中的要点集中表现为：第一，明确我国金融改革深化背景，精准掌握资本市场发展契机，根据企业实况创建更为规范且完善的融资决策机制，对资本结构进行优化调整，打开及拓展融资渠道，能够对多种低成本融资方式进行选择及使用；第二，通过对自身产业结构进行调整，增强企业的战略发展能力及抗风险能力，转而加大对技术含量高的且高收入产业的投入，提高企业的投资回报率，扩大自身效益空间；第三，逐步健全内部制度及绩效评价机制，对资金进行合理分配及利用，提高资金配置率及利用率，逐步将自身实力增强，稳扎稳打地实现保值增值目标。

（二）优化完善银行对国有企业的约束机制

国有企业本身对银行贷款的依赖性较强，银行与企业之间的关系也更为微妙，要想从根本上增强国有企业的融资能力，减少融资风险，就需改变银行与企业之间的关系，维持二者之间的长远发展：第一，应采取措施提高资金安全系数。在向企业放贷前期，应先对企业规模大小、实力及信用等级进行考察及了解，明确企业独立法人及经营主体对资金的利用需求、偿还能力，提高资金的安全性，国有企业本身则应保持良好信誉，逐步增强自身资金运用及分配能力，降低还贷风险，促使银行与企业之间能够创建起相互信任的良好关系；第二，保证经济行为的独立性。无论是银行还是国有企业，都应具有独立性，能够抵御干预情况进行自由选择，这就需将对应的制度及机制进行完善，形成对经济行为的规范性作用，保护独立性；第三，增强利益驱动力。银行与国有企业之间所开展的各项经济活动，都是以利益驱动为动力的，银行需以利益目标去选择贷款对象，而企业则在融资中，则会选择低成本的信贷对象，这就需通过创建正向的利益驱动，对银行与企业之间的关系进行维护，确保双方的利益目标都能够实现。

（三）通过发展债券市场优化企业融资结构

在某个城建集团有限责任公司中，同时具有房屋建筑工程、城市轨道交通工程及机电工程等多个专业的总承包一级资质，从事房地产开发、资本经营、工程设计、工业生产、物业经营及饭店管理等多种业务，其发展实力较强，先后参与并完成了一大批国家级、省市重点工程项目，在长期发展中对企业组织结构进行了调整，实现了由一体化向扁平化组织的有效过渡，不仅建立了完善的现代企业制度，也在原有基础上转换了经营机制，实现了对内部控制的有效强化，并对法人治理结构进行了规范及完善，不断拓展新的融资渠道，培育新的境内外上市公司。

如上文所述，债券市场也能够对国有企业融资战略产生直接影响，但是现阶段我国的债券市场的规模并不大，业务类型相对单一，监管机制并未同步完善，难以真正高效地满足国有企业的融资需求，这就需要通力合作，加大对债券市场的管理力度，确保债券市场能够为国有企业所服务，真正实现对国有企业融资环境的优化改善，推动企业融资结构的进一步完善。在城建集团有限责任公司中，企业本身十分重视债券融资，并在优化融资结构的过程中，逐步拓展融资渠道，增加融资的可选择方式及路径，提高自身融资能力及水平，极大地降低了融资环节的成本及风险。通过运用股权融资的方式，也能够让企业获得充足的资金，用于满足企业经营发展所需。该公司还会以定向增发股票等方式，从资本方手中融入大量资本，对资金进行优化配置。除此之外，在城建集团有限责任公司长期运行中，还会选择发行公司债券的方式融资，以满足自身对资金使用的长线需求，缓解企业的信贷压力。为了将财务风险及危机降低，在利用发债等负债方式进行融资的过程中，可结合企业性质、所处行业的特点、自身经营状态及经营风险等情况，制定出资产负债率控制线，基于动态调整维持自身平稳发展，以免融资过程中产生风险而影响企业的健康发展。

四、结语

综上所述，财务环境对国有企业融资战略的影响是多方面的，无论是宏观财务环境，还是内部财务环境，都是国有企业融资中需要重点考虑的内容，如果忽视财务环境的影响作用，融资战略的制定及实施中都会出现消极情况，更可能导致融资风险的出现。因此，国有企业融资中，需要重视财务环境，调整企业融资结构，对融资战略进行优化，不断去攻克一个个的融资难题，对新政策及新风向进行学习、把控，积极探索更适合国有企业的融资方式，拓展融资渠道，增强企业的财务风险防范能力，为国有企业的健康稳定发展夯实基础。