行业： 生猪出栏均重下降节奏将成为周期反转的“计时器”

12 月生猪养殖行业盈利收窄。 根据国家统计局数据，2021 年12 月， 全国外三元生猪销售均价16.6 元/千克，环比11 月下降0.9 元/千克。年关临近，南、北方制腊及囤货节临近尾声，消费需求对生猪价格的承托能力猪价呈现逐周趋弱，养殖行业盈利于12 月内逐渐收窄。

产能角度， 根据农业农村部数据，2021 年11 月能繁母猪环比下降1.2%，12 月生猪销售均价环比回落， 预计12 月农业农村部监测样本量能繁母猪存栏量仍保持下降趋势。 预计12 月产能去化幅度在0.0%～0.5%区间。 时至1 月中旬，生猪销售均价已下行至成本线以下，行业将由此再次陷入亏损， 预计年后生猪价格将进一步下探，劣势产能将在该阶段表现出明显的去化加速迹象。 我们预计此轮产能将较2021 年5～6 月高位累计去化幅度达到15%以上， 支撑新一轮猪周期的价格反转。 春节后，生猪出栏均重变化将成为影响周期反转节奏的关键指标。若生猪均重在年后快速下降， 猪肉供给过剩将有所弱化，猪价的下降幅度或将因此减弱，产能去化的幅度及节奏趋弱；若年后压栏情绪升高（过早抱有周期反转预期）， 那么上半年猪肉供给过剩将由此加剧，将演绎出两种走向，一是加剧短期亏损幅度，进而加速行业产能去化节奏或区划幅度；另一种则是拉长亏损周期，产能去化时长被拉长，累计去化幅度（磨底）孕育周期反转。

企业：2021 年13 年生猪养殖上市企业合计销售生猪9901 万头

截至2021 年1 月16 日， 主要生猪养殖上市企业均已发布2021 年12 月及2021 年全年生猪销售数据。 我们选取主要13 家生猪养殖上市企业进行统计，2021 年13 家企业合计出栏生猪9901 万头，预计约占2021 年全国生猪总出栏量的14.6%。生猪出栏量增速角度看，牧原股份、大北农、傲农生物、巨星农牧、罗牛山同比增速均超过100%， 五家企业2021 年分别出栏生猪4026.3 、430.8 、324.6、92.0 、39.4 万头，同比增幅分 别 为 122.3% 、132.8% 、141.1% 、192.1% 、156.2%。 从预期出栏量完成度看，牧原股份、温氏股份较好完成年初制定生猪出栏目标。

2021 年12 月主要10 家生猪养殖企业生猪出栏量环比增长12.6%

2021 年12 月主要10 家上市公司出栏量985 万头，同比增长23.9%，环比增长12.6%。 其中牧原股份、正邦科技、新希望、温氏股份、天邦股份、天康生物、傲农生物、唐人神、大北农出栏量及环比变动幅度分别为502.5 万头/+29.7%、80.5 万头/～19.8%、107.2 万头/+18.5%、122.7 万头/+2.6%、36.8 万头/～35.1%、14.7 万头/+20.1%、41.7 万头/+1.5%、12.5 万头/+22.8%、45.4 万头/～0.1%。

风险提示：猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。